天风传媒互联网板块估值见底静待估值修复受中东地缘冲突引发的

受中东地缘冲突引发的担忧驱动，本周A股行情呈现显著的波动性放大与结构性交易特征，尤其科技板块呈现上半周触底反弹、下半周回调明显的行情。 我们认为传媒游戏显著见底，随时进入估值修复阶段。 游戏：估值仍历史低位，建议持续重视。 苹果将游戏内购渠道抽成从30%下调至25%，中小开发者/订阅及小游戏渠道抽成从15% 下 【天风传媒互联网】板块估值见底，静待估值修复 受中东地缘冲突引发的担忧驱动，本周A股行情呈现显著的波动性放大与结构性交易特征，尤其科技板块呈现上半周触底反弹、下半周回调明显的行情。 我们认为传媒游戏显著见底，随时进入估值修复阶段。 游戏：估值仍历史低位，建议持续重视。 苹果将游戏内购渠道抽成从30%下调至25%，中小开发者/订阅及小游戏渠道抽成从15%下调至12%，预计带动游戏厂商收入飞轮，亦会带动买量平台收入增长。 推荐完美世界(异环423发布，关注竞品流量外溢情况)，三七互娱（黑死病新品slg增长迅速），腾讯，世纪华通，巨人网络，心动公司，恺英网络，百奥家庭互动，吉比特，神州泰岳等。 防御方向关注教育出版&分众。 分众：1）主业扎实（26年互联网大厂投入持续+体育赛事较多利好消费广告主），向上有新潮期权，向下股息率托底；2）教育出版主业刚性内需+高分红，教辅政策逐渐进入稳态期，当前位置较低，建议关注中原/中原/山东/长江/中南/凤凰等。 中信出版逻辑业绩发生大变化、继续看好。 互联网：看好优质互联网资产估值修复。 推荐①阿里：全球领先的全栈AI服务商，大模型、云业务均进展良好，Ai能力尚未被充分定价；②腾讯：基本盘游戏、广告增长确定性强有明显alpha，内部Ai重视度提升，上周迅速推出PC端龙虾全家桶，继续期待业务侧进展，包括混元3.0、微信agent等，当前估值不贵。 此外，应用线当前位置较低，关注快手（估值底部+可灵国内领先）/美图/阜博等。