国盛能源电力关注美伊地缘博弈对煤气板块持续催化煤力量秦发

战争催化支撑逻辑 油价上行&成本/替代效应：2月28日后布伦特、WTI夜盘分别上涨约3.2%-3.7%；自2026年1月1日至今，布伦特累计上涨+12.36美元/桶（+20.31%），对应国内秦皇岛动力煤（Q550 【国盛能源电力】关注美伊地缘博弈，对煤&气板块持续催化#煤：力量、秦发、兖矿、兖澳、中煤#气：首华、广汇、九丰——————————- 战争催化支撑逻辑 油价上行&成本/替代效应：2月28日后布伦特、WTI夜盘分别上涨约3.2%-3.7%；自2026年1月1日至今，布伦特累计上涨+12.36美元/桶（+20.31%），对应国内秦皇岛动力煤（Q5500）年内+69元/吨（+10%），历史简回归#估算布油每上涨1美元，#国内动力煤约+10~12元/吨； 霍尔木兹海峡风险催化亚洲能源链再定价：霍尔木兹海峡#承担全球约2000万桶/日原油与约全球1/5LNG海运通道，地缘风险导致航运保险与运距/绕行成本上抬，亚洲为全球原油与LNG的主要终端（84%原油、83%LNG流向亚洲），对亚洲能源链催化再定价机会； 伊朗化工链受限，煤化工价差扩大：#伊朗甲醇年产能约1716万吨（全球9.2%，全球第二），我国进口甲醇约55%~60%来自伊朗；#周末国内甲醇报价阶段性+80元/吨，尿素、烯烃等也有价差扩张的逻辑，利好煤制甲醇/烯烃盈利与耗煤量提升（测算伊朗甲醇缺口700万吨时国内煤制甲醇需增耗煤约1000万吨）。 印尼RKAB配额减少→煤炭供给收缩：2026年印尼产量配额被多方讨论至6.5亿吨，节后印尼低卡煤报价自48→57美元快速上行，显著削弱我国进口煤价格优势、强化国内煤价中枢上行。 煤炭：集中涨价催化持续，#首推海外三小煤（力量发展、中国秦发、兖煤澳大利亚）&兖矿、中煤 本轮价格上行主因印尼RKAB政策所致：“印尼（预期）减产→海外价格跳涨→进口利润倒挂→国内终端转向内贸煤采购→国内煤价上涨”，后续关注重点仍在于印尼RKAB政策落地情况。 考虑到国内市场已步入季节性淡季，本轮煤价可能在涨至780元/吨左右后，涨势放缓甚至出现小幅度调整，待给市场一定时间消化本轮涨幅后，#随着旺季前补库周期的临近，届时煤价将向#千元大关发起冲击。 發#力量发展①有弹性：内蒙古矿区品牌煤“力量2”低硫（≤0.6%）与热值稳定，行情上行时具溢价，吨煤成本约300元/ 吨、吨煤毛利率行业领先②有成长&布局海外：宁夏焦煤210万吨产能26-27投产兑现，南非矿区400万吨产能26年4月联合试运转（远期规模有望突破1000-3000万吨）③有股息：按分红60%保守预期算26年E股息6%\ 27年E股息8% \28年E股息10% 發#中国秦发①煤炭板块稀缺成长股，25-27煤炭产量525、1100、1900万吨高增速布局，长期产能规模有望8000-9000 万吨②在印尼出口收缩背景下市占率有望提升，量价共振空间打开 發#兖矿能源①布局澳大利亚：兖矿能源子公司兖煤澳大利亚（兖矿持股62.26%）高卡动力煤为主（动力煤占比80% ），年权益销量4000万吨左右，NEWC价格（6000大卡）已突破120美元/吨，对应兖澳利润40亿元；#若NEWC价格上涨至150美元/吨→对应利润80亿元②煤化工占比高、甲醇产量居A股煤炭板块首位（约410 万吨），伊朗供给受限放大煤化工业务利润空间 發#中煤能源①煤化工业务贡献弹性，甲醇24年产量174 万吨②煤&化成长性布局：陕西榆林煤化工二期年产90万吨聚烯烃项目加快建设。 里必煤矿、苇子沟煤矿建设有序推进，成为新增长极。 天然气：霍尔木兹海峡为卡塔尔Ras Laffan与阿曼Qalhat等核心LNG出口终端要道，2024年出口量分别约7954.5万吨与584.4万吨，合计约全球1/5贸易量；航运受阻将抬升欧洲TTF、东北亚JKM定价中枢与到岸成本，国内油挂钩长协的滞后涨价亦可预期。 拥有#上游自有气源/长协灵活调度能力气源公司受益更明显 發#首华燃气：气价上行→量价双升弹性；拥有自有气源受益更强，2025年天然气产量同比增长约98%至约9.1亿方，#预计2026年达12亿方、2027年达15亿方，远期目标20-25亿方。 發#广汇能源：油气/煤/化工一体化“多轮驱动”，LNG航线风险带来天然气板块业绩弹性，2022年俄乌战争阶段业绩历史高位，阶段累计涨幅120%。 發#九丰能源：航天军贸需求升温，霍尔木兹扰动→LNG贸易与调度灵活受益，氦气到岸价跳涨、特气需求提升，多板块催化机会。