英伟达：正式入局具身智能领域，加速推动机器人智能化发展

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 公司动态点评 2024年02月26日 英伟达（NASDAQ:NVDA） 正式入局具身智能领域，加速推动机器人智能化发展 财务指标 FY2023A FY2024A FY2025E FY2026E FY2027E 营业收入（百万美元） 26,974.00 60,922.00 122,952.78 167,191.19 215,241.94 增长率yoy（%） 0.22 125.85 101.82 35.98 28.74 归母净利润（百万美元） 4,368.00 29,760.00 59,611.63 85,741.40 107,695.34 增长率yoy（%） -55.21 581.32 100.31 43.83 25.60 ROE（%） 19.76 69.24 59.79 47.29 37.95 EPS最新摊薄（美元） 1.75 11.90 23.84 34.30 43.08 P/E（倍） 451.10 66.21 33.05 22.98 18.30 P/B（倍） 89.16 45.85 19.76 10.87 6.94 资料来源：公司财报，长城证券产业金融研究院 事件：2月23日，英伟达高级科学家Jim Fan透露，将与Yuke Zhu一起在英伟达内部领导新的研究实验室Gear，致力于具身智能领域的研究。 成立具身智能研究实验室，推动具身机器人行业技术发展。英伟达Gear通用具身智能体研究实验室（Generalist Embodied Agent Research）将由科学家Jim Fan与Yuke Zhu共同领导，其使命是在虚拟和物理现实世界中为具身智能搭建底层模型，主要研究包括：1）多模态基础模型：用于规划和推理的大型语言模型（LLM）、视觉语言模型以及使用互联网规模数据源训练的世界模型。2）通用机器人：使机器人模型和系统能够在复杂环境中实现鲁棒的移动和灵巧的操纵。3）虚拟世界中的基础智能体：能够自主探索并在不同的游戏和模拟器中不断扩展其能力的大型动作模型。4）仿真和合成数据：用于大规模学习的仿真基础设施和合成数据管道。此外，Jim Fan表示团队有足够的资金解决机器人基础模型、游戏基础模型和生成式模拟，并强调2024年将是机器人、游戏AI和仿真之年。 2024年度GTC大会召开在即，积极推进机器人领域布局。英伟达为机器人开发者提供了端到端全栈解决方案，包含数字孪生仿真平台，大模型训练和调优，生成式AI以及机器人算法库等。公司将于3月18日至21日召开2024年度GTC大会，微软、亚马逊、谷歌等各大云厂商都将出席，Agility Robotics、波士顿动力公司以及谷歌DeepMind等公司还将在现场展出25款机器人，包括人形机器人、工业机械手等。此外，据华尔街见闻，英伟达、OpenAI、亚马逊等科技巨头纷纷入局投资了机器人初创科技企业Figure AI，其中该公司在新一轮融资中募集约6.75亿美元，投前公司估值已有约20亿美元。Figure AI表示将其类人机器人产品Figure 01送入宝马工厂测试，并表示未来有望攻克更复杂的任务。我们认为，机器人作为具身智能的载体，英伟达对具身智能的正式入局，将稳步推动机器人智能化的提升，我们不断看好公司未来业绩发展。 盈利预测与投资评级：我们预计公司FY2025-FY2027年归母净利润为596.12/857.41/1076.95亿美元，当前股价对应PE分别为33/23/18倍，鉴于公司所处行业快速发展，公司作为AI芯片龙头厂商，未来业绩有望持续增长，维持“买入”评级。 买入（维持评级） 股票信息 行业 科技 收盘价（美元） 785.38 总市值（百万美元） 1,970,425.00 流通市值（百万美元） 1,970,425.00 总股本（百万股） 2,500.00 流通股本（百万股） 2,500.00 近3月日均成交额（百万美元） - 股价走势 作者 分析师 侯宾 执业证书编号：S1070522080001 邮箱：houbin@cgws.com 相关研究 1、《FY24业绩创新高，AI算力需求持续高增》2024-02-23 2、《数据中心业务表现强劲，持续加大AI技术开拓力度》2023-08-30 3、《全球人工智能行业领军企业，AI新时代推动公司业绩快速增长》2023-07-20 -50 %0%50 %10 0%15 0%20 0%25 0%30 0%NVDA.OIXIC.GI 公司动态点评 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 风险提示：技术突破不及预期风险；宏观经济环境风险；行业竞争风险；监管以及合规风险。 公司动态点评 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万美元） 利润表（百万美元） 会计年度 FY2023A FY2024A FY2025E FY2026E FY 2027E 会计年度 FY2023A FY2024A FY2025E FY2026E FY 2027E 流动资产 23,073 44,345 107,192 195,717 307,683 营业收入 26,974 60,922 122,953 167,191 215,242 现金 13,296 25,984 73,743 150,465 247,898 营业成本 11,618 16,621 28,894 38,621 54,133 应收票据及应收账款 3,827 9,999 19,622 26,682 34,351 其他营业费用 1,353 0 2,056 2,795 3,599 预付账款 791 3,080 3,831 