浙商消费周周谈 站在消费新周期的起点24从白酒涨价说起当前时点买什么

00:00:02 大家好，欢迎参加浙商消费周周谈。站在消费新周期的起点，24从白酒涨价说起，当前时点买什么？目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报声明。 00:00:19 浙商证券研究所提醒您，一、本次电话会议仅面向浙商证券研究所签约的机构投资者以及受邀客户。第三方嘉宾发言内容仅代表其个人观点，所有信息或所表述的意见均不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议。二嘉宾所说信息或所表述的意见均不构成浙商证券研究所研究观点。如果嘉宾发布的观点和浙商研究所发布的观点有分歧或不一致，这也仅作为一种不同的研究视角供投资者参考。 00:00:55 三依照监管要求和保密原则，未经合法授权，严禁录音、记录、转发。感谢您的理解和配合。若本次交流内容不慎流出，或涉嫌违反上述情形的，我们将保留追究法律责任的权利。再次感谢您对浙商证券的理解和配合，谢谢。 00:01:16 嗯，各位投资者，大家晚上好，我是浙商轻工的史凡可。这周呢，市场波动比较大，所以今天晚上我们消费组进行联合汇报。每个团队筛选了两个具体的推荐标的啊，主要目的在于帮大家在这个窗口期啊，梳理出这种短期经营超额，中期成长确定，且前段时间确实因为这个市场的行情比较极致啊啊，以至于跌出了良好买点的相应的一批绝对收益资产。 00:01:44 那这里的话呢，轻工要汇报的两个标的是太阳纸业和英科医疗啊，其实都是属于在细分行业里边竞争力非常突出啊，底部利润夯实的优质制造。这里我们具体展开一下公司的推荐逻辑啊，呃，首先是太阳纸业一句话逻辑，公司是领浆纸一体化的造纸龙头，底部利润持续抬升。中期逻辑呢，呃，主要其实就是看这个公司的底部利润的持续的抬升啊。这个我们在6月底是做了相应的深度报告的详细汇报啊。 00:02:16呃，公司的话，2023~2025年，呃，2003~2025年，呃，整个的这个营收的K个是在14.5啊，就是整个的这个规模净利润的K格是14.3啊。 00:02:29 到目前为止的话，已经是多个基地布局啊，940万吨纸和595万吨浆的综合性纸企啊啊。公司的每个品种啊，就包括这个文化纸、箱板纸、化学浆和溶解浆啊，就我们通过原材料成本、能源成本、折旧摊销三个维度和同行去进行了这个呃相应的一个横向对比。呃，得到的结论是今明年啊就是公司的底部利润啊，就是2026年看33个亿，2027年看36个亿，这个是呃明确的一个保守的测算。呃，当然拆分来看的话， 00:03:03 这几年从产能增量来看，呃，公司的三季度啊就是新增产能包括这个山东盐店60万吨的化学浆啊，还有就是70万吨的箱板纸。呃，同时呢，就是公司也是在这周公告了，2027年四季度投产50万吨本色化学木浆啊，60万吨特种纸生产线和相关配套设施的相应的一个公告啊，那这个其实是保证到2028年的这样的一个增量。嗯， 00:03:29 同时的话呢，呃公司的这个老挝领地也加速建设啊，就是除了这个量之外，呃28年之后基于到这个老挝木片出材率的提升，我们认为呃老挝的溶解浆的单吨的成本曲线啊会有加速的一个优化啊。 00:03:45 那这个中期逻辑看下来的话，其实我们觉得公司呃应当说呃，大家总觉得这个公司的这个体量已经很大了，但是实质上每一年靠着呃这个优化单吨利润的抬升和相应的量的投产，都还能保证到差不多10个点左右的一个。 00:04:02 增长啊啊，当然短期的这个逻辑来看的话呢，主要还是聚焦到这个箱板纸涨价啊，就是对于到这个太阳也是明确收益的哦。当然市场此前是一直在担心公司的文化值盈利受到挤压，实际是忽视了箱板纸高端牛卡盈利大幅扩张的弹性啊。目前的话呢，公司的这个双胶纸年化产能是200万吨啊啊，我们觉得在当前时点，就是这个产能占比不到百分之二十五 十点的盈利占比，那估计是不到10%。