食饮板块中报业绩前瞻：板块弱复苏，内部有分化

本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2023年07月07日 食品饮料 行业周报 食饮板块中报业绩前瞻：板块弱复苏，内部有分化 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 首选股票 目标价（元） 评级 603369 今世缘 83 买入-A 600519 贵州茅台 2400 买入-A 600600 青岛啤酒 128.88 买入-A 600419 天润乳业 21.73 买入-A 002847 盐津铺子 169.22 买入-A 行业表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 1.2 -4.7 -1.5 绝对收益 1.8 -10.4 -15.3 赵国防 分析师 SAC执业证书编号：S1450521120008 zhaogf1@essence.com.cn 胡家东 联系人 SAC执业证书编号：S1450122020044 hujd@essence.com.cn 邢乐涵 分析师 SAC执业证书编号：S1450523010001 xinglh@essence.com.cn 王玲瑶 联系人 SAC执业证书编号：S1450122090019 wangly1@essence.com.cn 侯雅楠 联系人 SAC执业证书编号：S1450122070028 houyn2@essence.com.cn 相关报告 周观点：产业端乐观于市场，底部区间持续推荐 2023-06-12 酒企传递挺价的积极信号，持续关注操盘方向变化 2023-05-29 预期底部，从容布局 2023-05-22 23Q1基金持仓分析：机构持仓小幅回落，白酒获加配 2023-05-04 白酒板块2022年报及2023年一季报总结：需求韧性凸显，景气触底回升 2023-05-04 预期底部喜迎催化，短期博超跌反弹，中期仍基于基本面选择：此前在经济弱复苏的现实下，市场对次高端白酒、餐饮供应链等预期已经下调。当前市场预期仍在底部，市场预期在近期的刺激政策下有一定好转，食品饮料板块震荡。基本面来看，接下来将进入中报业绩预告披露期，弱复苏背景下管理能力是分化趋势中胜出的关键。 白酒：区域高端稳健，次高端整体承压。当前白酒估值已经处于显著低位，基本面、资金面和政策面预期都已接近冰点，板块下跌空间有限。我们认为当下需求虽然偏弱，但酒企经营仍然保持良性有序，偏高的库存和疲弱的批价并不会对渠道产生重大冲击。高端及区域龙头酒企全年任务仍有望顺利完成、保持业绩韧性，次高端整体略有承压。 啤酒：旺季虽迟但到。6月气温加速提升，北方多地气温高达40°C。我们拟合月度气温和啤酒产量的数据发现，啤酒产量和气温变化基本吻合，结果表明气温升高（降低）会明显拉动（抑制）啤酒消费。7、8月高温、旅游旺季到来，夜场、餐饮渠道将加速发展，将有效带动啤酒的动销。娱乐场所如夜场等渠道恢复良好，带动高档产品快速增长。当前更应关注产品结构升级带来的吨价提升。 休闲食品：行业景气，维持高增。休闲食品客单价偏低，且具备冲动消费属性，行业整体韧性较强。满足“性价比”诉求的零食店正跑马圈地加速开店，渠道红利持续释放。当前油料等大宗原材料价格下降，叠加各企业规模效应释放，看好行业整体净利率提升趋势。 乳制品：乳制品本身需求较为稳定，产品结构升级趋势略有放缓。当前更加看好具备alpha的公司，如进行疆外市场扩张的天润乳业，关注低温产品拓展的新乳业。当前原奶价格持续下降，供给持续放量背景下，预计仍将延续供过于求状态，利好乳制品企业净利率提升。 调味品及餐饮链：整体承压，更看阿尔法。二季度来看，餐饮业恢复情况不及预期，环比23Q1呈现降速，月度间环比改善趋势尚不明显，调味品及餐饮供应链作为餐饮业相关子版块，23Q2营收表现整体承压。在行业需求整体承压下，我们认为仍需关注23Q3餐饮业复苏及消费力恢复情况，目前建议关注具备阿尔法的个股，如安井食品、千味央厨、中炬高新等。 投资策略：预期底部喜迎催化，短期博超跌反弹，中期仍基于基本面选择。投资策略方面，重点推荐：（1）白酒：依然坚持对区域酒和高端酒推荐，推荐短期估值较低标的如酒鬼酒、山西汾酒；其次，推荐业绩扎实的古井贡酒、洋河股份、泸州老窖等；关注其他优质标的如贵州茅台、五粮液、舍得酒业；（2）啤酒：北方热、南方雨的特殊天气对啤酒有节奏影响，推荐青岛啤酒、燕京啤酒，关注华润啤酒、重庆啤酒。（3）大众品推荐餐饮相关的千味央厨、安井食品、千禾味业、中炬高新等；推荐渠道变革带来景气向上的零食如盐津铺子、洽洽食品、好想你等；推荐天润乳业；关注绝味食品、海天味业等。 风险提示：业绩前瞻不及预期；需求恢复不够强劲；食品安全问题等。 -30%-20%-10%0%10%20%30%40%2022-072022-112023-032023-07食品饮料沪深300999563336 行业周报/食品饮料 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 内容目录 1. 周专题：板块弱复苏，内部有分化............................................. 4 2. 食品饮料核心推荐及风险提示................................................. 8 3. 本周食品饮料板块综述....................................................... 9 4. 行业要闻.................................................................. 13 4.1. 重点公司公告 ........................................................ 13 4.2. 下周重要事项 ........................................................ 15 5. 重点数据跟踪.............................................................. 15 5.1. 本周市场表现 ........................................................ 15 5.1.1. ................................................................ 15 5.2. 行业重点数据跟踪 .................................................... 18 图表目录 图1. 食品饮料行业陆股通持股（%） ............................................ 10 图2. 各行业陆股通持股占自由流通市值的比例 ................................... 10 图3. 茅台沪港通持股 ......................................................... 10 图4. 五粮液沪港通持股 ....................................................... 10 图5. 泸州老窖沪港通持股 ..................................................... 10 图6. 洋河股份沪港通持股 ..................................................... 10 图7. 伊利股份沪港通持股 ..................................................... 11 图8. 海天味业沪港通持股 ..................................................... 11 图9. 年初至今各行业收益率（%） .............................................. 15 图10. 一周以来各行业收益率（%） ............................................. 15 图11. 年初至今食品饮料子行业收益率（%） ..................................... 16 图12. 一周以来食品饮料子行业收益率（%） ..................................... 16 图13. 白酒行业市盈率走势（PE-TTM） .......................................... 17 图14. 白酒行业市盈率相对上证综指倍数 ........................................ 17 图15. 非酒行业市盈率走势（PE-TTM） .......................................... 17 图16. 非酒行业市盈率相对上证综指倍数 ........................................ 17 图17. 五粮液终端价格 ........................................................ 19 图18. 二线酒终端价格 ........................................................ 19 图19. 液态奶进口量-当月值（万吨） ........................................... 19 图20. 液态奶进口单价（美元/吨） ............................................. 19 图21. 原奶价格（元/千克） ................................................... 19 图22. 国内大豆价格（元/吨） ................................................. 19 图23. 新西兰100kg原料奶价格（欧元） ........................................ 20 图24. 美国100kg原料奶价格（欧元） .......................................... 20 图25. EU 100kg原料奶价格（欧元）............................................ 20 图26. 婴幼儿奶粉零售价（元/千克） ........................................... 20 图27. 牛奶及酸奶零售价（元/千克） ........................................... 20 图28. 生猪和仔猪价格（元/千克） ............................................. 20 图29. 猪粮比价 .............................................................. 21 图30. 苦杏仁价格（元/千克） ................................................. 21 图31. 马口铁价格（元