林荣雄策略周一见 大跌之后总会有些变化20260811 导读

导读 2026年08月11日19:43 关键词 大跌 主线 一致性 核心品种AI科技 高低补跌 黄金AI硬件 新能源组合 茅台 宁德时代 双创板块 高阶低 补涨 硬件 软件 存储PCD机构资金 调仓 全文摘要 在金融市场讨论中，强调了市场大跌后主线和核心品种通常会变化，如AI科技在经历下跌后开始回暖，但可能有新的主线和核心品种出现。分析了2023年科技行业趋势，指出半导体设备、电子和通信领域表现强劲，AI应用相对稳定，同时核心赛道有变动迹象。市场资金流动对股价有显著影响。宏观经济方面，讨论了PMI、PPI、CPI和非农数据对金融市场的影响，尤其关注七月份PMI下滑，PPI和CPI表现，以及非农数据虽低于预期但反映劳动市场仍有韧性。最后，讨论了美国市场在经济不确定性中的表现，以及这对美联储政策可能产生的影响。 章节速览 l00:00市场下跌后主线一致性下降及核心品种变化分析 讨论了市场经历大幅下跌后，主线一致性下降及核心品种变化的现象。强调了即使AI科技在经历下跌后回暖，但其核心品种可能已发生变化。这一观点在七月中旬提出并获得广泛认可，本期周报将重点解析这一变化。 l02:10市场策略分析与主线转换规律探讨 通过对市场历史数据的分析，讨论了高低补跌与低位补涨两种市场模式下主线变化的规律，指出主线切换与绝对涨幅及仓位无关，关键在于理财趋势的跨期验证。强调了硬件与软件在AI领域的不同表现，以及主线转换中核心品种可能的变化。 l09:16市场变化与科技板块M点观察 近期市场在恐慌情绪得到控制后出现风险偏好提升，但科技板块的M点运动仍需观察。过去几年的研究框架在科技、出海等领域形成共识，强调在市场变化中提出判断和应对经验的重要性，以建立可复制的研究体系。未来将继续关注国内外宏观策略，寻求更大的支持。 l12:55国内经济数据回顾与出口增长亮点 国内经济数据显示PMI受恶劣天气影响回落，但出口数据亮眼，高新技术产品及新三样成增长引擎，通胀信号显示核心CPI走高，农产品价格可能上涨。 l17:24市场资金面与科技股调仓分析 对话深入探讨了市场资金面的变化对科技股的影响，指出七月底至八月上旬机构资金开始调仓，尤其是对AI领域的减仓，与融资盘的出清形成时间差。机构资金在反弹中调仓的行为可能带来后续市场的波动，但科技股内部的修复值得期待。海外AI产业趋势被CSB厂商业绩验证，资金面和节奏成为关键因素。 l20:27非农数据超预期降温，市场反应及后续观察 非农数据显示就业市场降温，人数减少且连续两个月不及预期，市场对数据持怀疑态度，导致长利率上升美元走弱、黄金白银上涨及美股走高。讨论中提到八月催化密集、中报披露等短期修复因素，强调需观察市场反弹后是否能实现反转，而非仅是反弹。 l22:47美国7月就业数据解析：核心行业趋势与市场反应 7月美国就业数据显示，政府职员和休闲酒店业拖累就业，但信息技术、金融专业服务和制造业等核心行业出现向上的趋势。薪资增长和失业率稳定，劳动参与率下降，但失业率并未恶化。整体市场稳健，但需关注通胀数据对美联储政策的影响。 要点回顾 在市场大跌之后，主线的一致性是否会下降，核心品种会发生怎样的变化？ 是的，在经历了一次市场大跌后，主线的一致性通常会有所下降，核心品种也会相应发生变化。例如，在七月份AI科技经历大幅下跌后，尽管主线可能仍然是AI，但前后核心品种可能会有所转变。这一观点在当年七月的市场分析中就已经提出，并得到了许多领导者的认可。 能否回顾一下历史上的类似情况，如何体现市场大跌后的变化？ 在2023年3月美伊冲突导致的大跌中，黄金作为有色中的高位资产在大跌后持续走弱，而AI硬件则成为了新的主线方向。类似地，在2021年春节后茅台和宁德时代的普跌期间，主线也发生了明显变化，即从白酒转向了新能源相关板块。 高位补跌与低位补涨时，主线的一致性有何不同？ 高位补跌时，主线一致性较弱，因为高位板块大跌后低位板块会有补涨现象，而高位板块回撤幅度较大；低位补涨时，主线一致性较强，因为低位板块在高位板块回撤后的补涨更为稳健。 在高低普跌式（高阶低）和高低补涨式（低位补涨）这两种情况下，主线变化的特点是什么？ 在高低普跌式高阶低中，前后主线的一致性较差；而在低位补涨式高切低过程中，主线的一致性较强。