浙商食饮 食饮月月谈626Q2食饮板块业绩前瞻盘点有哪些超预期机会

00:00:01 大家好，欢迎参加浙商食饮食饮月月谈六二十六Q2，食饮板块业绩前瞻盘点有哪些超预期机会？目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报声明浙商证券研究所提醒您， 00:00:16 一、本次电话会议仅面向浙商证券研究所签约的机构投资者以及受邀客户，第三方嘉宾发言内容仅代表其个人观点。所有信息或所表述的意见均不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议。2、嘉宾所说信息或所表述的意见均不构成浙商证券研究所研究观点。如果嘉宾发布的观点和浙商研究所发布的观点有分歧或不一致，这也仅作为一种不同的研究视角供投资者参考。 00:00:51 三依照监管要求和保密原则，未经合法授权，严禁录音记录，转发，感谢您的理解和配合。若本次交流。内容不慎流出或涉嫌违反上述情形的，我们将保留追究法律责任的权利。再次感谢您对浙商证券的理解和配合，谢谢。 00:01:12 呃，大家晚上好，我是浙商石英首席张潇倩。然后呢，我们今天也是希望通过这个会议，跟各位领导传递一下26Q2整个石英板块的业绩前瞻，以及当前的核心推荐。然后因为这两天其实一些偏防御性的一些板块都表现相对比较好，就包括说食饮包括白酒，所以的话，也陆续有一些领导想向我们更新一下呃白酒的基本面的一个情况，所以的话，刚好就趁今天晚上跟各位领导做一个精简的汇报。 00:01:46 然后我们首先先说一下结论啊，然后整个白酒板块，今年大二季度的业绩应该仍然是处于一个深度调整期。然后大众品这边的话，因为整体贝塔仍然是处于一个相对比较偏弱的状态，所以的话我们目前是更加强调阿尔法的布局机会。 00:02:02 然后当前板块的话，因为我不止整体像大众品是在15倍到20倍左右，处于一个相对具备性价比的这样一个区间位置，所以的话我们重点推荐是两个方向。 00:02:13 第一个方向的话仍然是大季度业绩会迎来催化的一些标的，包括说像量贩，量贩可能是当前适应板块里面增速最快的一个子赛道了。然后除此之外的话，就包括说像怡海，然后还有像呃中局高新H H，然后百瑞妙可等，然后另外的话就是资金面超跌以及基本面平稳向好的一些子赛道龙头，就包括说像海天、伊利、蒙牛、新乳业、盐津，然后安琪酵母跟芭比等。然后这个是我们目前的一个重点推荐啊，然后因为到目前为。 00:02:46 为止的话，其实有很多标的都已经出业绩预告了，然后其中有6只标的是基本超预期的，然后核心。主要是像燕京啤酒、妙可蓝多、百润H H、天味跟中矩高新。然后燕京啤酒这边的话，单二季度的扣费利润增速23%~35%，略超预期，主要原因也是因为U8这一边保持20%加的一个增长，这个主要是一个阿尔法方面的体现。 00:03:13 然后妙可蓝多的话，当二季度收入增速26%，利润增速50%，然后核心也是因为C端跟B端增速分别20%加跟35%，B端这边扩张的呃相对比较快一些，然后百润这边的话，它的超预期是来自于扣费利润增速29%~41%，然后收入端预计是有10%出头的一个增长。 00:03:34 我们这边拆了一下，核心还是除了real，也就是呃RTD这边实现个中大个位数增长之外，受益于像威士忌他们的百利德跟呃RTD的渠道的合并，然后包括说经销商的一个加速招募。然后这边费用可能相对比较低一些，所以推动他扣费净利润增速能够有一个超预期的表现。而H H它的超预期，呃上半年收入增速同比双位数增长，经调整后净利润增速的话是100%以上。然后核心是来自于它的a NC跟BNC，也就是Swisse跟合生元奶粉销售的一个超预期，然后这个是有行业其他竞争对手的，呃就是那边的一些问题啊，所以其实公司是一定程度上受益的， 00:04:17 然后除此之外的话，公司这一边降债超预期，所以的话可能中长期。大家对它的一个呃就 是整体利息费用的收缩，然后包括说分红率的提升方面的预期在往上行。 