大宗商品仪表盘：曲线结构、波动率、动量与仓位——8月11日更新

商品仪表盘曲线结构、波动率、动量和定位——8月11日更新 中信的观点 AC+65-6657-3873kenny.x.hu@citi.com肯尼·胡，CFA持证人 这是我们每周的仪表盘，提供主要商品市场的曲线结构、波动率、动量和头寸数据更新。 +44-20-7986-4556max.layton@citi.com马克西米利安·J·莱顿 我们的曲线结构仪表盘显示，根据1年期贴水水平和历史排名衡量（见图1），WTI、布伦特、RBOB汽油、柴油、取暖油、锌和活牛是最贴水的商品，而镍和大豆是最期货溢价（Contango）的商品。 anthony.yuen@citi.com袁文伟 我们的波动率仪表盘显示，HH天然气、白银和COMEX铜的波动率溢价相对较高，这是通过3个月隐含波动率与1个月实际波动率之差来衡量的（见图3）。原油、CBOT谷物和ICE软商品的波动率溢价仍然为负。 eric.g.lee@citi.com李伟光 (Lǐ Wěiguāng) wenyu.yao@citi.com姚文宇 我们的COT定位仪表板显示，在RBOB汽油、柴油、铜、铝、锌、CBOT谷物期货和棉花上，投机者的历史定位强劲，而在HH天然气、白银、铅、糖、可可和瘦猪上，投机者的定位则较弱（见图6）。 francesco.martoccia@citi.com弗朗切斯科·马托奇亚 请访问此网站，了解我们最新的商品预测。 maggie.x.lin@citi.com林雪婷 (Lín Xuětíng) 最新关于主要商品/宏观主题的研究报告： tom.mulqueen@citi.com汤姆·马奎恩 金属要闻：WGC 2026年第二季度实物市场更新 - 黄金投资需求锐减，央行净购买部分抵消 arkady.gevorkyan@citi.com盖瓦基扬 (Gàiwǎjīyáng) 油品监测：美伊协议希望重现，而辛烷值提振汽油价格但预计夏季后应有所缓和 Shreyas Madabushishreyas.madabushi@citi.com 金属要闻：中国铝终端需求仍显疲软，但进一步下行风险似乎有限 viswanathrao.kintali@citi.com金塔利·维什瓦纳特劳 全球天然气与电力洞察：超级厄尔尼诺效应：评估亚洲和欧洲的冬季天然气需求与市场动态 xiaodan.zhu@citi.com朱晓丹 全球多元化金属与矿业：铁矿石生产商的盈亏平衡点正在上升，成本支持已出现于每吨85美元。 金属要闻：印度黄金进口在2026年第三季度将面临持续不利因素 参见附录A-1，了解分析师资质认证、重要披露和研究分析师的关联方信息。 商品看板 花旗研究，彭博 花旗研究，彭博 © 2026 摩根大通公司。未经摩根大通书面许可，不得转载或分发。来源：摩根大通研究，彭博 © 2026 摩根大通公司。未经摩根大通书面许可，不得转载或分发。来源：摩根大通研究，彭博 © 2026 摩根大通公司。未经摩根大通书面许可，不得转载或分发。来源：摩根大通研究，彭博 © 2026 摩根大通公司。未经摩根大通书面许可，不得转载或分发。来源：摩根大通研究，彭博 如果您视力受损，并希望就本文件中的图形细节与花旗代表通话，请从美国境内拨打1-888-500-5008（语音电话：711），或从美国境外拨打+1-210-677-3788。 附录A-1 分析师认证 本研究报告的编制和内容主要负责研究人员，要么（i）在作者栏中标注为“AC”，要么（ii）与归属于该分析师的内容一同加粗列出。如果在作者栏中标注了多位AC分析师，则每位分析师均对整个研究报告进行认证，但除外（a）内容归属于另一位加粗列出的认证分析师的情况，以及（b）仅针对特定发行人的观点，且这些观点归属于下方价格图表或评级历史表中识别出的另一位认证分析师的情况。