【浙商食饮||杨骥】周观点速递：4大板块催化演绎，业绩预期差牵引近期结构行情（2

【浙商食饮||杨骥】周观点速递：4大板块催化演绎，业绩预期差牵引近期结构行情（20220924）【板块回顾】本周迎驾贡酒（+9.98%）、今世缘（+4.88%）涨幅居前，其中迎驾贡酒/今世缘涨幅居首均主因业绩预期差叠加资金原因，其中迎驾涨幅居前主因预计9月底可完成80-85%回款+全年收入27%基础上，迎驾Q3业绩具备强弹性或超预期（中长期势能亦向上）：【近期4大板块催化解析】经济&消费拐点 /22Q3业绩预期差/国庆动销预期差/事件催化核心催化剂——经济&消费拐点（β）：考虑到经济增速上行/消费政策落地/管控放松等宏观观测指标自上而下决定了白酒板块是否有整体向上行业，因此始终会成为最重要的催化剂（仍需跟踪）；当前重要催化剂——22Q3业绩预期差（α）：近期22Q3业绩预期差已开始推动板块结构性行情显现。我们预计：22Q3白酒板块整体收入增速中枢预计约为20%，净利润增速约为25-30%，具体来看，贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒、洋河股份、今世缘、迎驾贡酒等标的收入/净利润增速均或超20%，其中山西汾酒、迎驾贡酒业绩增速弹性高，板块龙头贵州茅台预计增速约为20%。由于当前22Q3主要酒企回款尚未结束，22Q3酒企盈利预测预期或将继续变动，在这一过程中（超预期/低于预期将持续在盘面演绎）；潜在催化剂1——国庆动销预期差（α）：①当前主要酒企回款顺利进行，预计22Q3板块可完成超80%回款进度，其中古井贡酒、洋河股份回款进度已达100%，整体回款表现平稳；②预计动销仍将延续中秋态势，整体平稳下仍有结构性强动销；③预计节前平均2.5-3个月的库存将与节后逐步消化至2个月正常水平，对后续春节补货影响有限，因此国庆动销预期差催化性较22Q3业绩预期差催化较弱（短期预期差可兑现）；潜在催化剂2——其他事件催化（α）：潜在股权激励落地/股东变动/管理层潜在变动等均为潜在（较难预测）催化剂。【投资建议】我们认为短期担忧情绪不改优质酒企向好经营发展趋势，随着板块估值切换至23年+国庆动销预期差逐步缩窄+22Q3酒企业绩预期差存在，板块已迎配置时点。坚持布局两条主线：①中长期确定性（贵州茅台、泸州老窖、古井贡酒、洋河股份等）；②阶段性弹性（迎驾贡酒、山西汾酒）；③三年一倍股（五粮液）。