东吴非银非银投资全景系列01期非银金融行业研究方法

就是基本上每个工作日，包括周每周的周日，都会给各位带来关于非银金融，包括保险、券商、金融科技，各个业务细项的一些具体的行业的发展现状。 后呢历史未来的展望，包括我们历史的一个股价复盘，还有一些公司的一个深度的解读。今天的话是我们的第一期，首先先先由我来跟各位汇报一下，我们非金融行业的，我们应该说是整简单的研究的框架，以及行业的一个现状。 后面的话我们各位同事的话也会给大家去做具体的一个解读。 飞这边大的子行业应该说是包括上市公司数量，然后包括像市值上来讲的话，其实基本上两个子行业，保险和券商。 其中的话其实是券商的一个市值的话，其实是现在偏大一些。 当然从行业的一个复杂程度上来讲，保险的一个整个的经营模式其实是更加复杂一些，所以我们今天我们这个私人金融的研究框架，主要的话还是基于这两个行业，保险和券商。我们把这个难的放在前面，我们先来汇报一下保险的情况。 保险我们因为保险公司的一个整个的一个盈利模式，其实跟其他行业都有非常大的一个差异。 这个PPT的话其实是仅供参考，我们不会严格按照这个来一页一页去过。 首先这一页上的话，我们这上面其实是列了一个人身险的一个产品分类。 在讲这一页之前的话，其实我们还是要说一下，就比如说像今天我在上海，昨天我看是从北京到上海，然后这两天我看是上海的暴雨，包括江浙地方的台风，有可能会导致比较大量的一个保险的赔付。 那这些保险的话是什么险种呢？其实它相关的都是，比如说最主要的车险，然后呢起财险，然后加财险，就包括我们有一些水淹的之类的。 这些的话其实在我们这张图里面其实没有的。为什么？因为我们对保险行业来讲的话，其实它在之下还有两个子行业的一个分类。一个是产险公司，一个是寿险公司。产险公司可能反而跟大家平时的生活应该可能更相关一些，大家平时所接触的包括我刚才提到的车险，农险，然后短期的意外险，短期的医疗险，这些其实很多都是产业公司相关的。但是今天今天我们讲的内容的话，其实我们不太讲这块，我们可以到最后结束的时候的话，可以稍微手提一句。我们今天的这个主要内容的话是基于人身险。人身险和产险的分类的话，其实就是基于保险标的。比如说像财产保险的话就可以看得出来，其实它是保财产的。然后呢，人身保险的话，它还是保人身的那人的生命的话其实主要分为一个是疾病，然后后来再一个就是生存还是死亡的问题。对，所以我们这边的我还其实是按照这一页其实是一个人身险的一个分类。为什么我们平时讲产险会少一些，讲寿险会多一些，其实还是基于行业的一个体量。对于保费来讲，我们每年5万亿的保费里面，然后后台寿险的话三万多亿，后产险的话不到2万亿，就是两边保费的话大概是2比1的1个水平。但是从绝对行业资产的一个角度，就是保险行业现在大概42万亿的资产，然后在其中90%左右都是寿险，大概6%左右是产疾险。后，还有剩下的话还有比如说什么再保险，然后包一些专业的健康险、养老这些公司。对所以从总资产的一个分类上，总资产的一个占比上可以看得出来，就是我们行业42万亿的资产里面，最最主要的其实还是寿险。然后包括我们现在上市的公司，就上市的公司，虽然说是也有像中国人保这种产业业务比较大的一些公司，但是大部分的上市公司依然还是于寿险业务为主。所以我们接下来主要讲寿险。而且当然其中还有一点的话，其实寿险的确相对来说比较打产险，也讲起来会比较容易一些。对，然后这是我们产寿险的一个分类。后，寿险寿险的话其实跟很多人，有些人的话会觉得有点远。但是我相信大家逐渐年纪稍微大一点之后的话，其实跟寿险的这个关系的话可能会相对来 说近一些。寿险我们这一页图的话，其实是按照我们人身保险的一个保险责任去做的一个分类。这里面其实我们分了四个大类。第一的话是人寿保险，人寿保险险的话大家现在提起来寿险，其实寿险我们一般对应的其实都是死亡责任。对，然后呃对，所以这边有定寿，然后终身寿两全这种产品。后呢还有一个健康，健康的话其实这就很直接。当然健康险里边的话两个比较重要的分类，一个是疾病保险，一个是医疗保险。