每位分析师均对其负责的报告部分进行认证：（1）报告中所表达的观点准确反映了他们对所提及的每位发行人和证券的个人看法，且是以独立方式编制的，包括涉及花旗全球市场公司及其附属公司的内容；以及（2）研究分析师的任何部分薪酬，现在或将来，均未直接或间接地与其在本报告中提出的具体建议或观点相关。 重要披露 分析师的薪酬由花旗研究管理部门和花旗集团高级管理层确定，其依据是旨在为花旗全球市场公司及其附属公司（以下简称“公司”）的投资客户带来利益的活动和服务。薪酬与具体交易或建议无关。与公司所有员工一样，分析师的薪酬会受到公司整体盈利能力的影响，而公司整体盈利能力包括投资银行、销售与交易以及主经纪业务收入。股权研究分析师薪酬的一个因素是安排机构客户与所覆盖公司管理团队之间的企业接触活动。通常，当分析师对公司持正面看法时，公司管理层更可能参与。 对于产品中，该机构并非做市商的金融工具，该机构是此类金融工具（及任何基础工具）的流动性提供者，并可能在此类工具的交易中作为交易主方。该机构是已交易与证券相关的金融工具的定期发行人，这些证券可能已在产品中获推荐。该机构定期交易产品中讨论的发行人的证券。该机构可能以与产品不一致的方式从事证券交易，并且对于产品所涵盖的证券，将基于主方身份向客户买入或卖出。 除非另有说明，否则研究分析师及其团队成员均未审阅过该材料运营。 就与本Citi Research产品（“该产品”）相关的重要披露（包括历史披露的副本）事宜，请联系Citi Research，地址：纽约格林威治街388号6楼，邮编10013，收件人：法律/合规部[E6WYB6412478]。此外，除估值与风险评估和历史披露外，相同的重要披露均包含在公司披露网站上。 https://www.citivelocity.com/cvr/eppublic/citi_research_disclosures估值和风险评估可在关于该目标公司的最新研究笔记/报告中找到。根据《市场滥用条例》，过去12个月内发布的所有花旗研究建议均可通过花旗速度（Citi Velocity）获取。) 或您标准分发门户。历史披露（长达过去三年）将应要求提供。 https://www.citivelocity.com/cv2 研究分析师关联方 / 非美国研究分析师披露本报告作者就职的法人在下文列出（其监管机构亦在本报告中列出）。非美国研究分析师（即除被认定为就职于花旗全球市场公司 之外的所有列名研究分析师）未在FINRA注册/获得资格。此类研究分析师可能不是会员组织的关联人（但就职于会员组织的关联公司），因此可能不受FINRA规则2241关于与目标公司沟通、公开露面及研究分析师账户持有的证券交易的限制。 其他披露 根据巴西证券委员会决议第20号和澳大利亚证券和投资委员会监管指南第264号，花旗集团有义务披露花旗关联公司或业务是否与目标公司存在商业关系。鉴于花旗在全球100多个国家开展多种业务，花旗很可能与目标公司存在商业关系。 哥伦比亚共和国投资者披露 .CGM’sTel:+91-022-61759994, Fax:+91-022-61759851, Email: cgmcompliance@citi.com. The Investor Charter in respect of Researchhttps://www.citivelocity.com/cvr/eppublic/citi_research_disclosuresTel: +91-22-42775002, Email: EMEA.CR.Complaints@citi.com. Investment in securities market are subject to market risks.https://www.citivelocity.com/rendition//eppublic/V1/file?paramData=L0dETVMvcHViCGMK. http://dis.kofia.or.kr/websquare/index.jsp?w2xPath=/wq/fundMgr/tList.xml&divisionId=MDIS03002002000000&serviceId=SDIS03002002000产品可供购买。