00:04:30 然后第五只标的是天威食品。天威食品当然季度收入增速预计15%~20%，这里收入端略超预期。但它的内生的业务可能就是一个中个位数，然后主要是通过外延并购去实现一个业绩的推动，然后单三季度因为它还兼并了一个檀谈香，所以这一部分有望继续进一步的并表。 00:04:50 然后最后一只超预期的标的是中炬高新，然后这边的话，可能单二季度的净利润增速是68%~121%左右。然后呢，它的单二季度业绩高增跟非经常性损益，主要是因为大二季度新增土地收储这边收入大概有3000万左右，收入增速能够实现一个15%~20%。 00:05:10 所以我们整体分析下来，就目前已经预告超预期的标的，其实很多都是因为自身的阿尔法层面的这样一个情况，所以针对贝塔层面的情况的话，我也跟各位领导呃进行一个简要的一个汇报，然后我们针对各个赛道。 00:05:23 到然后以及核心标的最新的一个预期情况进行一个汇报。 00:05:27 然后首先是大众品方面，大众品方面的话，今年二季度其实我们从月度跟踪数据上可以明显的感受到，消费整体还是一个相对逐步走弱的状态。如果我们把456月份三个月这样分开去看的话，4月份饮料啤酒的增速我们看到是在略环比放缓的，但是其他赛道基本是表现平稳。5月份这边是受到一个基数以及端午错期包括天气这边的影响，所以大众品整体的一个增速都是一个持平略降的状态。 00:05:57 6月份的话，因为也是受到天气等以及说餐饮这边偏弱等方面的一个影响啊，基本是延续5月份疲软的状态，所以的话核心是归结于三点。第一点就是天气问题，可能Q2整体特别像华南这边雨水偏多，所以造成了软饮料跟啤酒整体动销表现偏弱。第二点的话就是竞争加剧问题。 00:06:17 第三点的话核心是餐饮逐步走弱，因为5~6月份餐饮整体同比的都是有一个。小幅的一个下降，所以与餐饮有一些强关联的，就比如说像啤酒、调味品、白酒这些子板块的话，其实是受损的，所以的话核心就是贝塔层面的走弱，就导致白酒整个食品饮料板块啊，就当二季度整体是缺乏一个非常强的弹性。所以的话在6月份数据逐步出炉之后，有一些公司是在二季度业绩预期方面迎来了一个小幅的下修。 00:06:48 但是就很多强阿尔法的公司，比如说我们刚刚上述所说的几家，仍然在销售跟业绩层面是呈现出一个非常强的弹性。然后我这边简单地过一下整个大众品各个赛道的一个情况，然后像啤酒还有像呃乳制品跟餐供这几个条线的话，等一会儿，会有我们组的呃，宇航老师跟呃天一老师跟各位领导再进行一个详细的展开。 00:07:12 然后首先是啤酒板块，啤酒板块其实去年已经是一个低基数了，我们可以说前年去年都是低基数，但是呢今年4~6月份也就是我们刚刚所说的天气方面的影响，所以造成整体啤酒它的销量就是同比持平上下。其中燕京它的阿尔法表现比较突出，但是我们可以感受到因为整体贝塔比较偏弱，即使说燕京这边大二季度利润略超预期，但在股价层面表现并没有说非常强势。然后从业绩层面来看的话，其实大部分的啤酒公司今年的业绩，但二季度这边因为可能还有一些像海运费用提升等方面的一个影响。 00:07:49 所以的话会有一些压力，收入的话基本是以一个中单增长为主，然后像软饮料，其实软饮料今天我们感受下来竞争还是比较激烈的。然后特别像去年呃东鹏饮料，它主要是靠第二增长曲线，就是像补水啦这种电解质水，其实今年除了东鹏它在继续推补水啦之外的话，还有像农夫他们也在推一些电解质水，所以这个赛道的竞争格局确实让大家觉得好像是竞争越来越加剧了。 00:08:17 所以我们也是预计可能东鹏饮料受多方面的一个影响，今年上半年整体收入增速大概不低于15%。那我们这样换算下来的话，单二季度的收入增速可能环比一季度会有一个明显降速的状态，然后呃全年的话收入增速应该也是不低于15%。其中它的特饮以及像补水啦，增速相较于一季度可能确实会出现一个略环比放缓的这样一个状态。 00:08:43 然后另外像农夫农夫这边的话，整体跟下来，其实四五六月份三个月它的整体销售数据都是有10%以上，相对比较稳定。