国投证券林荣雄策略周一见 大跌之后总会有些变化

00:00:01 大家好，欢迎参加国投证券林荣雄策略中一见大跌之后总会有些变化，会议目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报声明，声明播报完毕后主讲人可以直接开始发言，谢谢。本次会议仅限国投证券股份有限公司白名单客户参与，会议内容不允许以任何方式对外泄露，违者国投证券股份有限公司有权追究法律责任及一切经济损失。 00:00:34 呃，各位投资者大家好，我是林龙雄。呃，非常欢迎各位投资者今天早上8点钟能够再次拨冗抽空，呃参与我们的周一见李忠雄智能会客厅。 00:00:46 那么今天分享交流的这个主题来讲的话呢，还是呃我们之前其实呃谈到的一个观点啊，就是认为说呃在市场经历过了一次下跌，呃经历过了一次。这种高切低以后呢，呃似乎前后的呃主线它的一致性呃会下降，那么在这个过程当中的话呢，核心的品种呢呃会发生一些变化，呃这个的潜台词是呃即便我们认为在。呃7月份AI科技经历了这种疾风骤雨般的这种呃下跌以后，呃8月份开始回暖啊，大家看到了这个AI科技在过去呃8月份开始到现在的一个企稳反弹。呃，那相应来讲的话呢，呃，即便主线可能还是AI。但前后的核心品种来讲可能会发生变化，呃， 00:01:44 这一点来讲的话呢，我们呃应该是在。今年的这个。呃， 00:01:50 市场呃，7月的这个中旬的时候谈到了这样子的一个观察。然后呢也进行了呃广泛的交流，那么应该来讲的话呢，这个观点获得了很多领导的这种认可，所以说今天我们的这一期周报呢，想侧点把侧重点把这一点呢给谈清楚。 00:02:08 呃，给这个说明白。呃，首先第一个来讲的话呢，就是对于市场的这种思考，其实我们。作为策略的这些分析师来讲的话，呃是有比较强的这种呃肌肉上的一些记忆的。 00:02:20 为什么这样说呢？呃因为我们看到的是呃今年3月份的时候，呃当时市场呢是一个呃在美伊冲突之下，形成了一个非常大的这个高低普跌。 00:02:33 那么在这种高低普跌的一个情况下的话呢，呃，可以看到的是当时的这个高位资产来讲的话呢，是叫哈资产。呃，应该可以明确地说，当时的总龙头应该是黄金啊，是有色里面的黄金，是有色啊，尤其是有色里面的总龙头黄金。那么可以看到的是，在那一轮的整个市场大跌，高低普跌，也可以说这个过程当中一种高低普跌式的这种。呃，高切低啊，也就是高位跌的很多，低位跌的相对少一点，但整体而言是高低普跌的背景之下，呃，当高切低结束了以后。因为发现黄金就持续地走弱，从今年4月份就持续地走了。 00:03:16 那么相应来讲的话呢，呃AI硬件成为了这个呃新的这个主线的方向，应该对我们比较熟的投资者朋友应该知道，我们在当时谈了一个口号，就是26年类比21年。呃，这个AI硬件的布局缺口来讲的话呢，叫性能零组合。所以我说这一点观察来讲的话呢，可能从。策略的层面在今年上有非常强的一个集中记忆。呃，就是一轮大跌以后呢，必有变化。 00:03:42 那么同理来讲的话呢，在这个历史上，呃，当时的这个茅台和宁德时代在二一年春节后也形成了一个普跌，也形成了一个市场全面的大跌。呃，当时的毛根宁的话呢，应该来说在跌幅上。在二一年春节后的3~4月份的这个跌幅都非常大。那么跌完以后呢，我们也同样的也看到了一个比较明确的一个变化，就是茅台。呃，起不来了。然后宁德时代来讲的话呢，在当时很强这样子。那么这是一种形式的叫做高低普跌形式。那么这种情况下的话，可以看到的是。呃，前后的这种。呃， 00:04:27 主线来讲的话呢，它的这种呃发生了一些变化。那么另外一种是叫低位补涨式的，低位补涨式的就是高位板块呢可能经历一些回撤，但总体而言在做一个非常有韧性的运动。那么这时候来讲的话，低位板块出现一定的补涨，那么这时候来讲的话呢。有没有看到呃，这种高低切的形式呢？它的前后这种一致性呢，会相对强一些啊，相对强一些。 00:04:54 那么过程当中，呃过程当中，呃去年的Q3到Q4啊，大家看到的是去年Q3双创板块暴涨。