大宗商品仪表盘：曲线结构、波动率、动量与仓位-7月6日更新

商品仪表盘曲线结构、波动率、动量和定位——7月6日更新 中信的观点 AC+65-6657-3873kenny.x.hu@citi.com肯尼·胡，CFA持证人 这是我们每周发布的仪表盘，提供主要商品市场的曲线结构、波动率、动量和头寸数据更新。 +44-20-7986-4556max.layton@citi.com马克西米利安·J·莱顿 我们的曲线结构仪表盘显示，根据1年期贴水水平和历史排名衡量，RBOB汽油、柴油、取暖油、大豆油、铝和锌是最贴水的商品，而黄金、铜、镍、玉米、大豆、糖和棉花则是最期货溢价（Contango）的商品（见图1）。 anthony.yuen@citi.com袁富华 我们的波动率仪表盘显示，大豆和小麦的波动率溢价相对较高，这是通过3个月隐含波动率与1个月已实现波动率之差来衡量的（见图3）。在能源复合产品和贵金属领域，波动率溢价仍然普遍为负。 eric.g.lee@citi.com李伟光 (Lǐ Wěiguāng) wenyu.yao@citi.com姚文宇 我们的动能仪表盘显示，糖、咖啡和可可显示出强劲动能/超买信号，而布伦特、WTI、铝和镍则显示出疲软动能/超卖信号（见图5）。 francesco.martoccia@citi.com弗朗切斯科·马托奇亚 我们的COT定位仪表板显示，投机者在RBOB汽油、大豆油、棉花和活牛上 historically强劲的定位，而对比在布伦特、WTI、HH天然气、白银、铅、糖、可可和瘦猪上的定位较弱（见图6）*因美国假期，CFTC数据延迟。 maggie.x.lin@citi.com林雪婷 Maggie tom.mulqueen@citi.com汤姆·马奎恩 请访问此网站，了解我们最新的商品预测。 arkady.gevorkyan@citi.com盖瓦基扬 (Gàiwǎjīyáng) 最新关于主要商品/宏观主题的研究报告： 全球商品 - 系统性曲线套利策略最糟糕的情况可能已经过去 shreyas.madabushi@citi.com施雷亚斯·马达布希 全球商品：2026年第三季度商品展望 - 美伊谅解备忘录影响：卖夏季原油涨势，适度看涨金属，买入巧克力 viswanathrao.kintali@citi.com维什瓦纳特劳·金塔利 油品监测 - 原油持续承压，而产品价格开始停滞不前，年内累计上涨高达50% xiaodan.zhu@citi.com朱小丹 全球天然气与电力洞察 - 美国例外主义！美国LNG出口将在中东供应短缺缓冲后继续 参见附录A-1，了解分析师资质认证、重要披露和研究分析师的关联方信息。 商品看板 花旗研究，彭博 此仪表板中的指标应作为一个整体，并结合其他技术及基本面因素来考虑。 © 2026 摩根大通公司。未经摩根大通书面许可，不得转载。个别商品的滚动收益率通过将近期合约与次近期合约之间的价格差年化来估算；BCOM指数的滚动收益率则使用个别成分股的滚动收益率估算值和BCOM指数权重来估算。绿/红色标示曲线前端存在的反向市场/正向市场。 花旗研究，彭博 © 2026 摩根大通公司。未经摩根大通书面许可，不得转载或分发。来源：摩根大通研究，彭博 © 2026 摩根大通公司。未经摩根大通书面许可，不得转载或分发。来源：摩根大通研究，彭博 如果您视力受损，并希望就本文件中的图形细节与花旗代表通话，请从美国境内拨打1-888-500-5008（TTY：711），或从美国境外拨打+1-210-677-3788。 附录A-1 分析师认证 本研究报告的编制和内容主要负责研究人员，要么（i）在作者栏中标注为“AC”，要么（ii）与归属于该分析师的内容一同加粗列出。如果在作者栏中标注了多位AC分析师，则每位分析师均对整个研究报告负责，但（a）不包括加粗列出的归属于另一位负责认证的AC分析师的内容，以及（b）仅针对特定发行人的观点，这些观点归属于下方价格图表或评级历史表中识别出的另一位负责认证的AC分析师。每位分析师均就其负责的报告部分进行认证：（1）报告中所表达的观点准确反映了他们对所提及的每位发行人和证券的个人看法，并且是以独立方式准备的，包括涉及花旗全球市场公司及其附属公司的情况；以及（2）研究分析师的任何部分薪酬，现在或将来，均未直接或间接地与其在本报告中提出的具体建议或观点相关。 重要披露 分析师的薪酬由花旗研究管理部门和花旗集团高级管理层确定，其依据是旨在为花旗全球市场公司及其附属公司（以下简称“公司”）的投资者客户带来利益的活动和服务。薪酬与具体交易或建议无关。与公司所有员工一样，分析师的薪酬会受到公司整体盈利能力的影响，而公司整体盈利能力包括投资银行、销售与交易以及主经纪业务收入。股票研究分析师薪酬的一个因素是安排机构客户与所覆盖公司管理团队之间的企业接触活动。