天风新材料 容大感光 站在PCB光刻胶 量价齐升 国产替代 的拐点

核心观点与产品布局
公司作为多家NV链企业PCB光刻胶核心供应商，短期聚焦干膜产品，中期重点发展阻焊油墨，实现高价值增量突破。

干膜产品—高价值增量机遇

• 胜宏科技合作：为解决阻抗问题，胜宏科技计划全面替换层线路油为干膜方案，由容大感光配合供应。贴膜设备预计2026年8月中下旬到场，测试1周后即可量产。外层干膜价格约70-80元/平，是普通线路油（3-4元/平）的9-10倍。
• 产能与客户：适配mSAP的干膜产线已于2026年5-6月投产，已有1家小型客户和1家科研院所小批量供货。大客户完成初步测试，处于小批量到量产过渡阶段。
• 供应链地位：公司是胜宏科技（线路油份额85%）、沪电股份、景旺电子等NV链企业的主要PCB光刻胶供应商，并供应深南电路（线路油份额100%）、崇达技术等头部企业。

阻焊油墨—国产替代窗口释放

• 市场背景：日本太阳油墨被KKR收购后，国内PCB厂商供应链安全诉求强烈，多家企业主动要求公司测试全系列产品。
• 产品优势：太阳油墨全球市占率超50%，高端领域占据统治地位。服务器用阻焊油墨价格是公司现有普通产品的4-5倍，预计替代后毛利率不低于60%。
• 验证与产能：高端阻焊单轮测试周期约4个月，需2-3轮验证，公司产品已送样。规划高端阻焊产能6000吨，2027年起逐步实现批量供货。

业绩兑现节奏

• 短期：8月底干膜导入胜宏，9月阻焊首轮验证，Q4启动外层干膜送样。
• 中期：2027年H1推进干膜外层验证+mSAP大客户导入。
• 长期：2027年H2阻焊油墨放量。

产能规划

• 珠海工厂已建成3条干膜产线，年产能1.8亿平，预留满配可达3.6亿平。
• 泰国+广州工厂计划2026年下半年开工，预计2028年初试产。