社服零售行业周报：金价有望企稳回升，关注黄金饰品板块修复机会

核心观点与关键数据

金价企稳回升：本周国际金价强势反弹，COMEX黄金期货一度站上4400美元/盎司，创6月中旬以来新高，周涨幅超7%。沪金主力合约重回900元/克上方，AU9999现货收盘约930元/克，国内品牌金饰零售价单日上调约60元/克。本轮反弹由多重利好共振驱动，包括美国非农就业数据不及预期、美联储加息预期降温、中东局势缓和、油价回落缓解通胀担忧，以及全球央行（尤其是中国人民银行）连续增持黄金储备。

行业动态：上半年金价剧烈波动导致国内金饰需求仅50吨（同比-28%），消费者"买涨不买跌"心态抑制终端动销。老铺黄金上半年增速大幅收窄，但老铺黄金发布正面盈利预告，上半年含税销售额227—233.5亿元（+60%—65%）、经调整净利43.1—43.6亿元（+83%—85%），但Q2单季环比大幅下滑。A股黄金股当日逆势大涨。

投资建议：建议关注高景气成长赛道以及政策、科技加持下服务业景气拐点赛道，具体包括：

1. 服务消费：免税、银发旅游、育儿消费等，受益标的包括中国中免、华住酒店、锦江酒店等。
2. 新消费：潮玩、茶饮、时尚黄金珠宝、保健品等，受益标的包括泡泡玛特、名创优品、潮宏基、老铺黄金等。
3. 零售业态创新+出海：受益标的包括小商品城、赛维时代等。
4. AI+应用：受益标的包括焦点科技、豆神教育、青木科技等。

风险提示：宏观经济下行，居民收入及消费意愿恢复不及预期，行业竞争加剧。

宏观&行业数据：

• 6月社零同比+1.0%，增速环比改善，餐饮消费保持韧性，金银珠宝终端动销环比回暖。
• 2026Q1全国黄金消费量303.29吨/+4.41%，其中黄金首饰84.62吨/-37.10%，金条及金币202.06吨/+46.40%，工业及其他用金16.61吨/-7.43%。

研究结论：金价企稳回升有望逐步修复黄金饰品板块基本面与估值，看好龙头公司下半年业绩企稳回升，建议重点关注龙头个股股价修复行情。央行购金潮、去美元化趋势及美债实际利率高位回落预期构成金价"底线支撑"，渣打银行预计金价有望重新向5000美元关口迈进。