对，然后势能和护理的话，其实现在在行业里边其实这个体量都很小。然后再一个的话是意外意外险，是际上意外险的话，其实我们通常来讲的话，其实交通意外可能会偏多一些。就是因为意外然后会导致身故或者身残所约定的，这个叫相应的保障。最后一项的话其实是年金。年金虽然放到最后一项，但是现在其实挺有意思的点是在于大家传统上感觉的应该是以前面三类保险，甚至说的是前面两类，就是定寿寿险和这个健康险，作为这个保险保障，这个应该是我们寿险人身险的话其实最基础的功能。但是现在我们行业实际出现的情况的话，反而是第四类年金保险金融这用偏储蓄理财类的产品在行业的包括存量的保费，后包括新增的保费里边的话，其实占最主流的。对，所以这也是我们现在包括不光是中国，包括在海外来讲的话，其实也是一个我们现在应该说是属于发展的一个现状。因为很多时候的话，并不是说保险公司想卖什么，行业怎么样的，就得很多时候又是取决于我们相对应的消费者的一个需求。再来说一下，就是这边我还是给大家举几个相对来说比较典型的例子。就是我包括其实很多因为很多保险我自己都买过，我其实经常有时候会提前自己买过的保险，我可能印象会更深一些。比如说像人寿保险，人寿保险的话我前在八年前买过一个定售。那个定售的话，其实它保障的一个期限大概是在十年。然后每年我大概交个我忘记是大概可能1000块钱左右的一个保费。这个保单我还觉得他质保死亡，就我在十年当中的时间，我还觉得任何时间死亡，后后对应大概我记得应该是大概150万左右的保额。 然后当然了，如果因为我现在那张保单的话，其实已经到第八年还是第九年了，其实再有大概一年左右的时间。如果到明年我十年保费期满，我没有死，是这样保证我还作废，也不叫作废，就是终止。所以这个保险责任其实就是非常的简单，它也不存在有所谓超额收益的返还之类这些东西。我们就是一个非常简单的，我们叫消费型的保险，当然也会有一些带有一些储蓄类的。比如说到期的话有一定的保费的一个返还。那这样的话其实他们年收的保费就不是1000块钱了，会更高一些。对，这是我们简单的保死亡的保险。然后宝健品的保险的话依然还是我以我自己的案例。比如说像我之前的话买过一家寿险公司的产品，每年的话交15000块钱的保费，对应的保额大概是在70万。然后一共这个保费的话就20年，大概我可能合计大概交30万的保费，然后对应的保额的话大概70万，有一定的杠杆。后，他这个保单的话就是终身的，就不是像我们刚才说的这种定期就是申保保十年保20年了。对，这个是保终身的。它的保险责任是什么呢？就是两种，一个是疾病，如果说是我在我死亡之前，得了合同约定的这个100种重疾里边的，我还任何一种，那保险公司的话其实给会给我相应的一个70万的保额的给付。但是当然也有一种情况，比如说我出门被车撞了，或者我自然死亡，他我没有这种疾的情况。那在这种情况下的话，如果出现死亡，因为这个保单的话其实它是重疾。附不是，它是终身寿险附加重重疾。等我死亡的时候的话，他会赔给我70。对，所以保险公司的话，其实他承担的就是这个死亡和重疾的责任，就比刚才我们说的定寿台责任就会多一些。那当然就保险公司的话到底怎么定出来他要要15000的保费的话，是20年或者说是20年当中的话，他每年要收15000的保费，这是基于后续的死亡概率，得重疾的概率去各种算出来的相对应的对，然后这是比较典型的两类保障类的产品。 后，意外的话大家可能就会接触的更多一些意外，比如说航空意外。航空意外的话其实我们前些年最主流的一个险种就是你坐飞机之前，然后买一个20块钱的意外险，然后换到保额的话可能是20万。对，这种意外险的话，一般来说它杠杆其实会更高一些。因为它保障的事件，其实概率其实是啊更低的。你比如说像我们刚才讲的航空意外，其实它就保证一段。后呢，当然也会有一些比如说一年期的一个意外险，它保一年当中的所有的航空飞行的时间。对，所以这是相对于对于特定事件的一个意外。意外的话，而且一般来说它赔偿都比较苛刻。就是通常来讲的话，我们定一意外都是交通意外，会比较容易定义一些。