万联晨会

概览 核心观点 【市场回顾】 周二，A股震荡走弱，上证指数收跌0.82%报3934.09点，深证成指跌0.4%，创业板指涨0.34%。两市A股成交额2.34万亿元人民币，超3700股下跌。申万行业方面，通信、石油石化行业领涨；概念板块方面，MLCC概念、减肥药概念领涨。港股方面，恒生指数收跌1.1%报25652.82点，恒生科技指数跌1.93%。海外方面，美国三大股指全线收跌，道指跌0.34%报53791.85点，标普500指数跌0.32%报7728.2点，纳指跌0.6%报26445.45点。欧洲股市和亚太股市涨跌不一。 (资讯来源：同花顺、万联证券研究所整理） 【重要新闻】 【中国7月电商物流指数为111.2点，环比季节性回落0.2点】8月11日，中国物流与采购联合会和京东集团联合发布的2026年7月份中国电商物流指数为111.2点，环比回落0.2点。各分项指数中，库存周转率指数、物流时效指数、履约率指数、满意率指数有所回升，总业务量指数、农村业务量指数、人员指数、实载率指数、成本指数小幅回落。 (资讯来源：中物联、万联证券研究所整理） 研报精选 出口仍具韧性，产业优势持续农牧重仓比例有所下滑，行业仍处筑底阶段上周国泰航空、太平洋航运发布中期业绩，实现较快增长《新型电力系统建设“十五五”规划》印发，聚焦产业协同融合等重点任务 【市场回顾】 周二，A股震荡走弱，上证指数收跌0.82%报3934.09点，深证成指跌0.4%，创业板指涨0.34%。两市A股成交额2.34万亿元人民币，超3700股下跌。申万行业方面，通信、石油石化行业领涨；概念板块方面，MLCC概念、减肥药概念领涨。港股方面，恒生指数收跌1.1%报25652.82点，恒生科技指数跌1.93%。海外方面，美国三大股指全线收跌，道指跌0.34%报53791.85点，标普500指数跌0.32%报7728.2点，纳指跌0.6%报26445.45点。欧洲股市和亚太股市涨跌不一。 (资讯来源：同花顺、万联证券研究所整理） 【重要新闻】 【中国7月电商物流指数为111.2点，环比季节性回落0.2点】8月11日，中国物流与采购联合会和京东集团联合发布的2026年7月份中国电商物流指数为111.2点，环比回落0.2点。各分项指数中，库存周转率指数、物流时效指数、履约率指数、满意率指数有所回升，总业务量指数、农村业务量指数、人员指数、实载率指数、成本指数小幅回落。 (资讯来源：中物联、万联证券研究所整理） 分析师李中港执业证书编号S0270524020001 研报精选 出口仍具韧性，产业优势持续 ——7月贸易数据点评 事件：按美元计价，7月出口当月同比23.9%，前值27%；进口金额当月同比27.5%，前值36%，贸易顺差1124.99亿美元，当月同比由10.4%上行至15.5%。 出口增速高位放缓，海外制造业景气度仍高。7月出口增速仍处高位，略高于市场预期，美国、欧元区制造业PMI上行，日本制造业PMI高位小幅回落，美国6月制造业存货、新增订单增速上行，外需有望给出口带来支撑，但仍需关注到韩国出口增速由70.7%回落为62.8%。我国出口集装箱运价中枢持续抬升，出口价格指数放缓。 对东盟、非洲出口保持旺盛，对美国出口持续修复。我国持续多元化布局出口区域，前7个月我国对东盟、非洲、俄罗斯出口增速均超过20%，对美国出口累计同比由0.2%上行至2.4%，低基数起到一定抬升作用。虽然对美出口持续修复，但是美国关税政策变动频繁，对科技制造行业出口政策限制未来仍有较大变动可能。人民币仍处升值通道，产业链、价格、市场多元化布局等优势下，对出口约束较小。 高端制造出口多数上行，AI相关产品出口旺盛，劳动密集型产品出口修复。集成电路增速继续攀升，自动数据处理设备保持上行。下游制造业出口仍强，船舶出口大幅上行，汽车出口抬升。基数走低给劳动密集型产品带来一定支撑，鞋靴、玩具、箱包等跌幅收窄，服饰、灯具、家具等增速小幅上行。