食饮板块2021中报前瞻

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业点评 2021年07月04日 食品饮料 食饮板块2021中报前瞻 白酒：淡季景气延续，次高端维持高增。1）高端酒：整体高端酒表现稳健，时间过半，任务过半，终端动销良性，批价稳步上行。贵州茅台：飞天茅台供求依旧维持紧平衡状态，散瓶批价持续上行。五粮液：普五终端动销良好，保持双位数增长，淡季批价稳步上行。泸州老窖：部分经销商反馈，其代理的国窖1573回款和发货符合进度，规模扩张态势已加速形成。2）次高端：次高端白酒整体景气延续，当前次高端酒企库存处于历史低位，预计中秋国庆旺季仍有望延续景气周期。山西汾酒：部分经销商反馈Q2基本完成当季的销售计划。水井坊：Q2控货清理库存，当前渠道库存极低，基数效应下Q2同比弹性仍存。舍得酒业：复兴赋能下，公司聚焦老酒战略，重塑渠道体系，实现较快增长。酒鬼酒：部分经销商内参回款超预期， Q2库存已回归至1周以内。3）地产酒龙头：随着五一宴请消费的恢复和省内消费升级的强化，Q2地产酒龙头次高端价格带均呈现出较快增长。洋河股份：梦6+经过一年余的培育期，表现亮眼。古井贡酒：销售公司回款进度略高于去年同期，省内外全面开花，河北江苏市场表现亮眼。今世缘：淮安部分经销商Q2完成全年打款和发货任务的70%，预计Q2环比有望维持较快增长。口子窖：预计公司H1收入同比19年持平略减， 5月中旬推出兼香518新品，新品上市铺货贡献收入增量。4）大众酒：牛栏山当前本阜市场保持稳定增长，华东、山东地区部分经销商打款情况良好。 调味品：高基数、高库存致收入端承压，预计下半年边际好转。2021Q2为调味品行业全年收入、利润低点。从收入端来看，去年同期由于收入确认时点延后，基数较高，同时在渠道库存高企背景下，终端动销略有放缓，导致各企业Q2压力较大。从利润端来看，成本上行压力仍在，同时各公司纷纷加大销售费用投放力度，高基数背景下部分企业利润或下行。 啤酒：结构升级加速，对冲高基数、成本压力。由于渠道补库存，2020年4-5月份销量基数较高，因而2021年5月份销量同比略有下滑。成本端，随着包材、麦芽成本上行，2021Q2成本端压力体现，整体而言，我们预计高端化推动吨酒价提升可以对冲成本端压力，同时费效比提升，2021Q2啤酒板块利润可以实现正增长，增速中枢为个位数。 休闲卤制品：拓店进展顺利，单店营收恢复。Q2单店营收基本恢复，成本端平稳，盈利能力改善。开店进展方面，绝味上半年保持较快拓店趋势，煌上煌基本完成上半年开店计划。社区门店相比2019同期略有增长，高势能高铁机场门店约恢复到八成左右。煌上煌具备餐桌卤味属性，2020年3-5月门店收入水平较高，因而2021Q2单店收入略有压力。成本端上半年鸭副价格呈现平稳震荡趋势，头部企业在价格地位增加库存对库存成本进行平滑，因而成本压力不大。 投资建议：可选消费景气度持续，建议仍标配以上，并择机布局边际改善的必选标的。随着经济面强复苏后，逐渐回归正常增长，下半年预计板块“翘翘板”效应收窄，目前白酒板块景气度维持，龙头企业库存良性，次高端仍在全国化铺市阶段，啤酒高端化加速利润持续兑现，核心推荐：泸州老窖、洋河股份、青岛啤酒、重庆啤酒、山西汾酒、水井坊、古井贡酒、五粮液、贵州茅台。大众品多数企业二季度阶段性承压，预计下半年环比改善，核心推荐：千禾味业、天味食品、绝味食品、立高食品。 风险提示：经济复苏不及预期导致可选板块需求不及预期；调味品持续去库存，导致下半年增速不及预期。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 符蓉 执业证书编号：S0680519070001 邮箱：furong@gszq.com 分析师 杨传忻 执业证书编号：S0680520080003 邮箱：yangchuanxin@gszq.com 分析师 沈旸 执业证书编号：S0680520030004 邮箱：shenyang@gszq.com 相关研究 1、《食品饮料：行业新纪元，消费新时代——2021年中投资策略》2021-06-06 2、《食品饮料：皖苏白酒草根调研反馈》2021-05-30 3、《食品饮料：次高端白酒迎新一轮“牛市”》2021-05-30 0%16%32%48%64%80%2020-072020-112021-032021-06食品饮料沪深300 2021年07月04日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 重点公司中报业绩前瞻 ........................................................................................................................................... 3 1.1白酒：淡季景气延续，次高端维持高增 ........................................................................................................ 3 1.1.1 高端酒：时间过半，任务过半 ........................................................................................................... 3 1.1.2 次高端：景气延续，保持高增 ........................................................................................................... 