嗯，而箱板纸的就是公司是440万吨啊，这里边有70%以上的这个高端箱板啊，就是应当说在这一轮涨价里边还是收益非常明显的。 00:04:39 那三季度呢，在箱板纸涨价持续落地的背景下，我们认为这个盈利环比还要继续向上。 00:04:46 那综合的话呢，公司的二季度的这个盈利本身也是从8.5~9个亿的利润，上修到9~9.5个亿的利润啊。呃且后续的这个季度的这个趋势应该说是持续的。那我们预期公司今年明年的利润啊分别是达到36个亿和40个亿。目标市值是呃给予明年这个10~12倍的估值。 00:05:06 也就是至少我觉得是要看到这个，呃这个450亿市值啊啊，那基本上就是这个是太阳的呃一个相应的汇报啊嗯，除了这个太阳之外的话呢，就是第二个标的是英科医疗啊呃就是一句话逻辑呢。公司是全球首套的绝对龙头啊，处在这个三年底部利润迅速抬升的成长阶段啊，当然公司的成长逻辑梳理啊，就是也是结合这个产量增长和单只手套底部利润来看，这个具体的成长弹性啊。那呃，基于的也是这个原材料啊能源制造效率，我们比对行业不赚钱的时候啊，就是公司的这个所能够赚到的这个底部盈利啊，能够看到其实这几年啊就是这个行业。 00:05:47 的供给效率差距还在持续拉大，这个其实是我看下来就是非常稀缺的一个点。嗯，这其中的话呢，其实英科医疗比国内的两个同行以及马来西亚的竞争对手，实质上这几年的优势在几轮，比如说像关税啊，然后波就是包括像呃整个这个成本波动的这样的一个过程里边，我们认为它是呃比较优势持续扩大的。啊， 00:06:09 当然这一轮的话呢，三三月份这个美伊冲突的这个期间啊，由于这个丁二烯和丙烯腈的涨价啊，就是小厂又经历了一波出金啊。其中比如说像3月份马来西亚的这个小厂湾glove其实是宣布停产，转做了这个贸易商啊。4月份马来西亚这个WRP是宣布110亿只的丁腈手套产能停产，清算退出啊，包括像这个中国的小厂啊，石家庄宏瑞啊，然后包括像这个华裕园啊，其实都是有一定的这个产能的下降。 00:06:39 那短期的话呢，虽然大家总是比较关注这个手套价格什么时候企稳啊，那目前看8月份报价20美金啊，我们觉得后续9月份伴随成本下降，可能这个手套价格还要下探啊。就是中期就估计这个9月份这个呃可能才能走稳，但是中期来看啊，我们觉得还是要回到这个2027年的底部利润的实现上面啊。呃当然往2027年去做展望啊，就是公司伴随这个新产线投产和规模效应的释放，驱动这个底部利润不断抬升还。 00:07:10 外的产能啊，我们觉得均能够使用四代产线，所以单只手套的盈利预期能够达到4分钱啊。国内安庆的话呢，就是啊明年伴随这个新车间的投产，单只手套的盈利也有望提升至接近3分钱。所以保守预期二七年啊，就是总体的单只的盈利啊，我们觉得在3分钱以上啊，比之前的单只手套的盈利啊，还能够有0.5分钱一只手套的提升啊。那这个对应下来的话呢，呃这个我们觉得明年本身单只手套的盈利啊，应该说就是比之前肯定是不会差，甚至要更强。 00:07:44 同时的话呢，嗯这一轮因为这个小厂出清啊，就是公司的这个丁腈手套的这个预期，27年是有望扩展到这个呃850~880亿只，就是国内是预计640亿只，海外预计是240亿只。呃比这个我们去年底的预期是啊上修了40亿只啊，就是一个车间。呃加速这个份额的抢占啊，那就是这个我们觉得呃，应该说是无论是从量和力都是相对这个往后去看是比较清晰的啊。 00:08:14 展望28~29年啊，就我们觉得这个呃，公司的综合的这个手套的这个目标至少是要达到1200亿只啊，那综合来看的话呢，实际上还在这个成长的阶段，呃，我们预期公司二七年啊，就是这个主营利润保守预期也是在25个亿以上啊。那当这个呃就是就是当前的这个股价啊，剔除这个金现金其实基本上就是不到十倍，明确是给予推荐建议相应的布局啊。 以上是我关于到太阳和英科相应的汇报，具体的测算欢迎和我们团队沟通啊。 00:08:47呃，那下面就有请下一位首席。各位投资人大家晚上好，我是深商仿服张宇。那么今天呢 是我们关于这个消费反弹之后线下推荐标的的一个汇报。