周度运力监测：主要航司继续削减12月季度运力

2026年8月10日行业动态 专业继续削减12月产能 Research Analyst+1-212-250-9254林曼菲 (Lín Mànfēi) 每周，我们都会为美国本土及非美国航空公司服务的重点美国市场，提供未来六个月的运力增长前瞻（基于计划内及计划外运力）。我们同时分析包含阿拉斯加/夏威夷在内的美国国内市场（即“下48州”）和不包含这两州的美国国内市场。除了分析未来几个月，我们还会检视过去几个月，以识别任何显著的运力趋势。此外，我们按周比较航班计划，以发现任何有意义的变动。最后，所有月度数据都会进行同比比较（例如，2026年12月与2025年12月）。 香农·多赫蒂 研究分析师 +1-212-250-5935 赵安吉 研究助理 +1-212-250-9398 容量数据反映可用座位公里数（而非座位数），因此会受到航段长度、飞机利用率、座位密度等因素的影响。此外，投资者应注意，航空公司的航班计划通常假设100%的完成率，这种情况很少发生。航班不正常航班可能是日常性的（例如天气、与维护相关的等），也可能是重大的（例如地震、火山喷发、飓风、劳工罢工等），发生的频率足以导致实际执飞的容量低于计划容量。 道格·兰特，CFA 研究分析师 +1-212-250-9319 专业继续削减第四季度产能 过去一周观察到的绝大多数网络时刻表变更发生在主要航空公司，因为阿拉斯加航空、美国航空和达美航空都缩减了其第四季度的时刻表。美国航空领先，削减了0.7个百分点，现在计划将第四季度系统运力同比增长7.6%。阿拉斯加航空（包括夏威夷航空）和达美航空均从其第四季度时刻表中削减了0.5个百分点的运力增长，现在分别计划将系统运力同比增长2.2%和3.8%。 德尔塔航空返回东京成田 自Delta最后一次服务东京成田国际机场（NRT）以来，将过去七年。该航空公司将于2027年3月27日恢复飞往西雅图（SEA）的航班（该航线最后一次飞行是在2020年3月）。Delta计划使用空客A330-900执飞SEA-NRT航线，这将与阿拉斯加航空公司和日本航空公司展开直接竞争。该航线也将补充Delta现有的东京羽田（HND）航线，后者与全日本空输株式会社（All Nippon Airways）竞争。Delta于2020年3月关闭了其在东京成田的枢纽（尽管该枢纽的重组始于数年前），并将其所有东京航班迁至羽田机场。然而，对于东京市中心而言，更便捷的机场（羽田）面临着时刻资源紧张的问题（成田同样也存在空间限制）。 2026年8月10日 航空公司周运力监测 受限制，但不像羽田（HND）那样严格，羽田已有效限制了达美从东京（除通过增加航班容量外）的扩张能力。达美目前从羽田每日飞往以下城市：亚特兰大、底特律、火奴鲁鲁、洛杉矶、明尼苏达和西雅图。 9月和12月国内产能持平，同比增长4.1%。 2026年第三季度，我们预计国内运力同比持平（周环比不变），主要航空公司运力扩张3.5%（周环比不变），廉价航空公司运力收缩7.5%（周环比下降0.1个百分点）。根据最新时刻表，2026年第四季度国内运力增长率为4.1%（周环比下降0.4个百分点），主要航空公司运力扩张7.7%（周环比下降0.6个百分点），部分被廉价航空公司运力收缩3.3%（周环比不变）所抵消。 9月和12月系统容量同比分别下降0.6%和上升2.8%。 2026年第三季度，我们预计系统运力将同比下降0.6%（周环比持平），大型航空公司将增长2.1%（周环比持平），廉价航空公司将下降8.9%（周环比下降0.1个百分点）。2026年第四季度，根据当前计划，系统运力将同比增长2.8%（周环比下降0.3个百分点），大型航空公司将扩张5.5%（周环比下降0.4个百分点），廉价航空公司将下降5.1%（周环比持平）。 2026年第三季度，非美国航空公司往来美国的市场运力预计环比下降0.5%（下降0.2个百分点），同比上升2.6%。 