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国泰海通轻工 刘佳昆 恒丰纸业 HNB 催化提速 稀缺龙头稳增可期

2026-08-10 未知机构 GHK
报告封面

玫瑰国内HNB政策加速推进，中烟战略方向明确。公司已与六家中烟及上海烟研院开展多轮技术对接与测试，系A股稀缺标的，技术与客户认证壁垒深厚，先发优势显著。 玫瑰公司HNB产能布局完善。锦丰新一号机8月重启试生产，逐步完善西南区域布局；现有产线可通过品类调度释放HNB专用产能，短期无供给瓶颈。 玫瑰 卷烟纸牢筑基本盘，海外持续推进。国内烟草配套用纸份额约40%、国际约25%，26H1三大业务板块量利齐升；海外收入占比有望提升至30%，日本烟草年度采购计划同比增约30%，海外增长确定性强。 玫瑰 烟标业务顺利推进，盈利结构优化。绿色印刷烟标项目稳步推进，首期40万大箱产能Q4形成打样能力，行业格局优化下，盈利水平优于传统业务。 玫瑰展望26H2，HNB产品定型持续推进、锦丰产线逐步爬坡，公司业绩有望在25年高基数基础上延续稳健增长；中长期来看，国内HNB商业化放量、海外市场份额提升、烟标业务贡献新增量，成长路径清晰，空间广阔。#研报-宏观&策略

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