林荣雄策略周一见收官与跨年20251201

2025年12月02日14:56 关键词 跨年行情流动性估值科技高切低基本面牛市缩量上涨风格切换社林社投资新旧共舞宏观策略广义资率消费投资中国车PPI PMIS全球财政扩张资源品铜价 全文摘要 讨论了跨年行情的概率与影响因素，如流动性环境、市场估值和政策导向，指出其成功关键在于市场总体环境及政策变动。分析了科技板块的当前状态，强调其为反弹而非反转，受市场流动性收紧和全球科技高估值影响。讨论了海外市场，特别是美国经济数据和政策动向，包括12月份降息预期及其市场影响。 林荣雄策略：周一见收官与跨年-20251201_导读 2025年12月02日14:56 关键词 跨年行情流动性估值科技高切低基本面牛市缩量上涨风格切换社林社投资新旧共舞宏观策略广义资率消费投资中国车PPI PMIS全球财政扩张资源品铜价 全文摘要 讨论了跨年行情的概率与影响因素，如流动性环境、市场估值和政策导向，指出其成功关键在于市场总体环境及政策变动。分析了科技板块的当前状态，强调其为反弹而非反转，受市场流动性收紧和全球科技高估值影响。讨论了海外市场，特别是美国经济数据和政策动向，包括12月份降息预期及其市场影响。最后，对未来市场发展提出了预测和投资策略建议，强调基本面因素重要性，并对高增长潜力板块持长期看好态度。 章节速览 00:00跨年行情分析与市场策略讨论 讨论聚焦12月收官及跨年行情，分析指数高位震荡与低位轮动现象，强调跨年行情需明确主线与逻辑支持，而非单纯历史概率统计。 03:55岁末年初行情的历史分析与流动性关系探讨 对话回顾了三次历史上岁末年初缺乏行情的现象，指出这些时期通常伴随流动性收紧，以及经济形势和市场预期的影响。分析认为，要形成大级别行情，需满足大盘估值低和流动性转向宽松的条件。当前多数板块估值不便宜，制约了跨年行情的空间。 07:35美元走势与全球流动性环境变化对跨年行情的影响 讨论了10月份美联储降息、日本汇率波动及人民币升值对全球流动性环境的影响，特别是美元由弱转强的可能性，及其对跨年行情及明年市场走向的潜在风险，强调了当前流动性环境边际收紧的扰动及美元走势不确定性对市场的重要影响。 10:37市场展望：从科技反弹到基本面牛市的过渡 讨论聚焦于12月9日至10日国内重要会议可能带来的超预期影响，分析了当前市场由流动性牛市转向基本面牛市的趋势，以及科技板块的反弹而非反转态势。强调了风格切换的重要性，预判明年上半年基本面牛的概率上升，建议调整仓位以应对新旧共舞的市场格局。 14:48科技板块反弹分析与市场预期 对话围绕科技板块的调整和反弹展开，指出上周的市场表现为缩量上涨，虽有自然修复迹象，但科技板块的上涨持续性较弱。分析认为，市场反弹的持续性依赖于量能的放大，当前市场处于冰点，反弹主要由情绪释放驱动。此外，对话还提及12月份的经济工作会议可能不会提供新的市场指引。 17:09广义资率扩张与投资端利好分析 对话讨论了广义资率扩张至8%可能带来的新农村建设规模增加，以及特别国债和开放债在投资端的积极作用，特别是新型基础设施建设对科技和中国汽车产业的利好。同时，分析了国内外扰动因素对风险量的影响，以及全球 财政扩张共振对资源型领域的积极贡献逻辑，指出资源型领域相较于科技领域具有更低的估值位置和更高的选择价值。 21:16美联储官员鸽派转向与经济疲态分析 对话讨论了美联储官员的鸽派转向及经济数据疲软对市场的影响。官员讲话和经济数据表明美国经济存在疲态，市场对12月降息预期增加。官员们担忧劳动力市场和通胀风险，褐皮书显示经济活动增长乏力，消费者支出减少，劳动力市场降温。预计12月降息可能性大，但未来降息路径将更加谨慎。 26:43 PPI与零售数据影响市场预期 PPI数据显示整体通胀压力仍存，但内生性动力减弱；零售数据弱于预期，反映消费分化及信心下滑，市场预期12月可能降息。美股科技股长期看好，黄金为值得关注资产。 