开源电新中升控股发布预亏公告点评汽车经销商正在加速洗牌0314

公司预计2025年净亏损不超过20亿，其中考虑到汽车行业竞争加剧、门店调整影响，公司计提商誉及无形资产减值不超过25亿， 新车量增&利稳，符合预期：#新车销量同比提升，全年汽车销售毛损不超过33.6亿，H1毛损21.3亿，#H2亏损幅度收窄，我们预计25年新车销售毛利率在-3%以内，24年毛利率为-2.6%，符合预期。 【开源电新】中升控股发布预亏公告点评：汽车经销商正在加速洗牌-0314 公司预计2025年净亏损不超过20亿，其中考虑到汽车行业竞争加剧、门店调整影响，公司计提商誉及无形资产减值不超过25亿， 新车量增&利稳，符合预期：#新车销量同比提升，全年汽车销售毛损不超过33.6亿，H1毛损21.3亿，#H2亏损幅度收窄，我们预计25年新车销售毛利率在-3%以内，24年毛利率为-2.6%，符合预期。 整体经营稳定：售后服务毛利稳健增长，经营活动现金流入增加，新能源业务贡献良好。 利润大幅下降主要系银行停止高息高返金融产品：过往经销商利润由新车销售+金融返利组成，24年中升佣金收益42亿，单车贡献约6000，占集团综合利润的28%，银行的高额返利进一步助长了经销商内卷新车价格。 25年6月监管主动叫停汽车金融高息高返产品，公司预计金融业务佣金同比下降不超过50%，即利润影响在21亿以内。 我们认为：汽车经销商行业正在经历重大变革，银行返利的减少直接影响经销商在新车前端销售的价格内卷程度，行业盈利能力的下滑将加速洗牌。 中升的汽车销量仍处于增长态势，经销商格局正在向头部集中。 关注拥有强运营能力的龙头穿越行业周期&新能源业务对盈利能力的拉动。