图1：选定市场的容量趋势 - 增长（同比） 图4：选定市场的容量趋势 - 周环比变化百分比 图5：选定市场的容量趋势 - 周环比变化百分比 附录1 重要披露 *有其他信息可应要求提供* 价格截至上一交易时段结束，除非另有说明，均来源于路透社、彭博及其他供应商提供的本地交易所信息。其他信息来源于德意志银行、相关公司及其他来源。关于除本研究报告主要对象之外的其他证券所做出的建议或预估的披露信息，请参阅最新发布的公司报告或访问我们网站上的全球披露查询页面（https://research.db.com/Research/Disclosures/EquityResearchDisclosures）。除本报告外，重要的风险和利益冲突披露信息也可在（https://research.db.com/Research/Disclosures/Disclaimer）找到。投资者被强烈建议在投资前审阅这些信息。 分析师认证 本报告所表达的观点准确地反映了签字的主要分析师对相关发行主体及其证券的个人看法。此外，签字的主要分析师因在本报告中提供具体建议或观点而未收到也不会收到任何报酬。林明哲。 股权评级和分散度 股权评级分散图描绘了以下内容： 过去12个月内被评为“买入”、“卖出”和“持有”的推荐比例。此数据适用于在指定区域（例如“欧洲宇宙”）发行证券。具体评级定义见下文。图表中的“覆盖公司”条形图展示了此数据。条形图上方的百分比值表示比例百分比。例如，“买入”/“覆盖公司”条形图上方的50%意味着德银过去12个月的股票研究覆盖的公司中有50%获得了“买入”评级。 每项分别显示“买入”、“卖出”和“持有”建议比例的三根柱状图旁边，我们另外提供了两根柱状图来展示： “买入”、“卖出”或“持有”建议的比例，其中德意志银行及其附属机构在过去12个月内提供了MIFID投资或辅助服务。这通过“MIFID投资和辅助服务”条形图表示。条形图上方的百分比值显示了在获得给定评级的企业中，德意志银行在过去12个月内也提供了MIFID投资和辅助服务的企业比例。例如，“有MIFID投资和辅助服务公司”条形图上方的50%意味着获得该评级的企业中有50%也收到了德意志银行的MIFID投资和辅助服务。 “买入”（或“卖出”或“持有”）建议的比例，其中德意志银行及其附属机构在过去12个月内提供了投行业务，并因此获得了报酬。条形图上方的百分比数值显示了被覆盖公司中，获得所述评级且在过去12个月内DB也提供投行业务的公司比例。例如，“有投行业务关系公司”条形图上方的50%意味着获得所述评级的50%被覆盖公司也与DB有投行业务关系。 总股东回报（TSR）= 股价变动百分比，从当前价格到预期目标价格，加上预期股息收益率 新发布的科研建议和目标价格取代了先前发布的科研内容。 2026年8月10日 航空公司周运力监测 补充信息 本报告中的信息及观点由德意志银行 AG 或其附属公司（统称“德意志银行”）编制。尽管本报告中的信息据信可靠，且已从据信可靠的部分公开来源获取，但德意志银行对其准确性和完整性不作任何陈述。本报告中指向第三方网站的链接仅出于为读者提供便利的目的。德意志银行既不认可该等内容，也不对那些网站的准确性或安全控制负责。 如果您就本报告中讨论的证券的购买或销售，或就德意志银行分析师提供的另一份沟通材料（口头或书面）中包含或讨论的证券，使用了德意志银行的服务，德意志银行可能以自己的名义作为主要当事人行事，或作为另一方的代理人。 德意志银行可能会参考本报告，以决定是否作为主经纪商进行交易。它也可能以自有账户或代客户名义，进行与本研究报告观点不一致的交易。德意志银行内部的其他人员，包括策略师、销售人员和其它分析师，可能持有与本研究报告观点不一致的看法。德意志银行发布各类研究产品，包括基本面分析、股债关联分析、量化分析及交易思路。不同类型沟通中包含的建议可能有所不同，无论这是否是由于不同的时间范围、方法论、视角或其他原因造成的。