社服零售行业周报：中免Q2毛利率回升，暑期来临关注出行链超预期行情

►中国中免发布半年度业绩快报，Q2毛利率企稳回升中国中免7月7日发布2023半年度业绩快报，2023年上半年，实现营业收入358.58亿元，同比增长29.68%，实现营业利润49.47亿元，同比下降6.60%，实现归属于上市公司股东的净利润38.64亿元，同比下降1.87%。单拆Q2公司实现营业收入150.9亿元，同增38.8%，实现归母净利润15.6亿元，同增13.8%；实现扣非归母净利润15.6亿元，同增13.7%。居民消费意愿及能力仍在恢复过程当中以及对套代购的严厉打击使得公司业绩承压，但公司更注重平衡规模与利润，Q2毛利率环比提升3.7pct。当前公司经营处于磨底阶段，7月起第二届海南离岛免税购物节开启，海南省将发放2000万购物券，伴随海南旅游旺季来临、海棠湾一期二号地项目落地等，经营有望逐步改善。 ►暑期来临，关注出行链超预期行情 暑期序幕拉开近一周，根据携程旗下FlightAI市场洞察平台数据，暑运前五日国内机场客运量近900万，较2019年同期增长近14%，其中长线游占比明显增加。第三季度利润在景区、酒店等板块通常占比较高，暑期旺季有望带动出行链迎来超预期行情。近年来，受政策导向，景区门票提价较为有限，属于外出旅游过程中的性价比消费，峨眉山、长白山、黄山等景区在今年端午假期中旅游人次超越疫情前水平 ，暑期有望延续之前的表现，景区股具有较强的经营杠杆， 业绩弹性有望持续释放。根据STR报道，酒店房价在五一过后迎来小幅调整，但随着中高考结束，房价再次迎来上涨趋势，行业高景气有望推动龙头公司同店经营与拓店规模共同取得亮眼表现。 投资建议 建议关注两条投资主线：1）随着居民消费能力、消费信心的持续提升，服务类消费恢复弹性大，受益板块及标的包括酒店（华住集团、锦江酒店、首旅酒店），景区（曲江文旅、黄山旅游、宋城演艺、天目湖、中青旅），免税（中国中免、王府井），餐饮（同庆楼、九毛九、海伦司、海底捞、奈雪的茶、呷哺呷哺），黄金珠宝（潮宏基、周大生、老凤祥、周大福）等；2）RCEP+一带一路带来发展红利，聚焦细分行业小龙头，受益板块及标的包括会展（米奥会展、兰生股份），跨境电商（吉宏股份、小商品城、华凯易佰）等。 风险提示 宏观经济下行，居民收入及消费意愿恢复不及预期，疫情二次冲击。 1.行情回顾 本周消费者服务指数与商贸零售指数均跑赢大盘，重点子板块中酒店、餐饮、景区涨幅居前。2023/7/03-2023/7/07，中信消费者服务指数涨幅+0.29%，中信商贸零售指数涨幅+0.23%，上证综指涨幅-0.17%，深证成指涨幅-1.25%，沪深300涨幅-0.44%，创业板指涨幅-2.07%，中小板指涨幅-1.45%，中证500涨幅-0.62%；重点子板块中，涨幅由高到低分别为酒店（+6.02%）、餐饮（+3.37%）、景区（+2.26%）、人力资源服务（-3.36%）、服务综合（-1.54%）、珠宝首饰及中标（-1.51%）。 个股方面，赫美集团以周涨幅23.39%位居涨幅榜首位，*ST凯撒、锦江酒店、同庆楼、首旅酒店以周涨幅10.55%、6.47%、6.23%、6.23%分列个股涨幅第二、三、四、五位；本周跌幅榜前五位分别为老凤祥（-8.79%）、潮宏基（-7.63%）、萃华珠宝（-6.80%）、科锐国际（-6.15%）、周大生（-6.13%）。 2.行业公司动态 2.1.行业资讯 【免税】23H1海南离岛免税销售额免税销售264.84亿元，同比增长26% 今年1-6月，海南离岛免税购物保持良好发展态势，全岛12家离岛免税店实现销售额约324亿元，同比增长31%。总销售额中，免税销售264.84亿元，同比增长26%；免税购物人数516.6万人次，同比增长34%；免税购物件数2568.23万件，同比增长5.8%。