宏观催化渐起，重视白酒板块估值修复

白酒板块估值性价比凸显及投资机会

白酒板块估值与回报率分析：

• 估值性价比：当前白酒板块的估值性价比已逐步凸显，尤其是在股息率指标下，其回报率相对于家电、煤炭等板块依然领先。
• 股息率与业绩增速：如果假设板块估值水平保持平稳，白酒板块的年度收益率可以大致估算为“股息率+业绩增速”。在这一假设下，白酒板块（包括茅台、五粮液、老窖、汾酒、今世缘、古井、迎驾贡酒、老白干酒等）的估值已经具有一定的性价比。

公募持仓与北向资金动态：

• 公募持仓：剔除持有10亿以上白酒的基金后，剩余基金的白酒持仓比例已降至5.46%，环比下滑0.33个百分点，相较于2022Q4有所下降，但仍高于2018Q4。
• 北向资金动态：自2024年1月至3月，北上资金对白酒行业的持仓占比呈现持续提升趋势，4月虽略有下降，但整体仍呈净买入状态。

宏观催化与估值修复：

• 地产政策影响：随着地产政策的持续发力，白酒板块的商务需求有望迎来复苏，这将对板块的估值修复产生积极影响。
• 投资建议：在宏观催化渐起的背景下，推荐关注五粮液、泸州老窖、山西汾酒、迎驾贡酒、老白干酒等白酒企业的投资机会。

风险提示：

• 宏观经济风险：若宏观经济不达预期，可能影响白酒消费，进而影响企业业绩。
• 行业竞争风险：行业竞争加剧可能导致费用增加，影响实际业绩表现。
• 食品安全风险：食品安全问题可能导致消费者信心受损，减少消费，影响企业业绩。

结论：

白酒板块当前的估值性价比凸显，特别是在回报率方面相对优势明显。同时，公募持仓已至阶段性低位，北向资金持续回流，显示市场对白酒板块的投资情绪正逐步回暖。在宏观环境向好的预期下，白酒板块有望迎来估值修复，投资者可重点关注五粮液、泸州老窖、山西汾酒、迎驾贡酒、老白干酒等企业的投资机会。然而，投资者亦需警惕宏观经济不达预期、行业竞争加剧以及食品安全风险等潜在风险。