浙商消费周周谈 中报季消费投资方向解析

这份研报是浙商证券消费组的周周谈，聚焦造纸、消费、白酒、餐饮、乳制品等板块，结合中报及行业趋势分享投资观点。报告分析了造纸板块的供需改善和成本上涨形成双重拐点，推荐高端牛卡纸企业；消费板块重点推荐比音勒芬、江南布衣、哈迪斯，关注外贸链订单改善；白酒板块关注茅台调价后的价格体系重塑和中秋国庆动销；乳制品板块推荐新乳业、蒙牛、伊利、妙可蓝多，看好原奶供需平衡。

造纸板块存在投资机会，箱板纸行业供需改善叠加成本上涨形成双重拐点。2025年5月以来瓦楞纸价格累计涨超300元/吨，高端牛卡纸企业如玖龙、太阳、理文因自有浆成本优势，单吨利润较外购浆企业高430元以上，是推荐标的。这部分企业受益于成本控制和需求回升的双重利好。

消费板块关注内需和外需两个方向。内需方面，比音勒芬、江南布衣、哈迪斯是重点推荐标的；外需链关注百隆东方、天虹纺织、经纬纺机等，下半年订单有望在高基数下改善。行业整体趋势显示，消费复苏仍在进行中，但高基数效应下订单改善需要时间验证。

白酒板块当前关注贵州茅台多次调价重塑价格体系，短期批价涨至1700元左右。Q3业绩有望在低基数下环比转正，但板块整体仍需关注中秋国庆期间的动销情况。资金流向方面，存在高切低的机会，但需结合具体企业基本面分析。市场对白酒板块的长期发展持谨慎乐观态度。

研报提示了四类投资风险：一是消费复苏不及预期可能导致行业动销疲软；二是原材料价格波动会影响企业利润水平；三是人民币升值可能给出口企业带来汇兑损失；四是行业新增产能投放可能加剧供需矛盾。这些风险需持续关注，并纳入投资决策考量。