（来源：海南商务厅） 【免税】6月28日2023第二届海南国际离岛免税购物节开启，海南省发放2000万元消费券 本届离岛免税购物节期间，海南省将发放2000万元免税购物政府消费券，各免税经营主体将持续推出超过30场主题促销活动。（来源：海南日报） 【会展】世界人工智能大会开幕，参展面积5万平，参展企业400+。 2023世界人工智能大会于7月6日上午在上海世博中心、上海世博展览馆举办。 今年是东浩兰生会展集团承办世界人工智能大会的第五年。5万平方米世博主展览涵盖核心技术、智能终端、应用赋能、前沿技术四大板块，包括大模型、芯片、机器人、智能驾驶等领域，集结参展企业超400家，优秀初创企业超50家，首发首展新品达30余款，还有20余款机器人现场亮相。（来源：东浩兰生公众号） 在今年4月举办的第十八届中国会展经济国际合作论坛（CEFCO）期间，上海新国际博览中心总经理迈克尔表示，上海新国际博览中心2019年举办了140场展览会，是近年来的最好成绩。对比2019年的业绩，今年场馆预计将举办展会100-110场，恢复到疫情前的70-80%，预计到明年基本上完全恢复。（来源：环球旅讯） 暑运大幕开启近一周，多地机场和火车站出现人流“井喷”，旅游度假、探亲访友、学生出行集中，根据携程旗下FlightAI市场洞察平台数据，暑运前五日国内机场客运量近900万，较2019年同期增长近14%。携程数据显示，暑运前五日国内机票订单达到历史新高，出境机票订单同比增长6倍。长线游成为暑期一大热点。根据携程数据，截至7月5日，暑运前五日周边游、长线游订单环比6月增幅分别为29%、64%，假期直接推动了旅客出游半径、出游天数的拉长。（来源：环球旅讯） 【出入境】国际航协：5月份全球航空客运量恢复至2019年同期水平96.1% 国际航协（IATA）2023年5月客运定期数据显示，航空旅行需求持续强劲增长。 2023年5月航空客运总量同比2022年5月增长39.1%。全球航空客运量恢复至2019年5月水平的96.1%。行业总载客率上升至81.8%，北美航空公司载客率领涨，达86.3%。（来源：环球旅讯） STR：中国国内酒店房价在中高考之后再次呈现上扬趋势 从平均房价和每间可售房收入来看，房价驱动每间可售房收入赶超2019年同期，尤其是五一期间房价的猛式上涨带动每间可售房收入达到新高，但在五一假期结束后，迎来了断崖式的下跌，近期在中高考之后，房价再次呈现上扬趋势。细看各级别酒店的月度每间可售房收入表现，在4月份，所有档次酒店实现大满贯，表现均优于2019年。根据5月年累计数据显示，中高档需求优于其他级别，所有级别酒店房价已恢复，高端酒店恢复情况则暂时落后于其他级别酒店。（来源：STR公众号） 2.2.行业投融资情况 本周行业重点投融资事件：时尚个护品牌TYMO完成A轮融资，融资金额数千万元人民币，主要产品为发型设计工具；电商营销服务商头流数智完成天使轮融资，融资金额2000万元人民币，公司主要业务涵盖直播自营、直播运营、短视频内容、品牌IP打造等；晓桐快餐完成战略投资，融资数千万元人民币，晓桐快餐是北京市教委指定的专业从事学生营养餐制作、配送的企业，与平安云厨联合打造示范性中央厨房产业园区；洛克公园本周获蚂蚁集团战略投资， 2.3.重点公司公告 【中国中免】7月7日发布2023年半年度业绩快报 2023年上半年，实现营业收入358.58亿元，同比增长29.68%，实现营业利润49.47亿元，同比下降6.60%，实现归属于上市公司股东的净利润38.64亿元，同比下降1.87%。报告期内，公司更加重视利润与规模的平衡，主营业务毛利率稳步提升，2023年上半年较去年下半年环比提升7.81个百分点，其中二季度较一季度环比提升3.67个百分点。 2023年7月7日公告，下属子公司快捷通支付服务有限公司于近日完成《支付业务许可证》（Z2024733000013）的续展，有效期2023年7月6日至2028年7月5日，第三方支付牌照获得续展，是对公司支付业务规范水平的肯定，有利于公司支付业务的持续发展，对公司整体发展亦有积极促进作用。 