德意志银行和/或其关联公司也可能持有其研究标的发行人的债务或股权证券。分析师的部分薪酬基于德意志银行 AG 及其关联公司的盈利能力，这包括投资银行、交易和主经纪业务收入。 意见、估计和预测构成作者在报告日期时的当前判断。它们不一定反映德意志银行的看法，且如有变更，恕不另行通知。德意志银行为其覆盖公司发行的证券的买方和卖方提供流动性。德意志银行的研究分析师有时会持有短期交易观点，这些观点可能与德意志银行现有的长期评级不一致。部分股票交易观点会以“催化剂呼叫”（Catalyst Calls）的形式列在其研究网站（https://research.db.com/Research/）上，并可在通用覆盖列表以及被覆盖公司的页面中找到。“催化剂呼叫”代表分析师对股票在至少两周且不超过三个月的时间范围内表现优于或弱于市场以及/或特定板块的高置信度信念。除“催化剂呼叫”外，分析师还可能偶尔与我们的客户、德意志银行的售股人员及交易员讨论涉及催化剂或事件的观点或交易策略，这些催化剂或事件可能在短期内或中期内对报告中讨论的证券的市场价格产生影响，而该影响可能与分析师在此处描述的当前12个月总回报或投资回报预期方向相反。如果意见、预测或估计发生变化或不准确，德意志银行没有义务更新、修改或修订本报告或以其他方式通知接收人。覆盖范围以及市场状况和通用及公司特定经济前景的变化频率使得在规定的时间间隔内更新研究变得困难。更新由覆盖分析师或研究部管理层单独决定，大多数报告都是不定期发布的。本报告仅用于信息目的，并未考虑个别客户的特定投资目标、财务状况或需求。本报告不构成购买或出售任何金融工具或参与任何特定交易策略的要约或要约邀请。目标价格本质上是不精确的，是分析师判断的产物。本报告中讨论的金融工具可能不适合所有投资者，投资者必须自行做出知情的投资决策。金融工具的价格和可用性如有变更，恕不另行通知，且投资交易可能因价格波动及其他因素导致损失。如果金融工具以投资者货币以外的货币计价，汇率的变动可能对投资产生不利影响。过往业绩不一定预示未来结果。除非另有说明，性能计算不包括交易成本。除非另有说明，价格截至上一交易日结束时的当前价格，并通过路透社、彭博及其他供应商从当地交易所获取。数据还来源于德意志银行、被覆盖公司及其他方。在准备本材料过程中可能使用人工智能工具，包括但不限于协助事实调查、数据分析、模式识别、内容起草和研究材料的编辑校正。 德意志银行研究部门独立于该行的其他业务部门。有关我们的组织安排以及为防止和避免研究相关的利益冲突而必须采取的信息隔离措施等详细信息，请参见我们网站上的免责声明部分（https://research.db.com/Research/）。 宏观经济波动通常解释了与承诺支付固定或浮动利率的工具相关的风险的大部分。对于做多固定利率工具（因此收到这些现金流）的投资者而言，利率上升自然会提高应用于预期现金流的贴现因子，从而导致损失。某项现金流的期限越长，贴现因子的变动越大，损失就越高。通胀、财政融资需求以及外汇贬值率的向上意外是接收方最常见的最不利宏观经济冲击。但交易对手风险敞口、发行人信用状况、客户细分、监管（包括对不同类型投资者的资产持有限额变化）、税收政策变化、货币可兑换性（这可能限制货币转换、利润汇回和/或头寸平仓）以及与本地清算所相关的结算问题也是重要的风险因素。固定收益工具对宏观经济冲击的敏感性可以通过将合同现金流与通胀、外汇贬值或特定利率挂钩来缓解——这在新兴市场很常见。这些指数的定价可能由于构造上的原因而滞后或错误衡量其旨在追踪的基础变量的实际变动。在掉期市场中，选择合适的定价（或指标）尤其重要，因为浮动利率（即与通常短期利率参考指数挂钩的票息）被交换为固定票息。以不同于票息计价货币的货币进行融资会产生外汇风险。掉期期权（Swaptions）除了期权本身的风险外，还面临与利率变动相关的风险。 2026年8月10日 航空公司周运力监测 衍生品交易涉及多种