【浙商食饮||杨骥/邱冠华】周观点速递：看好优质酒企22Q3业绩弹性（20220

【浙商食饮||杨骥/邱冠华】周观点速递：看好优质酒企22Q3业绩弹性（20220917）【板块回顾】本周古井贡酒（+4.61%）、贵州茅台（+0.77%）、迎驾贡酒（+0.24%）、今世缘（+0.17%）涨幅为正，而舍得酒业（-12.14%）、水井坊（-8.19%）、酒鬼酒（-8.18%）涨幅居后。其中：古井贡酒、贵州茅台受益于回款&动销&库存表现优异，22Q3业绩确定性强&具弹性，本周涨幅居前；而舍得酒业则因回款进度位居行业略后&金徽酒控股股东将变更为亚特集团（原为豫园）等影响市场情绪，同时水井坊/酒鬼酒均因动销仍略承压跌幅居前。【原因分析】我们认为当前板块表现平淡，主因：①自上而下看：市场认为偏宏观指标拐点未到；我们认为：当前消费处于复苏阶段，看好后续经济增速上行带来的消费复苏行情。②行业动销端：中秋国庆虽呈“结构性”繁荣，点状式疫情对市场观测行业全貌造成了一定困难；我们认为：今年中秋国庆疫情对白酒动销影响需结合区域性特征&价位特征进行分析（判断依据有：有基地市场且受疫情影响小&省外主要市场不在重灾区&高端价位&有成熟单品酒企受疫情影响最小等），整体结构分化明显，其中高端酒整体稳定，次高端酒中山西汾酒受影响最小，区域酒龙头确定性强。③行业库存端：主要酒企库存相较去年同期均有所增长，市场担忧若动销不及预期或造成库存持续高企，进而影响来年开门红；我们认为：①22Q3酒企将在加速发货下，把稳价工作作为重心，甚至部分酒企渠道仍有价盘继续上移预期，酒企经营表现健康&具潜力；②库存略高为在当前环境加速抢占市场的必要动作，并不代表渠道不健康。④行业回款端：酒企间回款进度分化较大，部分酒企主要单品回款进度略不及预期，而古井贡酒、洋河股份等酒企已完成全年回款任务；我们认为：由于今年双节间相差20天，当前节点部分酒企回款进度较往年略慢为正常现象，预计9月底回款进度可达持平。⑤22Q3业绩端：市场担忧酒企22Q3业绩或有不及预期可能；我们认为：贵州茅台、山西汾酒、泸州老窖、古井贡酒、洋河股份、迎驾贡酒等优质酒企各方面势能仍持续释放，22Q3业绩兼具确定性&弹性。【投资建议】在疫情多点爆发的情况下，我们应拆分酒企市场结构/需求韧性等筛选结构性机会，并通过以下条件筛选优质标的。短期担忧情绪不改优质酒企向好经营发展趋势，坚持布局两条主线：中长期确定性（贵州茅台、洋河股份、泸州老窖、古井贡酒等）；阶段性弹性（舍得酒业、山西汾酒、迎驾贡酒等）；三年一倍股（五粮液）。