全品类五金高效增长，终端场景渗透加快

核心观点与业绩简评

悍高集团2026年中报显示，公司全品类五金业务高效增长，终端场景渗透加快。26H1实现营业收入16.78亿元，同比增长15.74%；归母净利润2.92亿元，同比增长10.12%。其中，26Q2单季度营收9.73亿元，同比增长18.17%；归母净利润1.64亿元，同比增长9.30%，基本符合市场预期。

经营分析

1. 产品增长：四大品类均实现正增长，基础五金（+15.95%）、收纳五金（+11.5%）、厨卫五金（+19.1%）、户外家具（+12.8%）收入分别为7.6亿元、4.6亿元、2.2亿元、1.4亿元。基础五金产能持续投放，核心单品规模效应显现，单位成本下降；收纳五金从单一产品提供商升级为“全屋收纳解决方案”专家；厨卫五金强化独立品牌与渠道深耕。
2. 终端业态创新：公司发展“厨卫原创馆”（22家）与“全屋收纳旧改店”（48家），终端场景渗透能力提升。同时发布“Tourbillon陀飞轮”国际高奢品牌，抢占高端市场，为收纳五金业务注入新动能。
3. 市场推广与利润率：26H1综合毛利率35.81%（同比下降1.51pct），归母净利率17.42%（同比下降0.89pct）。毛利率下滑主要因价格策略更激进，市场份额优先；费用端销售费用率提升（+0.68pct），管理费用率下降（-1.00pct），研发费用率微降（-0.18pct），体现规模效应与精细化管控成效。

盈利预测与评级

预计公司2026-2027年归母净利润分别为8.5亿元、10.0亿元，当前股价对应PE为19.0倍、16.1倍。维持“买入”评级，主要基于国产替代进程加速及C端系统解决方案转型。

风险提示

行业竞争加剧、新业务拓展不确定性、地产需求波动可能影响终端销售。