2023年半年度业绩预告 预计2023年半年度实现归属于上市公司股东的净利润为49,000万元到54,000万元，与上年同期相比，预计增加10,959万元到15,959万元，同比增加29%到42%。 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为45,000万元到50,000万元，与上年同期相比，预计增加28,944万元到33,944万元，同比增加180%到212%。 【兰生股份】发布2023年半年度业绩预告 公司发布2023年上半年业绩预告，预计23H1公司实现归母净利润1.9亿元，扭亏为盈，去年同期为-3740万元；预计23H1公司实现扣非归母净利润1.26亿元，去年同期为-992万元；预计23H1公司实现营业收入5.7亿元，同比增长396%。 3.宏观数据 5月社零总额同比+12.7%，增速环比回落。受去年同期基数走高及“五一”假期前移等因素影响，5月份社零总额同比+12.7%，增速环比回落5.7个百分点；其中，除汽车外的社零总额同比+11.5%，增速环比回落5.0个百分点。分地区来看，5月份，城镇消费品零售额同比+12.7%，增速环比回落5.9个百分点；乡村消费品零售额同比+12.8%，增速环比回落4.5个百分点。 分类型来看，餐饮消费延续高增长，黄金珠宝销售表现依旧亮眼。5月份，全国餐饮收入同比+35.1%，增速环比回落8.7个百分点；商品零售额同比+10.5%，增速环比回落5.4个百分点，其中，限额以上服装鞋帽针织品类、化妆品类、金银珠宝品类零售额同比分别+17.6%/+11.7%/+24.4%，增速环比分别回落14.8/12.6/20.3个百分点。 分渠道来看，网络零售占比同比持续提升。1-5月份，实物商品网上零售额累计同比+11.8%，占社零总额的比重为25.6%，环比提升0.8个百分点；限额以上实体店零售额累计同比+6.3%。单月来看，据我们估算，5月份，实物商品线上/线下零售额同比分别+10.8%/+10.3%，增速环比分别回落11.5/3.1个百分点。 4.投资建议 我们建议关注两条投资主线： 随着居民消费能力、消费信心的持续提升，服务类消费恢复弹性大。 1）酒店：当前酒店业仍处于上行周期，供给端在疫情影响下深度出清，且由于营建周期较长，供给回补有所滞后，头部酒店集团有望凭借强大的品牌力和组织管理能力加速扩张，进一步提升市场份额。相关受益标的包括华住集团、锦江酒店、首旅酒店等。 2）景区：当前消费预期相对疲软，平民消费崛起，五一延续客流恢复趋势，传统景区通过内容创新正驱动景区新成长机遇。相关受益标的包括曲江文旅、黄山旅游、宋城演艺、天目湖、中青旅等。 3）免税：随着线下客流的持续恢复，离岛免税景气度仍将延续，口岸免税修复弹性较大，同时市内免税潜力有望释放，进一步拓宽免税销售场景。相关受益标的包括中国中免、王府井等。 4）餐饮：疫后餐饮市场恢复势头强劲，其中龙头餐企在疫情期间一方面采取了一系列的措施进行降本增效，盈利能力有所提升，另一方面凭借较强的品牌力和组织管理能力实现逆势扩张，业绩弹性大。相关受益标的包括同庆楼、九毛九、海伦司、海底捞、奈雪的茶、呷哺呷哺等。 5）黄金珠宝：金价上涨+婚庆需求恢复+工艺创新驱动悦己需求崛起，三重力量共同驱动黄金珠宝消费。相关受益标的包括潮宏基、周大生、老凤祥、周大福等。 RCEP+一带一路带来发展红利，聚焦细分行业小龙头。 1）会展：今年是会展平台价值重估之年，需求恢复+政策鼓励驱动行业持续高增长；中长期来看，无论是外展还是内展均具备较大整合空间和潜力，国内会展龙头有望持续崛起，相关受益标的包括米奥会展、兰生股份。 2）跨境电商：享“一带一路”发展红利，相关受益标的包括吉宏股份、小商品城、华凯易佰等。 5.风险提示 宏观经济下行，居民收入及消费意愿恢复不及预期，疫情二次冲击。