纺服、零售周报：618大促进行时，继续看好户外行业

守正出奇宁静致远报告摘要本周核心观点：1）品牌端：618大促拉开帷幕，国货品牌表现亮眼；内需消费主线下，美妆个护板块有望迎来结构性机会，新渠道新产品以及品牌资产优质的美妆个护品牌有望受益。（稳健医疗，登康口腔，珀莱雅等）以品牌服饰为代表的可选消费在政策刺激和信心重建下正在踏入逐步复苏的通道，宏观环境好于2024年；近期内需板块在多因素共振下，复苏超预期的企业迎来估值修复行情，其中具备新消费特征的品牌表现强劲。美护和户外板块作为具备新消费特征的赛道，业绩成长性有望延续。2）制造端：关税政策反复，带来的避险情绪高点已过，估值持续修复，优质制造龙头有望具备强抗风险能力，产业份额有望持续提升（浙江自然，开润股份，华利集团等）。制造端企业经历上一轮关税变化后，积累了丰富的应对经验、基本面方面表现更为韧性。根据我们跟踪的制造商反馈，目前多数大品牌客户表现冷静、尚未调整订单数量和发货节奏；密切跟踪关税政策动态，把握超跌制造头部企业中长期的积极因素带来的估值修复机会。继续看好户外行业。1）户外运动行业：运动服饰作为品牌服饰中长期成长性较优的子赛道，其中户外运动的景气度持续向上，当前多家品牌商布局户外赛道，海外户外品牌纷纷进入国内市场，定位高性能户外服饰的伯希和近期向港交所递交招股说明书；2）618数据：根据618天猫运动户外抢先购数据，位列前三的分别是FILA、Nike和Lululemon，排名前十的品牌店铺中有五个国货品牌，表明国货品牌在户外运动赛道积极布局。我们认为运动服饰赛道增长确定性来自于人口基数下带来的体育运动和细分健身户外项目的参与度+渗透率提升+政策推动。随着户外运动的普及，“小众运动”逐步形成“大众生活方式”，运动频次增加、装备需求细分等带动需求端快速增长；同时品牌端纷纷布局卡位细分运动赛道以满足消费者多元化的需求，供需双振下户外运动行业持续扩容。本周市场指数表现：上证指数/深证成指/创业板指/沪深300/恒生指数分别变动-0.03%/-0.91%/-1.40%/-1.08%/-1.32%。其中纺织服饰/美容护理/商贸零售分别变动+1.55%/-0.72%/+0.69%，较上证指数分别跑赢1.58pct、跑输0.69pct、跑赢0.71pct，在31个申万一级行业中分别排名第8位、第25位、第12位。本周市场涨幅最大的板块是环保（+3.42%），跌幅最大的板块是汽车（-4.11%）。行业数据跟踪：1）纺服：Cotlook A指数/中国棉花价格指数/羊毛综合指数分别较上周变动-0.7%/-0.3%/持平，粘胶短纤/粘胶长丝较上周同比均持平，涤纶长丝POY/FDY/DTY变动持平/+0.3%/+0.2%，PA66较上周持平，锦纶丝POY/FDY/DTY变动-0.5%/持平/-0.2%。2）美护&珠宝：原油/棕榈油/聚丙烯指数/低密度聚乙烯价格/黄金Au9999价格/白银价格分别较上周变动-1.23%/+0.25%/-1.12%/基本持平/-1.0%/-0.63%。3）出口数据：①出口端：25年4月越南纺织品和服装出口同比+17.66%（M3同25/3/1825/5/29沪深300 守正出奇宁静致远比+14.8%），鞋出口同比+20.47%（M3同比+15.8%），越南出口环比提速。②企业端：丰泰和裕元公布25年4月收入情况，其中丰泰/裕元（制造分部）的营收同比增速分别为+2.7%/+10.5%，继续保持稳健增长。投资建议：1）政策提振消费，关注内需复苏：①高景气赛道+优质公司：安踏体育，361°等；②业务调整带来高弹性的公司：海澜之家、森马服饰、锦泓集团等；2）提振消费+估值调整到位，关注零售板块业绩估值双击：稳健医疗（消费品业务加速成长，核心单品增速亮眼），登康口腔（抗敏龙头，产品升级提价空间足+线上持续发力贡献增量），爱美客（拟收购韩国Regen，提振市场信心，估值有望重塑）、珀莱雅（多品牌多渠道多抓手、壁垒深厚，国货龙头地位稳固）；3）制造端：当前关税政策仍存在极大不确定性，关注产能布局多元、美国出口占比低的竞争优势突出的细分龙头。浙江自然（海外产能占比提升+欧洲占比较高，当前订单及业绩确定性高）、开润股份（美国出口占比较低+收购嘉乐布局服装业务贡献新增量）、南山智尚（新材料业务布局加速推进，关注超高下游应用领域拓展以及锦纶产能建设进展）、华利集团（运动产业链龙头、议价能力高、份额有望持续提升）、康隆达（海外产能前瞻布局+超高新材料下游应用领域拓展）等。风险提示：宏观经济波动风险，行业竞争加剧，存货减值风险，原材料成本上涨，营销/渠道/新品发展不及预期，终端零售/加盟渠道拓展不及预期等。 请务必阅读正文之后的免责条款部分目录一、本周市场回顾..................................................................5二、行业数据跟踪..................................................................6(一)零售数据.......................................................................6(二)原材料价格.....................................................................8(三)出口数据......................................................................10三、行业&公司动态................................................................11四、风险提示.....................................................................12 