浙商消费周周谈 消费新周期下的投资机会梳理

发布时间：2026-07-26 一、核心要点 1. 本次会议为浙商证券研究所面向机构投资者及受邀客户的消费行业专题交流，涵盖造纸、运动服饰、服饰供应链、食品饮料、餐饮五大子板块投资观点，所有内容不构成投资建议二、分板块核心内容 （一）造纸板块 1. 箱板纸5月淡季启动涨价，截至当前累计涨幅300-400元，由供需改善驱动：需求端2026年较2025年修复，2027年仍有上行空间；供给端进口纸冲击从2024年的15%降至当前10%以内，国内新开机、退出产能较前几年减少，开工率测算持续优化 2. 短期涨价因龙头企业主动调整，为8-11月旺季蓄力，预期下半年涨价超百元，利好高端箱板纸（高端牛卡）标的，推荐玖龙纸业、太阳纸业、理文造纸，理文业绩预告已验证趋势（二）运动服饰板块 1. 内需方面，推荐A股比音勒芬，受益于户外新品引入、次新店增长及赛道景气，主品牌双位数增长，新品牌肯迪文扭亏、代理品牌OFFICE加速；港股推荐江南布衣，2026财年估值8倍多，分红率75%+，股息率9个点以上，股价位置低、流水稳健 （三）服饰供应链板块 1. 港股推荐金万国际（优衣库核心供应商），拓展阿迪达斯、lululemon等客户，净利率上行，估值8倍多，分红比例60%+；A股推荐伟星股份（2026年二季度利润或正增长）；同时关注华利集团、开润股份、健盛集团 （四）食品饮料板块 1. 白酒板块2025年三季度业绩深度调整，2026年二季度末行业重仓比0.97%，持仓出清、基本面触底，二季度末起有资金高切低，推荐贵州茅台及业绩率先回正的今世缘、古井贡酒等区域酒2. 大众品方面，8-9月乳制品原奶价格或创新高，利好伊利股份；同时关注威龙股份、盐津铺子、百润股份、百龙创园、保龄宝（2026年下半年增速边际向好） （五）餐饮板块 1. 政策端：扩大消费“十五五”规划明确2030年社零总额达60万亿元左右，服务消费获重点支持，港股餐饮及相关服务标的有望筑底回升 2. 业绩端：预计2026年上半年海底捞收入利润正增长，特海国际收入及扣汇后利润正增长，华润万象生活利润低双位数增长，供需格局持续改善，2026年下半年业绩或加速 3. 标的推荐：薄弹性组合为百胜中国、海底捞，前者含回购股息率约4%，后者2026年估值约12倍、股息率约8%；求稳健组合为华润万象生活（股息率约6%，估值约17倍）、百胜中国（股息率超10%，估值约15倍） 三、投资线索与后续安排 1. 关注箱板纸8-11月旺季涨价兑现、白酒三季度业绩、乳制品原奶价格走势、餐饮需求复苏情况2. 浙商证券中小盘团队将联合开展钰腾科技广深调研，欢迎机构投资者参与四、风险与关注 1. 消费复苏不及预期、原材料价格波动、行业竞争加剧、政策落地进度不及预期2. 本次会议内容为嘉宾个人观点，不代表浙商证券研究所观点，仅供投资者参考