原料端出口大多上行，钢材、铝材、成品油出口增速上行，稀土高位边际回落。农产品方面，粮食、水海产品跌幅加深；肥料出口自6月以来持续大幅回落，主要受出口管控政策影响。 进口增速高位回落，价格支撑仍强。在6月进口冲高后，7月进口动能边际放缓，极端天气也给企业生产与采购节奏带来一定影响。我国进口价格总指数高位小幅上行。AI产业链扩张带动进出口均保持旺盛，能源、资源品进口表现分化，原油类进口走弱，煤及褐煤增速大幅上行。农产品进口增速放缓，下游汽车消费品进口依然偏弱。 出口需求韧性有望持续，产业优势支撑仍强。受到美伊冲突反复带来的运输成本压力、天气因素和基数上行多因素扰动下，出口高位回落，部分需求或延后释放，外需有望支撑后续出口走势。当前价格对贸易支撑作用边际减弱，未来或给进口增速带来一定扰动。AI产业链仍处扩张周期，对进出口的拉动作用有望持续，但拉动斜率预期逐步放缓。 风险因素：海外政策收紧幅度超预期，中美贸易关系变动超预期，地缘政治风险带动大宗商品价格上行幅度超预期。 分析师于天旭执业证书编号S0270522110001 农牧重仓比例有所下滑，行业仍处筑底阶段——农林牧渔行业2026Q2基金持仓分析 投资要点： 农林牧渔行业重仓比例持续下降，重仓比例排名维持第二十名。根据2026Q2基金重仓持股数据（本文剔除港股标的），农林牧渔行业重仓比例为0.25%，环比下降0.12pcts，延续下行趋势，远低于2018年以来历史均值水平0.75%。在申万一级行业中，农林牧渔行业基金重仓持股比例排名维持第二十名。 养殖业板块重仓比例维持下行趋势，其他子板块总体亦有所收缩。养殖业板块重仓比例自2019Q1达到高点1.410%后开始回落，总体呈现波动下行，2026Q2养殖业板块重仓比例为0.141%，环比-0.076pcts；其他子板块中，饲料、种植业重仓比例环比有所下降，其余均维持低位。其中，饲料板块重仓环比-0.026pcts至0.088%；种植业重仓比例环比-0.025pcts至0.014%；动物保健重仓环比+0.001pcts至0.006%；农产品加工重仓环比+0.001pcts至0.004%；林业和渔业重仓比例则分别维持0.0001%以及0.0000%。 养殖业及饲料为农牧板块重仓个股两大核心板块，2026Q2在持仓比例TOP10中分别占据5个/3个席位。2026Q2，农牧板块重仓比例前十个股合计重仓比例为0.23%，其中养殖业个股占据5个席位，TOP10个股中养殖业重仓比例为0.13%。细分来看，相较2026Q1，农牧行业2026Q2基金重仓比例Top10个股中，生物股份代替大北农进入TOP10；TOP3个股中，海大集团超过牧原股份成为重仓比例TOP1。此外，2026Q2基金重仓比例环比上升幅度前5个股分别为晨光生物、正邦科技、生物股份、乖宝宠物和唐人神；基金重仓比例下降幅度前5个股中养殖业/种植业各占2席，分别为温氏股份、牧原股份、海大集团、海南橡胶、北大荒。 投资建议：2026Q2农林牧渔行业重仓比例降至0.25%，大幅低于2018年以来的历史均值，在申万一级行业中排名维持第二十位。农牧行业子板块中，养殖业板块重仓比例持续下行，但重仓比例占比维持高位，地位依然稳固，其他子板块总体亦有所收缩。总体来看，上半年生猪养殖行业进入去库存阶段，在供给压力主导市场的背景下，猪价呈现单边下行态势。预计下半年猪价仍将在底部区间震荡运行，市场处于筑底阶段，建议重点关注具备成本优势和现金流韧性的大型养殖龙头。 风险因素：产业政策变化风险，成本上升风险，疫病防控风险，统计偏误风险。 分析师陈雯执业证书编号S0270519060001 上周国泰航空、太平洋航运发布中期业绩，实现较快增长——交通运输行业跟踪报告 行业核心观点： 航空板块，短期来看，美伊谈判进展反复，国际油价再度上涨，航空股业绩承压，暑运期间客运及票价稳健；快递板块，实物商品网上购物零售额进入平稳增长期，电商行业进一步规范化，推动快递行业理性竞争，逐步走向高质量发展。