食品饮料行业周报：春节催化白酒估值修复可期，关注恒顺中长期改善机会
证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究 报 告 食品饮料行业周报（20200106-20200112） 推荐（维持） 春节催化白酒估值修复可期，关注恒顺中长期改善机会 本周板块回顾：本周SW食品饮料上涨3.06%，沪深300上涨0.44%，板块明显跑赢大盘。分子行业看，白酒板块上涨3.78%，乳制品上涨2.24%，调味品上涨2.25%，啤酒上涨1.03%。白酒方面，我们在上周周观点明确提到紧抓二线龙头春节动销催化，低估值之下加大配置，二线重点推荐个股古井、今世缘、汾酒本周涨幅居前；大众品方面，好想你、妙可蓝多及恒顺醋业等涨幅居前，好想你主要受低估值因素催化，妙可蓝多公告蒙牛战略入股，恒顺醋业近期股东会增补新董事长，市场预期改善。 白酒：进入春节旺季催化，板块有望演绎估值修复。本周在茅台业绩预期短期出现调整之后，茅台估值仍维持在30倍左右，符合我们认为本质不变，稳态估值中枢可维持在30倍以上的判断，板块整体估值也并未出现较大波动，也反映市场对于行业主要龙头适度降速强调稳健的指引更为理性，继续强调行业加速集中以及龙头经营更趋理性的特征仍在延续，中高端景气度仍在。二线龙头在去年Q4估值回调之后，短期在春节动销催化之下估值明显修复，具体如：1）古井贡酒：前期市场基于对徽酒消费升级速度及公司19Q1高基数有所担忧，估值回调至20年20倍左右，但渠道调研反馈，公司省外市场将加大营销人员及费用投入，省外招商质量及广度均有提升；春节回款完成顺利，古20等次高端产品在前期运作之下渠道打款意愿高涨，去年我们一直提出的公司高端化全国化再上台阶的发展逻辑仍在演绎；2）今世缘：我们参加完公司发展大会后调研点评中提出，五年翻两番战略之下首年开局攻坚，今年高增可期，结合近期渠道反馈，V系今年加大投入，有望在省内团购渠道稳步发力，春节回款表现良好库存良性。下周将进入春节前最后两周的动销关键期，我们认为，当下市场无论是对全年业绩预期还是春节预期都较为理性，渠道普遍反馈名酒库存情况总体好于去年，茅五价格节前也保持平稳，板块有望演绎节前估值修复，除二线龙头外，重点关注泸州老窖、五粮液等估值较低的一线龙头。 大众品：继续推荐低估值业绩改善品种，关注积极改善机会。1）恒顺醋业：新董事长上任求变改善值得期待。未来将坚定聚焦主业，明确打造醋、酱料及料酒产品三剑客，市场将改革成战区制，强化品牌营销和五大中心发展理念，后续收入规划提速及考核体系变化值得期待，积极关注中长期改善潜力。2）安井食品：短期估值波动不改基本面持续稳健。不同于市场看法，安井食品作为我们站在餐饮供应链角度中长期看好的B端速冻龙头公司，年初以来调整主要系估值消化，当然也有对后续减持一定担忧，但随着公告首期股权激励落地，优秀管理层和核心骨干利益绑定继续确保经营团队稳定，业绩角度仍有望保持持续稳健，锁鲜装新品销售持续超预期可见一斑，继续中长期坚定看好。 投资建议：白酒方面，增速自然放缓不足为惧，中高端景气仍在，紧密关注回调配置机会，建议坚守高端酒龙头，短期来看，二线龙头春节动销催化，低估值之下加大配置符合判断，当前进入春节动销关键期，预期理性之下板块有望演绎估值修复。继续推荐一线茅五泸，二线重点推荐古井、今世缘、汾酒、顺鑫等，关注洋河改革进展。大众品方面，一是把握龙头份额持续提升，继续重点推荐伊利股份，关注恒顺醋业、涪陵榨菜、安琪酵母、汤臣倍健等改善机会；二是把握餐饮产业变革下供应链重塑的机遇，继续推荐安井食品、绝味食品等，关注三全食品等机会；三是关注啤酒新时代下去产能提结构进展，战略性配置华润啤酒、青岛啤酒。 风险提示：经济持续回落影响需求；成本快速上涨；食品安全风险等 证券分析师：方振 邮箱：fangzhen@hcyjs.com 执业编号：S0360518090003 证券分析师：董广阳 电话：021-20572598 邮箱：dongguangyang@hcyjs.com 执业编号：S0360518040001 证券分析师：于芝欢 邮箱：yuzhihuan@hcyjs.com 执业编号：S0360519090001 联系人：杨传忻 电话：021-20572505 邮箱：yangchuanxin@hcyjs.com 证券分析师：程航 邮箱：chenghang@hcyjs.com 执业编号：S0360519100004 占比% 股票家数(只) 97 2.58 总市值(亿元) 39,202.86 5.81 流通市值(亿元) 35,434.59 7.17 % 1M 6M 12M 绝对表现 2.84 6.53 67.45 相对表现 -3.83 -3.45 32.93 《食品饮料行业周报（20191216-20191222）：茅五跨入千亿之际的几点思考》 2019-12-22 《食品饮料行业周报（20191223-20191229）：酒企来年规划凸显理性，逐步进入春节动销期》 2019-12-30 《食品饮料行业周报（20191230-20200105）：茅台预期微调本质未变，紧抓二线龙头春节催化》 2020-01-05 0%24%49%73%19/0119/0319/0519/0719/0919/112019-01-14～2020-01-10沪深300食品饮料相关研究报告 相对指数表现 行业基本数据 华创证券研究所 行业研究 食品饮料 2020年1月12日 食品饮料行业周报（20200106-20200112） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、板块行情回顾 ..................................................................................................................................................................... 5 （一）白酒：进入春节旺季催化，板块有望演绎估值修复 ......................................................................................... 5 （二）大众品：继续推荐低估值业绩改善品种，关注积极改善机会 ......................................................................... 8 二、本周渠道反馈 ..................................................................................................................................................................... 8 三、投资建议 ............................................................................................................................................................................. 9 四、行业数据 ............................................................................................................................................................................. 9 五、上周行情回顾 ................................................................................................................................................................... 10 六、北上资金跟踪 ................................................................................................................................................................... 10 七、估值 ................................................................................................................................................................................... 11 八、行业一周数据及点评 ....................................................................................................................................................... 12 （一）白酒 ....................................................................................................................................................................... 12 （二）葡萄酒 ................................................................................................................................................................... 14 （三）啤酒 ....................................................................................................................................................................... 15 （四）乳制品 ................................................................................................................................................................... 16 （五）肉制品 ................................................................................................................................................................... 16 （六）原材料及包材 .....................................................................