发言总结 发言人3 首先安排黄伟峰和左小青两位老师进行发言，随后向投资者表达了问候。讨论重点在于上周市场受到鹰派预期逆转的影响，这主要归因于几位官员转变为鸽派立场，以及公布的经济数据，包括PPI、美联储褐皮书和零售数据，这些数据显示美国经济出现疲软迹象。他指出，市场预期12月份降息的可能性超过85%，特别分析了沃勒和米勒两位官员的观点，以及美联储褐皮书所反映的经济放缓情况。具体来说，消费支出普遍减弱，尤其是对中低收入家庭的影响更为显著，劳动力市场出现降温，企业面临成本压力但转嫁能力受限，PPI和零售数据弱于预期，这些因素共同强化了市场对12月份降息的预期。最后，他提到了市场对美股科技股的乐观态度，并建议投资者考虑黄金作为资产配置的一部分，以应对当前经济环境的不确定性。他对与会者的时间和参与表达了感谢，并祝大家愉快。 发言人2 首先分析了科技板块近期的表现，指出上周虽有反弹，但成交量的减少显示市场情绪低迷，反弹更多是自然修复而非强劲复苏的信号。他强调，当前整体经济信号较弱，但预见到12月份可能迎来政策面的利好，特别是对新型基础设施建设的支持，这有望为科技和汽车行业带来正面影响。同时，他也提到了对基本面可能减速的担忧，但指出资源型领域因其在全球财政扩张背景下的价格弹性，展现出潜在的增长动力。最后，他建议市场参与者保持关注，强调愿意进一步交流策略，以应对市场变化。 发言人1 关注当前市场策略，特别强调了对12月市场收官及跨年行情的重视。他指出，市场在3800到4000点间高位震荡，风格切换显著，尽管验证了部分先前判断，但行情整体波动较大，轮动速度快。他认为，跨年行情需有明确主线与逻辑支持，否则可能延续高位震荡。他回顾历史跨年行情，分析流动性收紧和估值水平对行情的影响，并表达了对当前市场流动性和估值状况的担忧，认为这可能限制跨年行情表现。最后，他强调期待未来基本面的改善。 问答回顾 发言人1问：今天市场策略交流的主题是什么？ 发言人1答：今天市场策略交流的主题聚焦于12月份的收官和跨年行情。 发言人1问：Q4是否存在重大的风格切换？这个观点是否得到了验证？ 发言人1答：是的，Q4存在重大的风格切换，这个观点在十月份以来得到了验证，表现为领涨行业与Q3的科技科创一枝独秀形成鲜明反差。 发言人1问：对于跨年行情，其成立需要哪些条件？ 发言人1答：跨年行情成立需要有明确的主线和支撑逻辑，使得指数相对前高有一定幅度突破。 发言人1问：历史上有无跨年行情的例子？ 发言人1答：历史上有三次没有明显跨年行情的例子，分别发生在16年底至17年初、21年底至22年初以及23年底至24年初，这些时期均伴随流动性收紧特征。 发言人1问：岁末年初行情通常具备哪些特征？ 发言人1答：通常情况下，岁末年初有明显大级别行情时，指数临近年底估值处于较低位置，且伴随着中央经济 工作会议带来的利好政策及流动性大幅度转向。 发言人1问：当前A股跨年行情的空间受到何种因素约束？ 发言人1答：当前A股跨年行情空间受到估值水平和流动性环境两个基本条件约束。多数板块估值便宜，但指数十年PE的估值分位数已修复到70%以上，处于不便宜状态；同时，近期流动性环境出现边际收紧扰动，如美联储降息、日元汇率暴跌等，降低了降息降准预期，对跨年行情产生压制作用。 发言人1问：在当前市场环境下，对于美元走势的担忧主要是什么？ 发言人1答：当前市场最担心的是美元可能不再走弱，即美元指数的上升可能不是短暂现象，而是一个持续的过程。尽管目前市场普遍预期11月份美元指数的上涨只是暂时的，但美元在100附近已经横盘了一段时间，这使得对于未来全球流动性环境以及明年全年行情的判断变得重要，特别是探讨美元是否存在由弱转强的可能性。 发言人1问：目前跨年行情的关键评估点是什么？ 发言人1答：目前跨年行情的关键在于评估12月9号到10号国内重要会议的超预期内容，以及近期房地产销售价格等数据变化对市场认知的影响。