浙商食饮月月谈7：食品饮料板块投资方向

一、核心要点

1. 食品饮料板块主动权益基金重仓比从一季度末的1.56%超配转为低配，白酒重仓比为0.97%，大众品为0.5%。
2. 白酒板块二季度动销同比降60%-80%，在低基数下无明显增长，但库存出清幅度超预期，业绩预期调整到位，估值中枢约15倍，具备性价比。
3. 大众品中乳制品原奶价格拐点明确，部分区域散奶价高于合同奶价，上游牧场及下游乳企将受益，此前盈利亏损将改善。

二、投资线索

1. 子板块白酒：推荐贵州茅台、古井贡酒、迎驾贡酒、金种子酒，贵州茅台估值从18倍回升至20倍出头，古井贡酒2025Q3基数极低，业绩有望率先由负转正。
2. 子板块大众品：
   • 乳制品：推荐伊利、蒙牛、新乳业、悠然、现代。
   • 下半年业绩有望加速标的：推荐保利、卫龙、百润、西麦、天味、安琪酵母、盐津铺子。
   • 细分赛道强阿尔法标的：推荐燕京啤酒、怡宝、万辰、海天味业。
   • 高股息稳健标的：推荐双汇、伊利、怡宝、海天。

三、风险与关注

1. 白酒板块动销未现明显拐点，估值修复依赖资金配置而非业绩抬升。
2. 乳制品板块利润端受税费、汇兑、海运费用等因素影响存在不确定性。
3. 下半年消费环境未明显边际改善，相关标的业绩加速或不及预期。
4. 安琪酵母海外订单受中东地缘冲突、海运费用上涨影响存在短期压力。