有色金属：宏观与地缘催化，板块估值持续修复

有色金属《美维持利率不变，看好金铜铝板块估值修复》2026.08.03有色金属《铟价格上行，关注磷化铟对铟的长期拉动》2026.07.26有色金属《价格企稳，关注金铜铝板块估值修复》2026.07.26有色金属《商品价格高位震荡，板块估值性价比凸显》2026.07.19有色金属《龙头中报预增显著，板块迎来估值修复》2026.07.13 本报告导读： 在供需紧平衡的状况下，供需平衡表很重要，但更需关注宏观对金属价格走势的核心影响，货币政策、宏观预期、地缘博弈与供给扰动将成为胜负手。 投资要点： 铜：关注美关税、通胀预期变化。近期刚果金对铜钴精矿的出口管制有所加码，叠加非美地区低库存及美精炼铜关税预期，以及美加息预期有所缓解，铜价偏强运行。下周关注美7月通胀数据对价格的影响。股票端，关注受益于价格上涨的弹性标的。推荐标的：洛阳钼业，紫金矿业，金诚信。铝：国内去库持续，铝价偏强震荡。宏观方面，美国7月非农数据不及预期，加息预期有所回落，对铝价形成明确支撑。需求端，铝加工龙头企业开工率环比下滑0.2个百分点至60.1%；7月未锻轧铝及铝材出口64.3万吨，环比微降，同比仍增长18.7%。库存端，SM M国内电解铝社会库存93.3万吨，环比去库2.0万吨。推荐：云铝股份、天山铝业、中国宏桥、神火股份；相关标的：中国铝业、创新实业。锡：供给扰动挺价。国内矿山出现扰动，叠加缅甸复产缓慢，矿端供给偏紧持续。需求端受传统消费淡季及高锡价影响，下游刚需采购为主，但库存持续去化将强化产业链挺价意愿。股票端，关注锡资源储量优质、未来产量具备成长空间的资源型标的。推荐标的：锡业股份，华锡有色。能源金属：供需偏紧格局不变，低需求预期压制价格。碳酸锂：上周碳酸锂产 量下降，库存继续去化。供应端江西大矿的复产的前景逐步明朗，叠加津巴布韦精矿的到港，供应宽松预期显现。需求端排产环比继续上升，市场担忧长期需求见顶。长期需求预期成为市场交易关键。但若过分看空需求，则拉低供应端增产预期。推荐标的：盛新锂能、藏格矿业、赣锋锂业、天齐锂业。镍板块：我们判断镍供给从过剩逐步走向平衡，而硫磺价格回落，预期镍价中枢缓慢上移。推荐标的：华友钴业；相关标的：格林美。 稀土：价格环比震荡下行。目前下游仍处淡季阶段，稀土市场交投相对冷清，价格维持震荡下行趋势。中长期展望来看，我们持续看好稀土作为关键战略资源的投资价值，推荐标的：中稀有色、金力永磁。 战略性小金属：战略价值凸显。钨：钨供需预期边际改善，关注板块修复机会。美管制废钨出口，国内规范矿山开采，钨中长期供给预期收紧。需求端随旺季临近有望改善，实际成色需订单验证。股票端，若市场风偏延续修复，钨相关标的有望迎来估值提升。推荐标的：中钨高新，厦门钨业，相关标的：佳鑫国际资源。铀：7月天然铀长协价格95.5美元每磅，环比上月持平，供给刚性及核电发展带来铀供需缺口长存，铀价有望继续上行。推荐标的：中国铀业；相关标的：中广核矿业。钽：供需错配支撑钽价。全球钽矿供应紧张，叠加AI等新兴产业发展拉动终端需求，我们预期钽价维持高位。建议关注龙头公司产能释放。推荐标的：东方钽业；相关标的：稀美资源。 风险提示：下游需求弱于预期、供给端大量释放、美联储降息不及预期。 目录 1.宏观与地缘催化，板块估值持续修复....................................................32.行业及个股表现...................................................................................43.金属价格、库存...................................................................................54.宏观数据跟踪.......................................................................................65.贵金属：低库存持续扰动.....................................................................76.铜：铜价震荡偏强运行.........................................................................97.铝：铝价震荡运行..............................................................................118.能源金属：持续去库..........................................................................129.稀土磁材：价格震荡运行...................................................................1310.上市公司盈利预测..........................................................................1411.风险提示........................................................................................14 1.宏观与地缘催化，板块估值持续修复 黄 金:黄金价格上涨。①价格 ：上周SHFE黄金涨5.03%至936.76元/克、COMEX金涨7.17%至4401.30美元/盎司，伦敦金现涨7.43%至4341.52美元/盎司。②库 存：SHFE金库存114吨，较前周增加-0.01吨，COMEX金库存757吨，较前周-9.33吨。③ 持 仓：COMEX金非商业净多头持仓增加1.56万张，SPDR黄金持仓量增加24.77万盎司。