那这种环境下的背景下来讲的话，可以看到的是，呃。Q4整个双创板块呢是在一个高位做一定的回落了以后，有非常有韧性的一个波动。呃，这时候来讲的话呢，哈罗资产开始做了一些低位上的补涨啊，直到今年4月份双创板块再次开启这个暴涨，那么显而易见这种高低普跌式的。这种高切低或者说大跌的形式所呈现的这种高切低，呃，它的前后的主线的一致性呢会差一些啊。而相应来讲的话呢，低位的补涨式的这个高切低。 00:05:41 肝炎这个过程当中的话呢，它前后的一一致的这种主线的一致性呢，会相对较强一些。那么这个在历史上导致了什么呢？导致了这样子的一组数据的观察，就是基本上来讲的话呢，作为相邻的两轮的主线。呃，它显著不一样是常态，相邻的两个组件显著不一样，是常态。 00:06:00 我们观察了一下，在历史上。从2016年4月到2026年7月的11轮，高切低的这样子的一个一个样本。呃，60%~70%人基本上来讲的话呢，都要发生主线的大换血。呃，20%~30%的概率来讲的话。这个主线能够在前后保持一致。结果保持一致。那么在这个过程当中，我们看到了即便前后保持一致啊，我们看到像当时这个。这个25年4月份的时候，对等关税导致的当时的AI应用，呃，还有包括机器人集体暴跌。但资金呢其实并没有离开AI啊，其实这个过程当中是把AI应用最后又迁徙向了一个。 00:06:46 景气度很强的这种算力硬件板块，那么在这个过程当中可以看到的是，即便有些主线呃。不变，它还是AI。那么在这个过程当中的话，它内部的核心赛道是有可能发生变化。 00:07:01 所以总结来讲的话呢，呃，我们看到的一些相关性的一些。一些一些一些一些观察啊，比如说高低普跌式的，呃前后的一致性会弱一些，呃低位补涨式的，它的前后一致性会强一些，相应的两轮来讲的话呢。呃，大概率这个主线要换，呃，相应而言这个过程只有20%的这个概率，还是还是一样的啊，即便一样的情况下，它前后的核心品种。也会发生变化。 00:07:30 那么基于此，我们得到这种相关性的一些观察，那么对因果关系来讲的话呢，我们只能谈到一点，就是说。呃，主线切不切，它不在于说你的绝对的这个涨幅的大小，也不在于你的仓位重不重，核心的还是在于你的财趋势吧，呃，能否实现一个跨期上的一个验证。 00:07:50 那么从观点上来讲的话呢，我们还是比较明确地谈到了AI之前呢可能是涨价，涨价的信号涨得太多了，太猛了，这个部分被透支了。那么到了后面来讲的话呢，是转成量增啊。转能量增的这个信号， 00:08:04 那么这个量增的信号来讲的话呢，可能在认知的维度来讲就是两个维度，一个呢就是还是炒硬件。但是在硬件当中以电子为通信为代表，那可能这个过程当中呢，在电子跟通信的内部有一批硬件呢是跟涨价更相关的，比如说大家会看到了这个存储啊。那么同时来讲的话，这个过程当中，呃，我们也看到了另外一批可能跟这个量增正相关的。呃，比如说像国产啊，分装啊，PCB啊。呃，这是一种认知，那么另外一种认知来讲的话呢，是硬软之分啊，那我们整体而言认为硬件呢跟涨价的这个链条的关系更紧密一些， 00:08:48 而这个AI应用。相对来说，相对来说跟软件啊。联系人这个这个这一块跟量增的可能更紧密一些，所以大体来讲的话呢，就是硬件里面可能做还是做电子跟通信，但做的是其他1的部分。另外一个呢就是软件，就是软件所这个来讲的话呢，使得就是说呃可能不是电子跟通信啊，是搞计算机啊，是搞计算机。 00:09:15 那么最近一段时间来讲的话，大家看到一些板块出现了这样的一些特征嘛。那核心的一点我们认为还是刚才说到的。呃，大跌之后总会有些变化，所以这个来讲的话呢，是归于过去。 00:09:29 我们在今年7月中旬谈到了这样子的一个观点。啊，今天再次呢，通过周报的这个机会呢，来进行作为侧重的一个一个一个观察。那么相应来讲的话呢， 00:09:40 这个过去一段时间，呃市场慢慢地从一个惊魂未定的状态吧啊。呃。