那呃，我们仍然是从内需和外需两个板块给大家进行汇报啊。 00:09:06 首先呢，内需的板块其实年初至今，我们一直在非常着力地推荐高端消费类的标的，包括高端运动时尚的比音勒芬，高端户外的这个三夫户外，以及高端女装的这个这个江南布衣啊。那实际上呢，大家也可以看到，就是从股价的表现来看呢，呃这个比音勒芬啊，因为比较清晰的这样的一个主品牌成长逻辑和新品牌减亏逻辑啊，所以股价一马当先，已经年初至今涨了接近50%。 00:09:36 而三丰户外呢，前两天也发发了自己的业绩预告啊，有一个非常不错的业绩表现。那除此之外呢，我们有一个就是遗珠啊，其实就是江南布衣。那因为其实从20年到现在呢，江南布衣凭借着自己独特的产品和。价格定位，以及非常这个周到的一个会员管理和忠诚度极高的会员体系啊，一直保持着非常稳健的增长。 00:10:01 那其实到今年呢，也是虽然整个零售环境在波动啊，但是呢，在这个整个它自身的这个优势的推动下，它仍然保持住了一个高单位数的这样的一个流水增长啊。所以我们觉得呢，整个上半年它的业绩表现啊仍然是可圈可点，要非常稳健，叠加上只有8倍出头的估值和75%的股分红率啊，这个公司是明显的稳增长高股息的一个这个标的啊，现价仍然非常的这个便宜啊。所以呢，在当前时间点啊，从这个品牌的角度啊，我们会重点提示这家公司， 00:10:39 然后另外制造的角度呢，虽然前面也给大家汇报过啊，一个是这个涨价链的业绩比较优秀，然后另外呢，是部分的鞋服产品在需求有压力的这么一个背景下仍然保持。持住了比较稳健的订单增长和盈利能力啊， 00:10:54 那结合当前的一个估值的水准呢，我们给大家推荐的是这个港股的成衣制造龙头金苑国际啊。 00:11:01 那它呢，作为这个以优衣库啊，和阿迪达斯为代表的客户高速增长的这个订单增长的这么一个公司，其实从过去两年以来业绩一直在鞋服成品领域非常领先。今年呢，同样它的订单增速是非常之稳健。并且与此同时凭借着持续的自动化和垂直一体化的布局呢，它的净利率啊，在这个毛利率波动呃，在今年可能整个行业性的这个原材料价格上涨带来的波动的情况下呢，它的毛利率跟净利率仍然有望保持稳定甚至略有提升啊。所以结合它比较优秀的一个中报表现和全年的业绩表现，以及当前只有这个不到9倍这么一个估值，60%以上的分红率啊， 00:11:46 所以呢，也是我们行业的一个就是业绩稳定， 00:11:49 同时呢，这个估值。值非常水位非常低，然后后续业绩比较确定性比较强的这么一个公司， 00:11:56 所以这边制造呢，我们当前最给大家推荐的是这一个。 00:12:00 然后除此之外，大家也可以关注包括这个鞋服成品里的开润股份、建盛集团啊，以及这个上游涨价链里的台华新材、百荣东方和星耀股份啊。 00:12:10 以上是仿佛这边的汇报，如果大家对这些标的感兴趣的话呢，也可以联系我们团队做详细的这个业绩啊，和这个估值方面的这么一个分享。那以上呃各位领导晚上好，我是浙商实营首席张倩。 00:12:25 然后针对酒水板块的重点推荐，我们目前是推荐两支标的，第一支标的是贵州茅台，第二支标的是燕京啤酒。然后贵州茅台的话，其实在周五发布了一个提价公告，主要针对飞天的零售价跟合同价分别提升了7%跟8%，然后最新的零售价是已经提到了1639块钱，然后并且像一升装的飞天在I茅台方面领。售价也同步调整了接近100块钱左右，然后这一点的话，其实是表明了，现在自营渠道已经比较好地能够发挥平衡期跟稳定期的这样一个作用。 00:13:01 然后对于公司来说的话，因为呃每年都是中秋国庆以及春节是重要的一个放量时间点，所以的话，我们也是预计这一次淡季的调价，利于进一步夯实中秋国庆放量背景下的这样一个价盘稳定性。 00:13:16 然后与此同时呢，因为上半年茅台酒这边其实销量是双位数的增长，但是吨价小幅下滑，所以这次的提价有利于去提振全年吨价的一个表现。我们预计这次提价对于全年的利润，这边大概能够增厚2~3个百分点左右，那对于明年来说的话，可能整体的贡献会