历史上，相邻两轮主线显著不同的常态占比大约60%到70%，而主线能在前后保持一致的概率约为20%到 30%。即使主线不变，其内部核心赛道也可能发生变化。 对于主线切换的关键因素是什么？ 主线切换的关键因素在于理财趋势能否实现跨期上的验证，而非绝对涨幅大小或仓位轻重。对于AI主线，前期可能是涨价信号被过度透知，后期转向亮灯信号，其中硬件尤其是电子与通信领域中的一些硬件（如存储器）以及国产分装、PCD等与涨价和亮灯正相关的部分更为紧密相关。 硬件与软件在作为AI应用载体时，其重要性有何差异？ 在AI应用中，硬件尤其是电子与通信领域的重要性可能更为突出，而软件部分，尤其是AI应用部分，与AI硬件的关系可能更接近于亮灯信号，即软件层面的AI应用在认知维度上可能更侧重于与AI硬件的配合和应用。 近期市场表现和之前的预判是否相符？ 最近市场出现了一些变化特征，我们之前在7月中旬预测到大跌之后会有变化。目前市场逐渐从恐慌情绪中恢复，韩国股市有所缓和，美国股市加息预期也有所减轻，这导致市场风险偏好提升，但决定本轮反弹力度和空间的关键因素——科技板块是否企稳还需进一步观察。 当前对市场逻辑和判断是怎样的？ 目前市场存在杀情绪和杀估值的现象，但上行逻辑尚未完全确认，我们对一些观点仍保留疑问。团队在过去一段时间坚持提出市场尚未形成共识的判断，并在行情剧烈变化时提供应对经验，旨在留下不仅有结论还有可理解、可验证和复制的研究框架。 国内基本面和相关数据的情况如何？ 上一周公布的数据显示，7月份PMI明显回落，主要是由于全球气象灾害对工业生产、新订单及物流造成 扰动。PPI同比下滑也对名义增长产生压制，不过这些更多是短期脉冲而非系统性走弱。出口数据方面，7月份依然亮眼，同比增长23.9%，高新技术产业和汽车、船舶、通用机械等持续增长，显示出外需对中国经济的重要支撑作用。 对于当前经济形势，出口、通胀和核心CPI有何解读？ 出口数据强劲，各经济体普遍增长，其中东盟增速特别快，反映出一带一路效应显著。通胀数据中，PPI和CPI均有所下降，其中核心CPI环比虽有所改善，但同比仍偏强，主要受猪肉价格上涨等因素影响。整体来看，通胀已在底部稳住，不会带来大规模通缩压力，但要实现明显复苏还需时间。 在当前基本面环境下，市场资金面情况如何？ 融资盘在七月底已基本出清，而模拟机构净值与实际净值的差距则反映出机构可能已开始调仓。随着资金面的变化，市场对于未来走势的反应值得进一步关注。 在七月份，机构是否大规模降低了科技仓位？ 根据目前的情况，七月份并非机构大规模降低科技仓位的集中阶段，尤其是在七月前半段并未发生明显调仓行为。直到7月底，大约在7月28号左右，才出现了明确的调仓迹象，特别是减少了对AI的仓位。 资金出清的速度如何？市场变化的主要原因是什么？ 资金出清可能没有市场想象的那么快，因为涨势时是机构资金和融资资金抱团，而在下跌时，融资盘先卖机构资金后卖。因此，许多机构重仓股存在较大的抛压，而像半导体设备这类之前融资盘大量购买的领域在调整中可能会首先受到考验。增量资金的变化导致了市场波动，尤其是当大量机构资金等待反弹时，若反弹量能放大，承接抛售压力将受考验。 科技行业是否能实现V字反转？ 科技行业不一定能实现V字反转，但科技内部的修复和结构性修复是值得期待的。资金链的变化以及海外AI产业趋势被CSB厂商业绩验证，表明不必过于担忧AI采用操作，关键在于资金面和节奏问题。 对于非农就业数据的理解及影响如何？ 上一周公布的非农就业数据显示，七月份新增非农人数减少2.3万人，低于预期，并且五六两个月合计下修了10万人。这标志着劳动市场从过热转向降温疲软。数据公布后，市场对于九月加息押注明显降温，短债数据下行，美元走弱，黄金白银涨幅扩大，美股也顺势走高。然而，不能仅凭此数据证明就业趋势拐点已现，还需关注后续几个月的数据表现以及核心行业的就业情况。 非农数据对核心就业趋势有何影响？ 在剔除政府职员、休闲酒店业等波动较大的行业后，核心四大行业（信息技术、金融专业服务、制造业）的就业表现呈现向上的趋势。此外，薪资方面平均时薪环比增长低于预期，失业率虽有所下降，但劳动人口减少使得失业率门槛降低，失业率改善更多是因为劳动参与率下降而非需求增加。整体来看，美国市场依然稳健，核心行业增长没有放缓，但通胀情况仍需密切关注。