凯乐士科技：全面推动工业物流场景智能化落地，加速布局具身智能机器人

证券研究报告 公司研究 2026年8月11日 公司依托产业场景优势，协同联合体推进物理智能技术工业物流场景落地。公司深耕全栈式智能场内物流机器人领域，相关产品包括三大核心产品线，即多向穿梭车机器人（MSR）、自主移动机器人（AMR）、输送分拣机器人（CSR），为客户提供“硬件+软件+人工智能”的全栈式解决方案，以及从项目规划设计到售后的一站式服务。公司依托自身产业场景优势，与联合体各伙伴开展深度协同合作，推进物理智能技术在工业物流场景的落地应用，重点解决仓储多设备协同、现场自主处置等产业实际需求。借助联合体搭建的产业协同平台，公司计划参与行业共建、标准打磨与优质项目孵化，依托产学研资联动优势，加快智能物流新技术规模化普及。目前公司正加快具身智能机器人在物流场景规模化落地，本次以创始成员身份加入联合体，也是企业推进智能物流综合解决方案升级的重要一步。 骆峥轻工行业联席首席分析师执业编号：S1500525020001邮箱：luozheng1@cindasc.com 王锐机械行业首席分析师执业编号：S1500523080006邮箱：wangrui@cindasc.com 公司发布具身物流战略，全面迈入具身智能机器人领域。当前全球场内物流处于智能化转型加速的关键时期，公司宣布进军具身智能机器人技术领域，全力打造“全域协同的无人场内物流系统”。公司核心优势在于物流大脑与数据飞轮：物流大脑作为公司具身智能战略的基石，是一个面向仓储场景的具身智能基座平台，依托公司在医药、新能源、3C电子、汽车等行业积累的海量真实场景数据与超千个成功部署项目，通过“数据生产-模型训练-评估-部署”的端到端闭环，能在实际作业中持续优化决策模型，进化速度与效果与真实场景数据规模与质量正相关，构成公司技术演进的护城河。技术架构方面，（1）感知层（PI）：公司自建超分模型、物品识别算法，环境检测算法、人员安全算法以及图像学习算法，构建PI智能平台；（2）计算层（CI）：公司为不同行业客户量身打造算法框架，基于多年的现场实战经验和对行业的深度理解，结合自研数字孪生工具，实现设备之间的无缝协同。（3）控制层（CT）：公司自研机器人“底层大脑”，能实时监控每个动作，复杂环境下也能稳、准、快，配合MPC和数字孪生，实现远程调试、预判故障、快速恢复，让设备更靠谱、停机更少。 加速全球化布局，打开出海增长新曲线。公司2025年销售机器人及系统/售后服务及其他的收入分别为8.89/0.20亿元，分别同比+26.5%/+5.8%；分地区来看，2025年中国内地/中国内地以外地区分别实现收入8.51/0.59亿元，分别同比+37.9%/-44.1%。公司预计未来中国内地以外市场收入有望持续贡献增长，针对已布局区域如亚太、东南亚及中东，利用本土集成商和现有客户深化市场渗透，同时积极寻求北美、欧洲及澳大利亚等地区新业务机会，打开出海增长新曲线。 信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座邮编：100031 盈利预测：我们预计2026-2028年公司营收分别为12.0/15.1/19.0亿元，PS分别为10.9X/8.6X/6.8X。 风险因素：行业竞争加剧、海外市场开拓不及预期、海外政策风险、机器人业务发展不及预期。 研究团队简介 姜文镪，信达证券研究开发中心所长助理，新消费研究中心总经理，上海交通大学硕士，第一作者发表多篇SCI+EI论文，曾就职于国盛证券，带领团队获2024年新财富最佳分析师第四名、2023/2024年水晶球评选第四名、2024年金麒麟最佳分析师第四名。 李晨，本科毕业于加州大学尔湾分校物理学院，主修数学/辅修会计；研究生毕业于罗切斯特大学西蒙商学院，金融硕士学位。2022年加入国盛证券研究所，跟随团队在新财富、金麒麟、水晶球等评选中获得佳绩；2024年加入信达证券研究开发中心，主要覆盖造纸、轻工出口、电子烟等赛道。 骆峥，本科毕业于中国海洋大学，硕士毕业于伦敦国王学院大学。曾就职于开源证券研究所，具备3年多消费行业研究经验，跟随团队在金麒麟、21世纪金牌分析师等评选中获得佳绩。2025年加入信达证券研究开发中心，主要覆盖黄金珠宝、两轮车、跨境电商、宠物等赛道。 刘田田，对外经济贸易大学金融硕士。2017-2018年2年买方经验，覆盖大消费行业研究，积累了买方研究思维。2019年1月-2025年11月就职于东兴证券研究所，任大消费组组长、纺服&轻工行业首席分析师。2025年12月加入信达证券研究开发中心，任纺织服装行业联席首席分析师，覆盖纺织服装全行业，擅长产业链视角研究和跟踪公司。 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。 免责声明 信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。 本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动，涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，致使信达证券发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，对此信达证券可不发出特别通知。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测仅供参考，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请。 在法律允许的情况下，信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务。 本报告版权仅为信达证券所有。未经信达证券书面同意，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若信达证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，信达证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。 如未经信达证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。信达证券将保留随时追究其法律责任的权利。 风险提示 证券市场是一个风险无时不在的市场。投资者在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事。 本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业顾问的意见。在任何情况下，信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。