可以看到的是，这种恐慌情绪在维稳力量的积极介入下啊，并没有从一个科技的安定。去蔓延一下一个牛转熊，那么8月初到现在大家可以看到的是，呃韩国股市呢稍微消停了一些。那么美国股市在加息预期层面呢也稍微缓和了一些，所以市场呢出现了一定的风险偏好的提升吧。但真正的去。决定这一轮这个反弹的力度啊，空间时间，你在这个过程当中啊是不是科技。开始面向2点的这样子的一个运动啊，我们认为现在还需要做进一步的一个观察。 00:10:31 呃，客观讲到眼下，我们认为杀情绪跟杀估值是成人，但是。上逻辑依然无法确认，从我们现在的一个认知角度来讲，甚至我们对一点明确认依然是有所保留的。那么这个来讲的话呢，是我们。在过去相当一段时间吧，啊较为一贯的这样子的一个观点吧。那么也到了非常重要的这个时间窗口期了。 00:11:00 呃，每一年来讲的话呢，这个都会为这个这个窗口呢不断的去奔波啊，就像今天这个上海这边下着大雨，呃，刮着大风。呃，但是我们还是得要去这个交流啊，拜访啊。能够争取更大的这个力度的支持吧。 00:11:20 呃。从2023年至今，呃，我们从科技呃到出海啊。到24年出海，到25年涨杠铃，到今年科技的M点。呃，应该来讲的话，我们国投策略的英雄团队。 00:11:36 在做的过程当中吧。呃，不仅仅，呃，只是说贴标签或者说形成一些。观点啊。呃，我们认为更多的是在市场尚未形成共识的时候去提出判断，在行情剧烈变化的时候给出应对的一些啊。啊，经验。所以我们呢，其实在事后的回望的过程当中的话呢，是希望就是说留下的不只是几个方向跟结论。呃，而是一套能够被理解的啊，被验证可复制的一些研究框架。所以说从23年的科技到23年的出海，到25年的反杠铃，到今年的科技MD。呃，我们相信我们的整个研究以及观点是值得一份，在这个窗口期。比较好的一个回应啊， 00:12:28 所以说2026年，呃，感恩各位合作朋友吧，呃，相伴支持啊，也希望今年能够大力支持啊。 00:12:38 那么以上我这边的话呢，观点汇报完毕，那么接下来将要负责国内外宏观策略组员的王伟忠跟朱作清，就各自相关领域的热点问题来进行一个交流会议。 00:12:53 下面有请黄伟宗老师发言。诶，好的，呃，各位领导早上好啊，那么我们这边汇报一下，呃，国内基本面和一些交易面的情况。嗯，基本面上的话呢，其实呃，上个上个上一周吧，主要公布的数据还是比较重要的。 00:13:12 一方面呢是这个7月的PMI啊，那么呃PMI呢其实回落的比较明显的，尤其是整个读数上呢掉了1.1个百分点。之前呢还在控荣线上方的，这次呢是直接掉到了46.2，那主要原因呢其实大于都明。嗯，体会到因为7月份的全球的这种气象的灾害比较多啊，不管是高温还是暴雨，那么都会非常明显的影响这个建筑业，包括生产工厂的生产以及这个物流。所以在恶劣天气影响下呢，其实整个7月份的工人生产呢，是受到了一些扰动的啊那从细分上来看呢，嗯。尤其是新订单，就是内需新订单其实是偏弱的，就是说开工啊，包括对于未来这个生产需求的预期是偏弱的。 00:13:58 另外一个呢，PPI的同比读数下滑之后呢，也对于啊整个呃名义上的增长产生一些扰动，那么这个都是短期。对于PMI上压制的一个因素，那么我觉得这个其实更多的像是一个脉冲，而不像是一个系统性的啊走弱。所以我觉得这个嗯其实不能算是很大的一个利空嘛，但是整体来讲，确实需求的不足叠加了这种在8月份也有这种非常持续的台风啊，包括啊高温啊，其实这个度数可能会比较低一些。 00:14:34 这第一个第二个呢就是出口出口数据的话呢，7月份依然是非常亮眼啊，同比是23.19%，嗯，虽然说比6月份有有所回落吧，但各位要知道，呃那个时候6月份那个时候基数也比较低吧，刚好对等关税五六月份最严重的时候嘛。所以7月份的整个高增长呢，也依然能够证明外海外的产这个景气的弹性， 00:14:54 而且呢最大的几个增量还是集中在大家能想象到的啊，集成电路呃自动数据处理设备。又所谓的高新技术产业的基本上是一个翻倍的增长，然后汽车船舶通用机械这