【中金食饮】3Q22大众品业绩前瞻：B端持续温和复苏，关注后续成本下降和餐饮继续

【中金食饮】3Q22大众品业绩前瞻：B端持续温和复苏，关注后续成本下降和餐饮继续恢复所带来的利润弹性尽管9月初疫情散点复发导致餐饮仍处于缓慢复苏途中，但整体看，后续随着餐饮环比继续改善、包材等成本下降，大众品利润释放依然可期。推荐【啤酒龙头 青啤重啤燕京华润百威】，【速冻龙头安井千味立高】，【调味品 安琪】，【零食龙头 盐津绝味洽洽】啤酒：短期冬季世界杯或对淡季销量略有助力；中期餐饮复苏可以加快结构升级；中长期成本下降可以带来较大利润弹性。板块整体予以推荐。青啤：量+10%，ASP10+%，收入20+%，利润增速快于收入增速重啤：收入高个位数~10%，利润15-20%，短期销量依然因为消费场景受限而有压力。速冻：9-10月进入速冻销售备货旺季，国庆旺季餐饮宴席复苏带动B端需求恢复。建议关注三季度业绩确定性高、基本面底部改善标的，推荐安井、千味、其次关注立高。安井食品：预计3Q收入同比+27%，归母净利润同比+60%以上。预计9月主业增长15%左右，旺季备货产能紧张。冻品先生9月销售大概6000w，酸菜鱼已经成为冻品先生第一大单品。千味央厨：预计3Q收入同比+20-25%，归母净利润同比+20%左右。受益大B端百盛等门店恢复，叠加新品导入提升收入。小B端受益9-10月宴席复苏，预计保持30%左右增长。立高食品：预计3Q收入同比+6%，归母净利润同比-22%左右。公司3Q饼房渠道压力仍存，公司积极开拓美团、朴朴、餐饮渠道，贡献收入增量。零食：板块进入旺季，渠道多样化趋势明显，推荐三季度确定性高、基本面底部改善标的，盐津、洽洽、绝味。盐津铺子：预计3Q收入同比+30%左右，归母净利润8000万，同比+180%。公司9.9量贩装不断丰富，草根调研显示铺货动销表现较好，且线上渠道月销过5000w。此外零食很忙已经进入接近20个SKU，月销过2000w，并已经与头部零食量贩连锁合作。洽洽食品：预计3Q收入同比+15-20%，归母净利润同比+5%左右。预计9月国葵同比+10-15%，坚果同比+40%左右。从终端草根看，瓜子KA终端价基本已完成提价，终端提价幅度15%左右，但大部分KA仍有折扣促销。绝味食品：预计3Q收入同比+2%，归母净利润同比-65%。7-8月公司单店收入环比改善，9月疫情反复受影响。成本端目前高位震荡，4Q有望改善。调味品：3Q22收入增势环比2Q延续，部分公司在低基数下展现较高业绩弹性。展望长期，大豆成本有望在年末或明年初走弱，糖蜜成本中长期或下行；此外，若餐饮场景复苏，调味品行业收入上调空间较大。海天味业：预计3Q收入同增~9%，利润同增~8%。成本端预计3Q进一步上涨压力不大。目前渠道反馈库存约3M。海天B端占比约55%，B端消费追求性价比，公司近两年积极推进C端建设，我们推测网络舆论在C端影响有限，建议积极把握长期布局时机。中炬高新：预计3Q调味品主业收入同增15%，利润同增50%，渠道库存理性。股权问题持续落地将形成催化，目前不考虑地产业务，当前市值对应调味品业务估值42/32X。千禾味业：预计3Q收入同增15-20%。预计近期添加剂事件短期将带动线上线下销售，截至9.25/10.2线上近30日销售增速分别为-2.6%/+28%。当前市值对应估值49/37X。安琪酵母：预计3Q收入同增~15%，近期股东大会公司提到新榨季糖蜜成本或迎下行趋势，我们测算单吨糖蜜成本下降50元可释放利润弹性7kw，建议关注新一轮糖蜜采购价格。 涪陵榨菜：预计收入持平，利润同增85%，主因提价+成本下行红利。公司目前处于换包装去库存调整期，建议关注榨菜主业量增恢复及第二曲线成长性。天味食品：预计3Q收入同增50%+。成都疫情期间公司作为保供企业，生产物流影响有限，C端需求利好，B端预计有较大影响，1H22大B占比9%。预计三季度成本波动对毛利率的影响小于1%。宝立食品：7/8/9月线上收入分别同增130/33/86%，预计Ｃ端业务3Q同增74%。乳制品：7-8月乳品龙头报表端销售增速达高单位数-双位数，9月多地疫情散发，短期销售增速环比7-8月有所承压；3Q成本端社会奶价下降近5%（对应毛利率提升1.7ppt），中金商超显示7-8月白奶ASP下降0.6%（对应毛利率下降0.4%），我们预计乳企3Q毛利率同比提升。伊利：短期看3Q业绩高基数增速存一定压力，我们预计公司报表3Q收入/利润增速分别16%/8%左右，内生分别8-9%/低单位数；长期看当前估值处较低估值区间，对应明年PE 17x。妙可蓝多：疫情反复下，偏可选的奶酪棒消费表现有所承压；中金商超显示7-8月公司奶酪销售增速20%（vs1H22 38%，渠道增速可能存偏差，仅供参考趋势），我们预计3Q公司收入/利润增速分别30%-40%/120-140%（低基数）。若疫情复苏，奶酪消费有望受益。软饮料：3Q22多数地域较炎热天气影响下行业整体动销较好，三季度环比录得较明显改善，尤以包装水、茶饮料和能量饮料或展现更强弹性。而由于PET价格仍处于相对高位，行业成本端仍有一定压力。农夫山泉：延续1H22较优表现，三季度收入超双位数。