5,210 6,707 销售和管理费用 2,440 2,654 6,271 7,524 9,686 存货 5,159 5,282 9,996 13,361 18,727 研发费用 7,339 8,675 17,828 20,899 25,829 非流动资产 18,109 21,383 18,893 16,758 14,930 财务费用 -5 -609 263 18 -287 固定资产 3,807 3,914 2,527 541 -1,119 营业利润 4,229 33,581 67,641 97,334 122,282 无形资产 1,676 1,112 927 741 556 其他非经营损益 -48 237 99 99 99 其他非流动资产 12,626 16,357 15,440 15,476 15,493 利润总额 4,181 33,818 67,740 97,433 122,380 资产总计 41,182 65,728 126,085 212,476 322,612 所得税 -187 4,058 8,128 11,691 14,685 流动负债 6,563 10,631 14,264 19,066 26,723 净利润 4,368 29,760 59,612 85,741 107,695 短期借款 1,250 1,250 0 0 0 少数股东损益 0 0 0 0 0 应付票据及应付账款 1,193 2,699 4,372 5,844 8,192 归属母公司净利润 4,368 29,760 59,612 85,741 107,695 其他流动负债 4,120 6,682 9,891 13,221 18,532 EBITDA 5,720 34,717 68,658 97,824 122,193 非流动负债 12,518 12,119 12,119 12,119 12,119 EPS（美元/股） 2 12 24 34 43 长期借款 9,703 8,459 8,459 8,459 8,459 其他非流动负债 2,815 3,660 3,660 3,660 3,660 负债合计 19,081 22,750 26,383 31,185 38,842 主要财务比率 资本公积 11,971 13,132 12,132 11,132 10,132 会计年度 FY2023A FY2024A FY2025E FY2026E FY 2027E 留存收益 10,128 29,844 86,568 168,157 270,636 成长能力 归属母公司股东权益 22,101 42,978 99,702 181,291 283,770 营业收入（%） 0.22 125.85 101.82 35.98 28.74 负债和股东权益 41,182 65,728 126,085 212,476 322,612 归属母公司净利润（%） -58.85 695.23 104.77 43.30 25.29 获利能力 毛利率（%） 56.93 72.72 76.50 76.90 74.85 净利率（%） 16.19 48.85 48.48 51.28 50.03 ROE（%） 19.76 69.24 59.79 47.29 37.95 ROIC（%） 23.16 129.21 182.21 183.39 191.69 偿债能力 现金流量表（百万美元） 资产负债率（%） 46.33 34.61 20.92 14.68 12.04 会计年度 FY2023A FY2024A FY2025E FY2026E FY 2027E 净负债比率（%） -10.60 -37.87 -65.48 -78.33 -84.38 经营活动现金流 5641 28090 50237 79044 100547 流动比率 3.52 4.17 7.51 10.27 11.51 净利润 4368 29760 59612 85741 107695 速动比率 2.73 3.67 6.81 9.56 10.81 折旧摊销 1544 1508 655 373 100 营运能力 财务费用 -5 -609 263 18 -287 总资产周转率 0.65 0.93 0.98 0.79 0.67 其他经营现金流 -266 -2569 -10292 -7089 -6961 应收账款周转率 7.05 6.09 6.27 6.27 6.27 投资活动现金流 7375 -10566 1922 1849 1816 每股指标（美元） 资本支出 -2354 -1914 -1835 -1762 -1729 每股收益（最新摊薄） 1.75 11.90 23.84 34.30 43.08 其他投资现金流 9729 -8652 3757 3611 3545 每股经营现金流（最新摊薄） 2.26 11.24 20.09 31.62 40.22 筹资活动现金流 -11617 -13633 -4400 -4171 -4929 每股净资产（最新摊薄） 8.84 17.19 39.88 72.52 113.51 短期借款 1250 0 -1250 0 0 估值比率 长期借款 -1243 -1244 0 0 0 P/E 451.10 66.21 33.05 22.98 18.30 其他筹资现金流 -11624 -12389 -3150 -4171 -4929 P/B 89.16 45.85 19.76 10.87 6.94 现金净增加额 1399 3891 47759 76722 97433 EV/EBITDA 0.34 -0.25 10.73 14.85 17.58 资料来源：公司财报，长城证券产业金融研究院 公司动态点评 P.4 请仔细阅读本报告末页声明 免责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的