守正出奇宁静致远 请务必阅读正文之后的免责条款部分图表目录图表1：本周申万一级行业涨跌幅.......................................................5图表2：重点板块本周涨跌幅一览.......................................................5图表3：各子板块的周涨跌幅表现.......................................................6图表4：本周纺服&美护珠宝板块个股涨跌幅前五..........................................6图表5：2025年3月社零数据跟踪......................................................7图表6：社零数据一张图...............................................................8图表7：纺服行业主要原材料价格走势...................................................9图表8：美容护理&黄金珠宝相关原材料价格走势.........................................10图表9：越南纺织品和服装出口额的当月值及同比........................................11图表10：越南鞋类出口额的当月值及同比...............................................11图表11：台企制造商25年3月收入增速的跟踪..........................................11 守正出奇宁静致远 请务必阅读正文之后的免责条款部分一、本周市场回顾本周市场指数表现：上证指数/深证成指/创业板指/沪深300/恒生指数分别变动-0.03%/-0.91%/-1.40%/-1.08%/-1.32%。其中纺织服饰/美容护理/商贸零售分别变动+1.55%/-0.72%/+0.69%，较上证指数分别跑赢1.58pct、跑输0.69pct、跑赢0.71pct，在31个申万一级行业中分别排名第8位、第25位、第12位。本周市场涨幅最大的板块是环保（+3.42%），跌幅最大的板块是汽车（-4.11%）。图表1：本周申万一级行业涨跌幅图表2：重点板块本周涨跌幅一览代码指数000001.SH上证指数399001.SZ深证成指399006.SZ创业板指000300.SH沪深300HSI.HI恒生指数801130.SI纺织服饰801980.SI美容护理801200.SI商贸零售 守正出奇宁静致远资料来源：Wind，太平洋证券整理资料来源：Wind，太平洋证券整理周涨跌幅月涨跌幅-0.03%2.09%-0.91%1.42%-1.40%2.32%-1.08%1.85%-1.32%5.29%1.55%6.03%-0.72%2.55%0.69%1.66%3.50%10.91%-5.08%年初至今涨跌幅-0.13%-3.59%-6.93%-2.41%15.44% 守正出奇宁静致远资料来源：Wind，太平洋证券整理本周A股纺织服饰涨幅前五：锦泓集团（+27.92%）、安奈儿（+20.11%）、金发拉比（+12.20%）、康隆达（+11.51%）、真爱美家（+11.37%）；跌幅前五：迎丰股份（-19.17%）、浪莎股份（-18.81%）、本周A股美护&珠宝涨幅前五：潮宏基（+23.14%）、青岛金王（+18.23%）、水羊股份（+16.63%）、明牌珠宝（+12.98%）、瑞贝卡（+8.21%）；跌幅前五：嘉亨家化（-10.78%）、拉芳家化（-9.57%）、资料来源：Wind，太平洋证券整理可选品环比持续修复，金银珠宝终端销售持续向好，通讯器材受益国补政策。根据国家统计证券代码证券简称周涨跌幅周收盘价(元)周成交量（万股）-19.17%7.7615859-18.81%18.096614-8.93%5.7115203-7.93%3.6057534-6.90%22.701992证券代码证券简称周涨跌幅周收盘价(元)周成交量（万股）-10.78%17.793635-9.57%24.947418-5.92%45.912228-5.53%48.711873-5.26%471.53627纺服板块个股跌幅前五美护板块个股跌幅前五 请务必阅读正文之后的免责条款部分凤竹纺织（-8.93%）、华纺股份（-7.93%）、聚杰微纤（-6.90%）。丸美生物（-5.92%）、登康口腔（-5.53%）、锦波生物（-5.26%）。图表4：本周纺服&美护珠宝板块个股涨跌幅前五二、行业数据跟踪(一)零售数据证券代码证券简称周涨跌幅周收盘价(元)周成交量（万股）序号603518.SH锦泓集团27.92%10.40272981605055.SH迎丰股份安奈儿20.11%16.9054232600137.SH浪莎股份002762.SZ金发拉比12.20%5.7060563600493.SH凤竹纺织康隆达11.51%26.1618904600448.SH华纺股份003041.SZ真爱美家11.37%33.409335300819.SZ聚杰微纤证券代码证券简称周涨跌幅周收盘价(元)周成交量（万股）序号潮宏基23.14%14.37307641300955.SZ嘉亨家化002094.SZ青岛金王18.23%9.601268232603630.SH拉芳家化300740.SZ水羊股份16.63%15.78213893603983.SH丸美生物002574.SZ明牌珠宝12.98%6.79429744001328.SZ登康口腔瑞贝卡8.21%3.69619135832982.BJ锦波生物纺服板块个股涨幅前五美护板块个股涨幅前五 请务必阅