通常，当分析师对公司持正面看法时，公司管理层更可能参与。 对于产品中，该机构并非做市商的金融工具，该机构是此类金融工具（及任何衍生工具）的流动性提供者，并可能在此类工具的交易中作为交易主方。该机构是已交易与证券相关的金融工具的定期发行人，这些证券可能已在产品中获推荐。该机构定期交易产品中讨论的发行人的证券。该机构可能以与产品不一致的方式从事证券交易，并且对于产品所涵盖的证券，将基于主方身份向客户买入或卖出。 除非另有说明，否则研究分析师及其团队成员均未审阅过该材料运营。 就与本Citi Research产品相关公司（包括历史披露文件的副本）的重要披露，请联系Citi Research，地址：纽约格林威治街388号6楼，邮编10013，收件人：法律/合规部[E6WYB6412478]。此外，除估值与风险评估和历史披露外，相同的重要披露亦包含在公司披露网站上。 https://www.citivelocity.com/cvr/eppublic/citi_research_disclosures评估和风险评估可在关于该目标公司的最新研究笔记/报告中找到。根据《市场滥用条例》，过去12个月内发布的所有花旗研究建议可通过花旗速度（Citi Velocity）获取。) 或您标准分发渠道。历史披露（长达过去三年）将应要求提供。 https://www.citivelocity.com/cv2 研究员关联方 / 非美国研究员披露本报告作者就职的法人在下文列出（其监管机构亦在本报告中列出）。非美国研究分析师（即除被认定为就职于花旗全球市场公司 之外的所有列名研究分析师）未在FINRA注册/获得资格。此类研究分析师可能不是会员组织的关联人（但就职于会员组织的关联公司），因此可能不受FINRA规则2241关于与目标公司沟通、公开露面及研究分析师账户持有的证券交易的限制。 其他披露 根据巴西证券委员会决议第20号和澳大利亚证券和投资委员会监管指南第264号，花旗集团有义务披露花旗关联公司或业务是否与目标公司存在商业关系。考虑到花旗在全球100多个国家经营多种业务，花旗很可能与目标公司存在商业关系。 负责产品生产的花旗集团法律实体是第一 哥伦比亚共和国投资者披露 除非另有规定，在欧盟成员国境内，该产品由花旗全球市场欧洲有限公司（“CGME”）提供，该公司受欧洲中央银行和德国联邦金融监管局（Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht-BaFin）监管。 该产品不应被理解为在任何提供此类服务不获许可的司法管辖区提供投资服务。 根据产品性质和内容，其中所述投资的价格会波动。 product.并且/或价值，投资者可能收回的金额少于最初的投资。某些高波动性投资可能受到价值突然大幅下跌，可能等于或超过所投资金额。CMO的收益率和平均寿命。（本产品中提及的）抵押贷款债务（collateralized mortgage obligations）将根据实际抵押贷款利率而波动。持有者预先支付了CMO底层抵押贷款的按揭贷款，并改变了当前的利率。任何政府机构的担保该CMO仅适用于CMO的面值，而不适用于所支付的任何溢价。产品中包含的某些投资可能对私人客户产生税务影响，其中税率和计税依据可能发生变化。如有疑问，投资者应咨询税务顾问。该产品声称并不旨在识别特定市场的性质。特定交易的其它风险。产品中的建议是一般性的，不应被视为个人建议。所提供的建议是在未考虑任何特定目标的、财务状况或需求的情况下准备的。投资者。因此，在采取建议之前，投资者应考虑建议的适宜性，并注意根据其目标、财务状况和需求。在获取任何金融产品之前，这是客户的责任。获取该产品的相关报价文件，并在决定是否购买前进行考虑。 卡洞察。本报告引用卡洞察数据时，卡洞察包含Citi自有信用卡交易数据的一个子集。此类数据已通过严格的安全协议进行处理，以确保所有客户信息机密和安全；数据高度聚合和匿名化，因此在报告作者接收或对外分发之前，所有独特的客户可识别信息已从数据中移除。应结合其他经济指标和公开信息来考虑此数据。此外，由于选择方法或其他限制，所选数据仅代表Citi自有信用卡交易的一个子集，不应被视为Citi或其信用卡业务过去或未来财务表现的指示或预测。 花旗研究产品可能从dataCentral获取数据。dataCentral是花旗研究专有的数据库，包含该公司的估算数据、公司报告数据以及LSEG数据与分析提供的资讯。所有引用的价格来源，除非另有说明，均为DataCentral。过往业绩并非未来结果的保证或可靠指标。预测并非未来业绩的保证或可靠指标。研究报告的印刷版或可打印版可能不包含所有与该公司专有电子分发平台上的在线版本相关联的信息（例如某些财务摘要信息及可比公司数据）。 本报告中包含的MSCI信息源为摩根士丹利资本国际公司独家所有。