德国由花旗全球市场欧洲有限公司（“CGME”）提供，该公司受监管。欧洲中央银行和德国联邦金融监管局（联邦金融监管局）德国法兰克福60313市证券交易所广场9号，德国联邦金融监管局（BaFin）。除非另有规定，如果准备本报告的分析员在香港，并且涉及“证券”（如根据《证券及期货条例》（香港法例第571章）定义，该报告在香港发布。花旗环球市场亚洲有限公司。花旗环球市场亚洲有限公司受香港证券及期货事务监管局监管。佣金。如果报告由非香港的分析师编制，请注意该分析师（以及法律实体）该分析师受雇于或获得认可，但未在香港获得许可/注册，并且他们不以此自居。因此。请参阅“研究分析师关联关系 / 非美国研究分析师披露”部分以了解详情。分析师的就业实体产品可供购买。印度由花旗全球市场印度私人有限公司（CGM）监管的印度证券交易委员会（SEBI），作为一名研究分析师（SEBI注册号：INH000000438）。CGM也是积极从事商业银行业务（SEBI注册号INM000010718）和股票经纪业务（SEBI注册号为INZ000263033，在印度注册，并就此向SEBI注册。SEBI批准的注册，上市获得孟买证券交易所（BSE）的资格认证以及国家证券市场研究所（NISM）的认证，绝不保证...中介方的表现或向投资者提供任何回报保证。CGM的注册办公室位于12层1202室。第一国际金融中心（FIFC），G座，班达拉·库拉综合体，班达拉东区，孟买 – 400098；注册电话：+91 22 61759999。花旗银行维持着完善的政策、程序、控制措施和培训体系，以确保持续符合所有相关规定。适用规则和法规。本文件中包含的所有建议均由合格的研究分析师提出。公司身份编号为26657，其合规官[Vishal Bohra]的联系方式为：分析师，合规审计报告和投诉信息可在以下地点找到：申诉专员[Niraj Mody]的联系方式是投资前请仔细阅读所有相关文件。SEBI 规定的客户条款与条件可在以下地点找到：VXNlLmh0bWw(这是十六进制编码，通常表示 Base64 编码的 "admin" 字符串。直接翻译为十六进制字符序列。)产品可供购买。印度尼西亚通过 PT Citigroup Sekuritas Indonesia。花旗银行大厦 10 楼，太平洋世纪印尼雅加达12190，苏迪曼路Jend Sudirman Kav 52-53，SCBD地块10号。本产品及任何副本均不得分发至印度尼西亚，或分发至居住在印尼境外的任何印度尼西亚公民，或分发至印度尼西亚居民，但除外。遵守适用的资本市场法律法规。本产品在印度尼西亚并非证券要约。本产品中提到的证券尚未在资本市场与金融服务局（OJK）注册。根据相关资本市场法律法规，不得在中华人民共和国境内进行发售或销售。通过公开招股或构成要约的情况，向印度尼西亚或印度尼西亚公民提供关于印度尼西亚资本市场法律法规的产品可供购买。日本由花旗全球市场日本株式会社（“CGMJ”）提供，该公司受金融监管。服务机构，证券交易监督委员会，日本证券交易商协会，东京证券交易所交易所和大阪证券交易所。日本东京千代田区大手町1-1-1大手町大楼。在如果在CGMJ研究报告中发现错误，公司将在其Citi Velocity网站上发布修订版本。如果如果您对花旗速汇有疑问，请致电 (81 3) 6270-3019 获取帮助。该产品可在...获得。沙特阿拉伯王国根据沙特阿拉伯法律，通过花旗沙特阿拉伯公司该机构受资本市场管理局（CMA）根据CMA许可证（17184-31）的监管。地址：阿尔乌拉比路2239号，阿尔奥拉亚区。第18单元，利雅得12214-9597，沙特阿拉伯王国。产品可供购买。韩国由花旗全球市场韩国证券有限公司（CGMK）提