④央行购金：据中国人民银行数据显示，我国6月末黄金储备为7544万盎司，较前一月增持48万盎司，连续20个月扩大黄金储备。 白 银：白银价格上涨。①价格：上周SHFE白银涨9.43%至15635元/千克，COMEX银涨10.41%至63.80美元/盎司，伦敦银现涨10.23%至63.47美元/盎司。②库存：SHFE银库存为1,261吨，较前周69.87吨，金交所银库存为798吨，COMEX银库存较前周41.78吨至9,477吨。③ 持 仓 ：COMEX银非商业净多 头持仓增加0.01万张，SLV白银持仓量增加114.98万盎司。④制造业景气度 ：6月份，我国制造业PMI为49.20%，环比-1.10pct，随着经济逐步企稳回升，消费电子等领域景气度提升，将拉动白银的工业需求。 铝 ：铝价维持震荡运行。①价格 ：上周SHFE铝涨1.74%至24040元/吨、LME铝涨3.02%至3280.0美元/吨。②需 求 、库存：上周加工开工率60.1%，SMM社会铝锭库存93.3（-2.5）万吨、铝棒库存12.35（0.2）万吨，厂内库存7.8（0.8）万吨。盈利端：吨铝盈利7828.75元左右。 铜 ：供应偏紧支撑铜价震荡运行。①价格：SHFE铜 涨2.79%至108400元/吨、LME铜 涨2.07%至14076.0美元/吨。②供给端：上游原料依旧紧张，但电解铜成品端因进口到港和冶炼厂复产而逐步转松。③需求、库存：上周精铜杆开工率为58.3%，环比-1.77pct。上周全球显性库存合计109.61万吨，较前周-1.89万吨。 能源金属：供需偏紧格局不变，需求预期大幅波动。①供给端：碳酸锂周产量环比0.57%至22971.00实物吨。②库 存：碳酸锂周库存环比-5.00%至79410实物吨。 稀 土：价格下行。氧化镨钕、氧化镝、氧化铽价格分别为73.6、139.0、665.0万元/吨，环比分别-1.2、-1.0、-8万元/吨，环比变化幅度为-1.60%、-0.71%、-1.19%。我们持续看好稀土作为关键战略资源的投资价值。 风 险提示：下游需求弱于预期、供给端大量释放、美联储降息进程不及预期等。 2.行业及个股表现 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 3.金属价格、库存 4.宏观数据跟踪 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究（单位：%） 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究（单位：%） 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究（单位：%） 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究（LPR单位：%） 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究（单位：%） 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究（单位：%） 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究（单位：%） 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究 5.贵金属：低库存持续扰动 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究 6.铜：铜价震荡偏强运行 数据来源：Wind，国泰海通证券研究，单位：美元/干吨 数据来源：Wind，国泰海通证券研究，单位：元/吨 数据来源：Wind，国泰海通证券研究，单位：元/吨 数据来源：Wind，国泰海通证券研究，单位：万吨 数据来源：Wind，国泰海通证券研究，单位：万吨 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 7.铝：铝价震荡运行 数据来源：百川资讯，国泰海通证券研究，单位：元/度 数据来源：Wind，SM M，国泰海通证券研究，单位：万吨 数据来源：Wind，SM M，国泰海通证券研究，单位：万吨 数据来源：Wind，国泰海通证券研究，单位：% 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 8.能源金属：持续去库 数据来源：SM M，国泰海通证券研究，单位：吨 数据来源：SM M，国泰海通证券研究，单位：吨 数据来源：SM M，国泰海通证券研究，单位：万元/吨 数据来源：SM M，国泰海通证券研究，单位：天 9.稀土磁材：价格震荡运行 稀土价格震荡运行。需求、价格方面来看，2026年7月31日氧化镨钕、氧化镝、氧化铽价格分别为74.80、140.00、673.00万元/吨，环比分别降0.95万元/吨、降1.00万元/吨、降4.50万元/吨，环比降幅分别为-1.25%、-0.71%、-0.66%，上周稀土市场氛围相对偏冷清，价格整体震荡下行，但降幅有限。供给方面来看，2026年7月氧化镨钕产量7775吨，环比降11.13%、同比升5.88%；1-7月氧化镨钕累计产量为6.08万吨，同比升10.81%。成本利润方面来看，7月31日镨钕金属成本91.10万元/吨，环比降0.80万元/吨，降幅0.88%；镨钕金属单吨净利润为-32元/吨，环比升1044元/吨，环比升幅为97.03%。我们认为政策对于稀土供给端的管控仍在趋于更加严格和规范，未来稀土供给端的刚性仍有望进一步凸显。中长期展望来看，我们预期稀土供需基本面有望维持偏紧格局，我们持续看好稀土作为关键战略 资源的投资价值。 数据来源：SM M，国泰海通证券研究 数据来源：SM M，国泰海通证券研究 数据来源：SM M，国泰海通证券研究 数据来源：SM M，国泰海通证券研究 10.上市公司盈利预测 11.风险提示 下游需求弱于预期。下游开工决定铜铝需求情况，是影响价格的关键因素，若终端