3 1.1.3 地产酒龙头：消费升级下次高端价格带较快增长 ................................................................................ 3 1.1.4 大众酒：顺鑫酒类业务稳健增长 ....................................................................................................... 4 1.2 大众品：高基数下报表普遍承压，聚焦高成长期标的 ................................................................................... 4 1.2.1 调味品：高基数背景下，Q2收入利润双面承压 .................................................................................. 4 1.2.2 啤酒：结构升级加速，对冲高基数、成本压力 ................................................................................... 5 1.2.3 饮品：乳品伊利承压妙可高增，软饮东鹏旺季反馈积极 ...................................................................... 5 1.2.4 休闲卤制品：拓店进展顺利，单店营收恢复 ....................................................................................... 6 1.2.5 其他食品 ......................................................................................................................................... 6 风险提示 ............................................................................................................................................................... 7 图表目录 图表1：白酒重点公司中报前瞻 .............................................................................................................................. 4 图表2：调味品重点公司中报前瞻 ........................................................................................................................... 5 图表3：啤酒重点公司中报前瞻 .............................................................................................................................. 5 图表4：软饮重点公司中报前瞻 .............................................................................................................................. 6 图表5：其他大众品重点公司中报前瞻 .................................................................................................................... 7 2021年07月04日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 重点公司中报业绩前瞻 1.1白酒：淡季景气延续，次高端维持高增 1.1.1 高端酒：时间过半，任务过半 整体高端酒表现稳健，时间过半，任务过半，终端动销良性，批价稳步上行。1）贵州茅台：飞天茅台供求依旧维持紧平衡状态，散瓶批价持续上行，经销商维持正常的打款和发货节奏，叠加一季度非标产品提价和消费税季度回归常态，预计Q2环比有所改善。2）五粮液：公司锚定2021年双位数增长目标，时间过半任务过半。其中，普五终端动销良好，保持双位数增长，淡季批价稳步上行，近期多地批价站稳千元；经典五粮液全年2000吨目标，当前打款任务已经过半，预计有望逐步贡献收入增量；系列酒五粮春部分经销商新品打款和发货均超预期。3）泸州老窖：部分经销商反馈，其代理的国窖1573回款和发货符合进度，考核年度开始至今回款进度约60%，Q2对回款节奏略有控制，批价稳步回升，当前公司平均批价920元。目前公司中高层干部提拔落地，队伍战斗力强，为十四五双品牌挺近前三的目标提供坚定人才基础。 具体到各个公司，我们预计贵州茅台Q2收入同比+11%，归母净利润同比+13%；预计五粮液Q2收入同比+20%，归母净利润同比+20%；预计泸州老窖Q2收入同比+28%，归母净利润同比+22%。 1.1.2 次高端：景气延续，保持高增 次高端白酒整体景气延续，在去年Q2低基数下实现了较快的增长，同比2019年也有较优增速，