浙商消费周周谈 消费新周期下的投资机会梳理

一、核心要点
本次交流涵盖造纸、运动服饰、服饰供应链、食品饮料、餐饮五大板块，提供投资观点，不构成投资建议。

二、分板块核心内容
（一）造纸板块

1. 箱板纸5月淡季启动涨价，累计涨幅300-400元，由供需改善驱动：需求端2026年修复，2027年仍有上行空间；供给端进口纸冲击降至10%以内，国内产能调整优化。
2. 短期涨价为旺季蓄力，预期下半年超百元，利好高端箱板纸，推荐玖龙纸业、太阳纸业、理文造纸（理文业绩预告验证趋势）。

（二）运动服饰板块

1. 内需推荐A股比音勒芬（户外新品、次新店增长及赛道景气，主品牌双位数增长，新品牌扭亏），港股推荐江南布衣（2026财年估值8倍，分红率75%+，股价低、流水稳健）。

（三）服饰供应链板块

1. 港股推荐金万国际（拓展阿迪达斯、lululemon客户，净利率上行，估值8倍多，分红比例60%+），A股推荐伟星股份（2026年二季度利润或正增长），关注华利集团、开润股份、健盛集团。

（四）食品饮料板块

1. 白酒：2025年三季度业绩深度调整，2026年二季度末行业重仓比0.97%，基本面触底，资金高切低，推荐贵州茅台、今世缘、古井贡酒。
2. 大众品：8-9月乳制品原奶价格或创新高，利好伊利股份，关注威龙股份、盐津铺子、百润股份、百龙创园、保龄宝（2026年下半年增速边际向好）。

（五）餐饮板块

1. 政策：扩大消费规划支持服务消费，港股餐饮标的有望筑底回升。
2. 业绩：预计2026年上半年海底捞、特海国际收入利润正增长，华润万象生活利润低双位数增长，下半年业绩或加速。
3. 标的：薄弹性组合（百胜中国、海底捞，股息率约8%-4%），稳健组合（华润万象生活、百胜中国，股息率约6%-10%）。

三、投资线索与后续安排

1. 关注箱板纸旺季涨价、白酒三季度业绩、乳制品原奶价格、餐饮需求复苏。
2. 浙商证券中小盘团队将联合调研钰腾科技，欢迎机构参与。

四、风险与关注

1. 消费复苏不及预期、原材料价格波动、行业竞争加剧、政策落地不及预期。
2. 本次内容为嘉宾个人观点，不代表浙商证券研究所观点。