但是包装水在4月份水投之后，5~6月份整体是一个略承压的状态，所以的话，预计大二季度呃收入这边的话，可能就是一个比如说小双位数这样比较稳健的这样一个增长状态啊。 00:09:06 然后另外其他的像康师傅，可能上半年收入增速就预计是一个呃同比低单的增长。然后利润这边也是一个中低个位数，扣费这边的话也是受益于成本端的压力可能没有那么大，所以的话会有一个同比双位数增长。因为像康统他们的PET这边基本就锁到5月份6月份的话，其实如果说p e t、T价格相对高，其实会影响到他们上半年的一个利润端的一个表现。但像东鹏我们刚刚说因为它利润增速会快会快于收入增速，其实一部分原因也是因为它是呃把pet这个核心成本相锁全年的，所以的话其实没有受到pet当然。三季度呃原料的一个成本变动的一个影响啊， 00:09:47 然后除此之外的话，像华润饮料可能整体上半年收入是同比下滑低双位数，主要也是一个组织调整跟渠道库存清理的这样一个原因。然后利润增速的话可能会有一个双位数的下滑，这边也是一个费用投放节奏。 00:10:02 然后除此之外，还有一些比较小的饮料公司啊，像香飘飘、李子园、养元、承德露露等。然后基本上香飘飘、李子园的话，可能还是略小幅有压力， 00:10:12 就单二季度角度来看。然后像养元跟承德露露的话，基本是一个小幅正增长的状态，也是基于去年低基数的一个状态。因为我们刚刚所说，像香港票利酸养元露露去年大二季度业绩基本嗯，都是一个下滑的这样一个基数表现。然后所以的话我们可以看到就喝的方面饮料啊啤酒啊，今年二季度确实受到一些呃不可抗力的影响，所以造成了业绩的一个环比小幅下滑。 00:10:38 然后除此之外的话，就是像零食板块，零食板块这边其实最强的就像我们刚刚说到的量贩明明跟万城。然后明明万城的话，其实在5月份我们看到股价有一个比较明显的向下的波动，也是因为他们在局部区域出现了门店的加大补贴的这样一个情况，所以让市场认为可能他们的竞争已经到了一个加剧的阶段。然后也是担心说，一方面这一些补贴费用会不会影响到他的一个净利率表现，另外一方面，也是担心说，它的一个门店开店的一个速度会不会进入到一个降速的阶段。 00:11:13 但是其实单二季度来看，整体明明跟万城的开店速度单月都是在逐步加速的。然后整体万城的一个开店速度相较于明明明会更快一些。所以的话，当二季度现在市场对于明明跟万城的业绩。都是是呃预期是一个非常高增的这样一个状态，所以的话如果我们从业绩期的这个业绩预期表现来看的话，明明万城还是属于第一档，并且对于后续它的一个开店下半年这边，我们也是持一个积极乐观的态态度。 00:11:44 然后但是对于零食公司来说，其实我们之前也复盘过， 00:11:48 一季度很多零食公司业绩超预期，一个核心的原因是高势能渠道占比的提升。高势能渠道其中包含了像零食量贩，然后还有像山姆会员制商超。 00:11:58 但是呢，这些高势能渠道会有个问题，就是它的利润率其实往往会低于传统的一些经销渠道，所以造成包括说像有友还有劲仔等公司，他们高势能渠道占比提升迅速的同时，这个其实体现在收入端啊。你可能进仔当二季度收入增速15%以上，也有收入增速能够达到20%以上不错，但是呢，利润这边受到一个渠道结构的变化以及公司加投费用等方面的影响，可能利润。增速都会略慢于收入增速， 00:12:30 像去年其实零食公司里面，卫龙跟盐津是相对比较突出的，他们是受益于品类红利，也就是高利润率的魔芋的单品占比提升，所以的话，其实利润率角度在去年二季度还是预期非常高的。 00:12:43 但是今年其实可以看到，魔芋整体的一个品类红利肯定没有去年那么亮眼了， 00:12:49 因为去年是一个相对高基数，反而它的一个渠道的结构的一个演变，变成了支撑今年品就是零食品牌公司增长的一个核心驱动力。所以的话渠道对于它利润率的一个影响，这一点的话确实。在今年上半年会有一个比较明显的一个表现，然后除此之外的话，呃还有像卫龙卫龙这边