华安电新 汽车 宇通客车中报点评 量减价升 出口新能源加速兑现

表观利润略降，核心盈利保持双位数增长

• 26H1营收167.19亿元（同比+3.65%），归母净利润18.67亿元（同比-3.52%），扣非归母净利润17.96亿元（同比+15.83%）。归母净利下降主因25H1包含1.76亿元资产处置收益，26H1非经常性损益净额降至0.72亿元，主营盈利明显改善。
• 毛利率24.47%（同比+3.14pct），但利润增量被销售费用（同比+20.5%）、研发费用（同比+11.1%）及汇兑、公允价值变动损失抵消。

国内龙头地位稳固，轻客贡献结构性增量

• 国内客车销量2.01万辆（同比-5.73%），受公路客车需求下降影响。宇通6米以上客车销量1.58万辆（行业唯一销量过万），7米以上大中型客车市占率37.1%，龙头地位稳固。
• 轻型客车销量4,695辆（同比+21.38%），成为主要增量，产品矩阵向轻客、高端商务车延伸。

出口新能源明显跑赢行业，量减价升特征突出

• 7米以上大中型客车出口6,642辆（市占率22.08%），位居行业第一；新能源客车出口1,654辆（同比+54.1%），跑赢行业增速（+29.77%）。海外新能源和高端车型占比提升，成为收入增长及毛利率改善的核心驱动力。
• 单车收入约73.8万元（同比+12.5%），单车毛利约18.8万元（同比+31.3%），盈利逐步由销量驱动转向海外溢价、产品结构与成本控制驱动。

全球化体系持续完善，技术与服务构筑壁垒

• 产品批量销售至60多个国家和地区，拥有400余家海外授权服务网点、40余个自建配件库及近900名服务人员。
• 研发投入8.29亿元（同比+11.1%），占营收4.96%。电池系统通过GB 38031新国标认证，公路车电池质保延长至13年，并推进SiC控制器、域控制器及智能驾驶平台。

核心判断

• 下半年国内需求降幅收窄：公交以旧换新、城际通勤及农村客货邮有望推动国内需求；轻客打开新的增量空间。
• 海外增长：非洲车辆更新和欧洲电动化推动新能源出口延续较快增长。
• 短期销量仍有压力，但市占率、单车价值量、毛利率和扣非盈利同步改善，海外新能源及高端化仍是中期增长主线。