同时，还需关注流动性环境是否进一步明确宽松，以及目前市场处于高位震荡还是有明确的反转信号。 发言人1问：对于大盘指数走势的主要判断是什么？ 发言人1答：大盘指数在突破4000点后，水牛逻辑接近尾声，需要转向基本面牛市。若基本面牛市未明确，指数将处于高位震荡。此外，科技板块的行情可能在12月份上半旬仍会持续，表现为高基数特征，但科技整体趋势仍以跟随美股及科技股为主，且在当前高仓位水平下，科技板块更易对利多敏感而对利空敏感，因此科技板块更多呈现反弹而非反转态势。 发言人1问：对于明年一季度乃至上半年的市场行情有何展望？ 发言人1答：预计明年上半年基本面牛的概率会上升，市场风格将从新旧共舞走向新旧共舞的过程，强调做好心理准备并调整仓位。科技板块可能在春节前有一波反弹窗口期，但整体科技行情仍以低位顺周期和出口行业为主导。 发言人2问：在生产力扩张方面，您预计广义投资会增长多少？ 发言人2答：根据调查，预计广义投资可能会扩大到8%左右，这意味着可能会增加约2万亿的新农村规模，比今年增长大约2万亿。此外，一般数据预测是4到4.3之间的小几千亿增长，但这个点相对固定，不太可能大幅度放松。通过特别国债和开放债等方式，理论上存在较大的创新空间。 发言人2问：对于消费和投资的影响以及新基建的推进情况如何？ 发言人2答：消费方面的力度如果与今年持平，对公司的影响并不立即显著，更可能是一个延长空间的操作。而在投资上，尤其是新型基础设施建设的规划对国内科技和中国车等行业是利好消息。如果12月份的投资端表述明确且积极，年底的投资基本面可能会向上发展，这将有助于PPI回升预期的增强。 发言人2问：目前经济环境下的关键事件及对国内风险敞口的影响是什么？ 发言人2答：关键事件包括12月中旬的联合降息决议和国内外货币政策会议，它们将在下个礼拜开始对国内风险敞口产生明确提升的作用。不过，从目前高C低指数的表现来看，经济尚未到达反转时间点，即使量能已经较低，发展仍需一个切换过程。 发言人2问：基本面减速的具体表现及对未来预期的影响是什么？ 发言人2答：整体基本面在今年下半年已发生减速，且减速速度较快。10月份PMI指数预计会有小幅回升，但仍体现出收缩意向。如果11月份PPI符合预期，可能导致市场对明年PPI转正的预期下调。尽管内需疲弱，但在生产端已出现一些积极变化。 发言人2问：在全球定价资源品领域，为何认为其具有投资价值？ 发言人2答：在全球范围内，包括贵金属和铜价在内的资源品价格上涨明显，背后因素不仅受到美元环境影响，更重要的是全球财政扩张的共振效应。中国并非孤例，全球多地都在进行财政扩张，尽管力度各异，但在大宗商品资本开支长期走弱的背景下，这种扩张能够带来足够的价格弹性，从而使得资源型领域的投资选择和估值位置相较于高位科技领域更为合理。 发言人3问：上周市场逆转鹰派预期的主要原因有哪些？ 发言人3答：上周市场逆转鹰派预期的主要原因有两个：一是几位重要官员立场转鸽派，例如旧金山联储主席戴利支持本月降息以应对劳动力市场的担忧；二是公布的经济数据如PPI、美联储褐皮书和零售数据显示出近几个月美国经济疲软迹象。因此，市场对于12月份降息预期超过85%。 问：针对美联储内部对降息的不同看法，您如何解读？ 发言人3答：其中，热门下一届联储主席候选人沃勒主张本月降息以应对劳动力市场风险，预计明年1月份收到更多数据后美联储将回归逐次会议决策，并认为关税带来的通胀影响是一次性的。同时，美联储官员米兰支持大幅降息50个基点来保障劳动力市场和经济发展，因为紧缩货币政策正在推高失业率。此外，褐皮书显示美国经济普遍放缓，消费者支出减弱，尤其是中低收入家庭，在面临压力时减少了大额开支，劳动力市场也出现降温迹象。这些信息表明美联储内部对于降息的态度趋于鸽派，并且市场对此有较强预期。 发言人3问：在当前经济环境下，企业面临的主要压力是什么？整体通胀的情况如何，以及其对未来的影响是什么？ 发言人3答：企业面临的主要是成本压力，