“反内卷”政策持续 推进，2025Q4和2026Q1其政策效果已经有所显现，上市快递企业业绩拐点确立，行业价格回升，头部企业优势凸显，建议积极关注。红利类资产，今年上半年市场风险偏好提高，科技成长类风格占优，红利资产表现相对较弱，进入下半年以来市场风格有望再平衡，红利类资产有望受益，高股息类相关个股在市场风格再平衡中具有较强吸引力，建议积极关注。 投资要点： 市场回顾：2026/8/3-2026/8/7，申万一级行业交通运输指数下跌1.22%，沪深300指数上涨2.32%，交运行业指数跑输大盘，二级子行业中仅航运港口指数上涨0.6%，物流、铁路公路及航空机场指数均有所下跌。 航空：根据航班管家数据，第32周（8.03-8.09）测算民航旅客量1783.3万人次，同比2025年增长4.1%，民航平均客座率约89.0%，比2025年同期增长约1.4个百分点；全国民航执行客运航班量约12.3万架次，日均航班量约17509架次，环比上周下降2.0%，同比2025年增长1.8%。航班执飞率为84.4%，较上周下降2.2个百分点，其中境内航班量106484架次，同比2025年增长2.7%。 快递：8月3日—8月9日，邮政快递揽收量约37.31亿件，环比下降5.52%；投递量约37.44亿件，环比下降3.63%。 红利类资产：8月3日—8月9日，国家铁路运输货物7705.1万吨，环比增长0.59%；全国高速公路货车通行5286.4万辆，环比下降0.54%；监测港口完成货物吞吐量23513.2万吨，环比下降16.92%，完成集装箱吞吐量626.7万标箱，环比下降9.04%。 航运：截至8月7日，波罗的海干散货指数(BDI)收于3089，较7月31日上涨13.1%，原油运输指数(BDTI)收于2631点，较7月31日上涨1.9%，成品油运输指数(BCTI)较7月31日微降0.7%，上海出口集装箱运价指数收于3276.14点，较上周上涨2.19%。 风险因素：宏观经济增长不及预期、汇率大幅波动、地缘政治冲突升级、油价大幅波动、竞争恶化、其他不可抗因素等。 分析师潘云娇执业证书编号S0270522020001 《新型电力系统建设“十五五”规划》印发，聚焦产业协同融合等重点任务——电力设备行业跟踪报告 行业核心观点： 2026年8月7日当周，申万一级行业电力设备指数上涨4.24%，沪深300指数上涨2.32%，板块表现强于大市。2026年以来，电力设备行业下跌5.71%，沪深300指数上涨1.39%，电力设备板块年内整体表现弱于大市。2026年8月7日当周，电力设备各细分板块整体上涨。其中，其他电源设备、风电设备、电机、光伏设备板块分别上涨10.25%、9.06%、7.90%、7.34%，整体表现较好。电网设备、电池板块分别上涨4.15%、1.70%。材料价格方面，碳酸锂价格有所回调，三元正极、六氟磷酸锂价格环比上涨，负极材料、隔膜价格环比持平。 投资建议方面，（1）锂电行业：在下游需求高增长驱动下，锂电行业整体景气回升。当前锂电行业排产活跃，材料价格同比增长，行业周期进入上升区间，建议积极关注锂电产业链盈利修复机会；（2）风电设备：风电装机保持高增长，海风项目加速落地，叠加海外项目放量，市场空间广阔，有望带动企业盈利增长，建议关注风电设备板块投资机会；（3）新兴技术方向：随着AI技术持续迭代进步，智算中心AIDC基础设施建设需求快速提升，带动供配电系统及配储需求增长；固态电池、钠离子电池技术产业化进程持续加速，有望带动电池材料体系的升级，建议关注新兴技术催化带动的投资机会。 投资要点： 上周行情回顾： l2026年8月7日当周，申万一级行业电力设备指数上涨4.24%至9,511.92点，沪深300指数上涨2.32%至4694.44点，板块表现强于大市。2026年以来，电力设备行业下跌5.71