纺服&零售行业周报：制造端有望企稳回升，关注618大促催化

纺织服装周报总结

核心观点

1. 关税预期缓和：中美经贸高层会谈在瑞士日内瓦举行，美财长表示特朗普政府无意与中国在纺织品等领域脱钩，关税预期明显缓和。
2. 制造端企稳回升：关税扰动带来的避险情绪高点已过，优质制造龙头估值持续修复，产业份额有望提升。制造端企业应对关税变化经验丰富，基本面韧性较强，多数大品牌客户尚未调整订单，关注超跌制造头部企业的估值修复机会。
3. 品牌端618大促：内需消费主线下，美妆个护板块有望迎来结构性机会，新渠道、新产品及品牌资产优质的美妆个护品牌受益。品牌服饰在政策刺激和信心重建下逐步复苏，宏观环境好于2024年，复苏超预期的企业有望迎来估值修复行情。

关键数据

• 市场指数表现：纺织服饰板块本周上涨3.47%，跑赢上证指数1.55pct，位列申万一级行业第6位。
• 行业数据：
  • 纺服：CotlookA指数+0.9%，中国棉花价格指数-0.4%，羊毛综合指数-0.3%，粘胶短纤同比-2.3%，涤纶长丝POY/FDY/DTY分别+4.0%/+3.1%/+2.4%，锦纶丝POY/FDY/DTY分别-2.7%/-2.2%/-2.1%。
  • 美护&珠宝：原油+3.2%，棕榈油-4.4%，聚丙烯指数-1.8%，低密度聚乙烯价格+3.8%，黄金Au9999价格+0.7%，白银价格-0.57%。
  • 出口数据：越南3月纺织品和服装出口同比+14.77%（M1-2同比+12.6%），鞋出口同比+15.77%（M1-2同比+10.1%）。企业端：丰泰/裕元/志强/钰齐营收同比增速分别为-1.5%/+3.5%/+40.1%/+24.8%。

投资建议

1. 政策提振消费，关注内需复苏：高景气赛道+优质公司（安踏体育，361°等）；业务调整带来高弹性的公司（海澜之家、森马服饰、锦泓集团等）。
2. 提振消费+估值调整到位，关注零售板块业绩估值双击：稳健医疗，登康口腔，爱美客，珀莱雅，潮宏基。
3. 制造端：关注产能布局多元、美国出口占比低的竞争优势突出的细分龙头：浙江自然，开润股份，南山智尚，华利集团，康隆达。

风险提示

宏观经济波动风险，行业竞争加剧，存货减值风险，原材料成本上涨，营销/渠道/新品发展不及预期，终端零售/加盟渠道拓展不及预期等。