其他的话其实很难去定义成这个简单的意外。还有就是年金保险，年金是这样，年金的话其实很多的投资者会把年金保险跟养老保险其实是划等号，这个不是，年金的话其实非常简单，只要是按照年度来领取，不管是按照三年还是五年去领取的，其实它都叫年金保险。然后当然我们也有那些非养老年金，养老年金的话就属于我们约定到退休的时候，然每年领多少钱这种方式。后，还有一些非养老年金的话，就我随时可以约定我领取的时间。对，当然从监管的角度来讲，他因为为了限制一些我们所谓的非常短期的产品，所以五年之内不允许返还，然后每年返还比例不超过所交保费的20%。这个的话是监管是有明文规定的。所以我们会看到很多产品的话，它期限应该大部分产品应该期限的话都是在十年以上，这是大致年金类的产品。还是把这个保险公司那个简单的产品形态，大致的简产品形态说一下，然后这个更有利于大家去。理解保险公司到底这个钱是怎么收回来的，就是他的负债是什么，它的资产是什么。保险公司最主要的收入最主要的收入的话其实就是保费。就像我刚才说的这个，我定售的话每年交1000块钱的保费，重疾的话每年交15000块钱的保费，这都是直接交给保险公司的。然后保险公司基于相对应的去有对应的赔付，包括给付，包括甚至说是一些分红的一个责 任。对，然后这当中的话就是保险公司能赚到的一个差价。然后，从这个保险产品的一个销售渠道上来讲的话，其实我们现在主要是两类渠道，一个是个险用和一个是银行。因为保险它现在直销渠道其实就是通过保险公司直接销售的话，其实相来说比较少，都是通过代理的一个渠道。个险渠道，简单来说其实就是代理人。我们现在全行业大概是在200万出头的代理人，最高的时候的话到过大概1000万，代理人跟保险公司签的不是劳动合同，他还签的是代理合同。就是他只是代理人的话，去代理销售这家保险公司的产品，最终这个负责的其实要还是要保险公司。还有一个是银行渠道，银行渠道的话其实就跟银行渠道卖理财人和卖基金其实是一样的。就是银行渠道的话其实也是银行网点，也是可以去卖保险产品的。然后银行渠道而且现在是属于保险行业非常重要的渠道。20在20应该是111年之前，2011年之前，然后2 0225年25年之后的话，其实我们应该是相当长的时间的话，其实是银保渠道都是我们的第一大渠道，对，现在宝贝的第一大渠道。所以像去年的话，我们其实是大概时隔14年之后，然后换者医保渠道的话重回这个最重要的一个渠道。对中间。现在有十几年的时间，其实是各点渠道会更加重要一些。这个我们后边会结合这个产品的一个变迁的，我还会讲一下。后，后面还有三个渠道，团险，然后后团险就是五人以上，就算团险。比如说我们企业的这个员工一起去报的这种产品的话，我们一般都是叫团险。还有就是电销，还有互联网，就是这两个的话我们算电网销。当然就是后面三团险电网销，其实它现在的占比的话就都非常低，基本上就是个险和银保两个渠道去分的。后话缴费的模式就更加简单了，七缴和准缴。准缴就是一次性缴费，然后可能7缴的话就是分七缴。比如说像我刚才讲的紧机，基本上都是分期缴的，有分十年的，有分20年的。 但是等讲也可以，你也可以选择一次性的话，把所有的保费全都交给保险公司。 然后对应的保费的话，其实它具体的数值也会有所区别。 然后还有一个是按照按照最后一列我们不讲，这个是按照保障课程，其实跟我们刚才说保险责任其实是几乎是一致的。 后呢，还有一个是按照我们第三点，这个按照产品特征，这个我们要重点说一下，按照产品特征为什么对于我们二级市场去分析保险行业比较重要呢？因为这个的话其实涉及到各类型产品的超额收益的分配，对应的话也是涉及到各类产品的一个盈利能力。 所以我们作为大家去分析上市公司的时候，其实更加关注的是他的一个赚钱的能力。 所以这个分类其实是更加重要一些。 大的分类我们现在就是按照产品特征来分，就是传统分红万能和投猎。 这个分类的话其实是自上而下，它的一个超额收益的话，其实越来越多的其实是啊分给了客户。 比如按传统险，传统险的