华安电新 汽车 宇通客车中报点评 量减价升 出口新能源加速兑现

➡表观利润略降，核心盈利保持双位数增长 26H1◆实现营收167.19亿元，同比+3.65%；归母净利润18.67亿元，同比-3.52%；扣非归母净利润17.96亿元，同比+15.83%。归母净利下降主因25H1包含1.76亿元资产处置收益；26H1非经常性损益净额由3.85亿元降至0.72亿元，实际主营盈利明显改善。 26H1◆毛利率24.47%，同比+3.14pct，利润增量部分被销售费用同比+20.5%、研发费用同比+11.1%，以及汇兑损失、公允价值变动损失增加所抵消。 ➡国内龙头地位稳固，轻客贡献结构性增量 ◆公司26H1销售客车2.01万辆，同比-5.73%，主要受国内公路客车需求下降影响。中国客车统计信息网口径下，宇通6米以上客车销量1.58万辆，是行业唯一销量过万的企业；其中国内7米以上大中型客车销量8,763辆，市占率37.1%，龙头地位稳固。 ◆轻型客车销量4,695辆，同比+21.38%，在大中型客车需求承压的情况下成为主要增量，产品矩阵逐步由传统大中客向轻客、高端商务车等新市场延伸。 ➡出口新能源明显跑赢行业，量减价升特征突出 7◆米以上大中型客车出口6,642辆，市占率22.08%，位居行业第一；新能源客车出口1,654辆，同比+54.1%，显著跑赢行业+29.77%的增速。海外新能源和高端车型占比提升，成为收入增长及毛利率改善的核心驱动力。 ◆按主营收入与总销量粗算，单车收入约73.8万元，同比+12.5%；单车毛利约18.8万元，同比+31.3%。公司盈利逐步由销量驱动转向海外溢价、产品结构与成本控制驱动。 ➡全球化体系持续完善，技术与服务构筑壁垒 ◆公司产品已批量销售至60多个国家和地区，并拥有400余家海外授权服务网点、40余个自建配件库及近900名服务人员。 ◆研发投入8.29亿元，同比+11.1%，占营收4.96%。电池系统率先通过GB 38031新国标认证，公路车电池质保由10年延长至13年，并持续推进SiC控制器、域控制器及智能驾驶平台。 ➡核心判断：下半年公交以旧换新、城际通勤及农村客货邮有望推动国内需求降幅收窄，轻客打开新的增量空间；海外受益非洲车辆更新和欧洲电动化，新能源出口预计延续较快增长。公司短期销量仍有压力，但市占率、单车价值量、毛利率和扣非盈利同步改善，海外新能源及高端化仍是中期增长主线。 ☎联系人：张志邦/刘千琳/杨柳青