总监面对面美联储 鹰声渐起 商品后市如何演绎

各位投资者朋友们，大家晚上好。欢迎大家在周日的晚上收听我们本期的见微支助总监面对面。我们这一期的主题是聚焦美联储政策，然后一起来探讨商品的后市的行情如何来演绎。首先我们知道从上周来看，也是整个八月的开局周。那么对于全球的宏观数据来看，是出现了一个密集的落地期。包括从上周来看，美国的非农其实出现了一个就业数据暴冷。美伊霍尔木兹海峡这一块的谈判也在推进。从国内来看是七月的宏观数据密集出炉，所以整体来看对于资产的影响还是相对来说比较重要的一周。整个大类资产的表现也是有所分化。从板块的维度来看，我们看上周股指的维度上是出现了一些周度的反弹。其次商品方面有色贵金属整体表现会偏强一些，而相应的能化是处于一个弱势的回调格局当中。那整体来看，今天晚上我们就着很整个金融以及各个商品板块，跟大各位总监一起来跟投资者朋友们分享一下接下来市场的一些关注点。首先就把时间交给我们的宏观金融研究总监金涛，由金涛分享一下当前海外以及国内宏观的最新的动态。好的，钟老师好，各位投资者晚上好。我先汇报一下海内外宏观的一些情况。首先海外就是美联储的整个的一个下一次的加息的这样的一个预期，在最近也是出现了剧烈的波动。因为在七月底的时候，美联储的一息会议是保持不变，也是2026年以来连续第五次的一个暂停加息。但是也是罕见的出现了分歧票，有3票是明确的反对，就是希望立刻进行加息。到了本周，就是进入到8月份以后，美联储的这些官员也是有一些密集的一个表态，整个鹰派的一个发言还是比较多的，像圣路易斯安联储的这个主席穆萨莱姆，他在这个8月7 号的一个表态，是明确的提到了后续如果说通胀继续走高，九月份的一个加息是具备合理性的。另外就是卡什卡利在8月5号也是提到为了避免未来被迫的一个大幅度的一个收紧，建议九月份启动加息的这样的一个动作。另外还有就是坎萨斯城的联储主席施密德也是提到了，现在的政策不足以压制物价，需进一步加息才能达到2%这样的通胀目标。还有像库克也是提到了，如果通胀不放缓，准备支持加息，通胀越长时间高于目标，整个的一个通胀的工作会控制通胀的工作就会越来越困难。整个的一个表态里面可能最关键的一条还是英国金融时报在周四提到的。是如果说未来几周通胀的数据偏热，并且市场的加息预期升温，美联储的主席沃什已经准备好在九月利这个利率决议上进行加息。那这个报道可能是市场的反应最为剧烈的，市场一度是在九月份的一个加息预期上面是接近70%这样的一个情况。但是在本周周五的时候，周五的晚间，然后公布的七月份的一个辉农数据公布以后，这个市场对于美联储这个九月份加息的预期，又有一个剧烈的一个修正。因为整个七月份的一个非农数据是大幅度的弱于市场的一个预期的。所以说我们看到最新的市场预期显示，九月份加息的一个概率是由最高67%已经快速回落到了44%。那从整个的一个非农的一个数据来看的话，就是七月份非农新增就业是负的2.3万人，市场的预期是增加8万人，年内也是首度的月度负增长这样的一个情况。另外的话就是历史的数据也是进行了大幅度的一个下修，像五月份是由12.9万人，然后下休到了6.3万人。六月份是由5.7万人下休到了2万人，那就是两个月合计下休是超过了10万人。过去三个月的一个新增非农的就业人数的一个均值也只有2万人左右。整个劳动力的市场出现了这种明显的走弱的这样的一个迹象。但是失业率是下行了0.1个百分点到4.1%，但是这个主要还是因为供给的一个收缩，并不是因为这个就业市场的一个改善。因为从数据上来看，劳动参与率是61.4%，这个也是创了2021年2月份以来的这样的一个新低，这样的话也是导致整个失业率是有一个小幅度的这样的一个下行。另外一点就是整个的一个薪资的一个增速，也是在环比的走弱的。 平均的一个私薪的增速，环比是增加0.1，预期是0.3，那同比是3.2%。这个也是有一定的这样的一个压力的一个显著的一个缓解。所以说整个的一个就业的一个数据，也是对于美联储未来的一个政策预期形成了比较大的一个干扰。但是对于美联储来讲，通胀依然是第一优先级。所以说未来的话就是本周下一周会公布七月份的一个CPI的一个数据。这个可能是美联储最为关注的一个数据，就是8月12号就是美国的七月份的一个CPI这样的一个数据，是九月份加息还是不加息的一个最为关键的一个核心的一个数据。还有再往后看的话，就是八月21号到23号这样的一个央行的一个全球的一个年会卧实会有一个非常重磅的一个发言。在这个上面的话可能会有一些九月份政策的一个预期的一个指引。那整体上来看的话，市场现在对于年初九月份加息还是不加息，实际上还是一个两难的这样的一个选择。一方面就是通胀还是比较顽固，来支撑美联储加息的这样的一个逻辑。但是同时就业数据的这样的一个走弱，也是对于美联储加息的这样的一个压力，是有一定的一个缓解。所以说目前来看的话，就依然是数据的这样的一些陆续的一个发布，包括美联储官员的一些发言。实际上市场对于未来的这样的一个美联储的一个政策路径，还是存在非常大的这样的一个不确定性的。这个是海外的情况，国内的话比较重要的是公布了七月份的物价数据，还有这个进出口数据，给大家做一个简单的一个汇报。从物价的数据上来看的话，七月份的国内的CPI同比是0.5，这个相比于六月份的1.0，是大幅度的回落了0.5个百分点，环比是负的0.1。这个是六月份也六月份是负的0.3，就是连续两个月同比是负值核心CPI是同比是0.9%，这个相比于六月份也是同比的增幅也是小幅下降0.1个百分点。那PPI的同比是正的3.5，那相比于六月份的一个4.1，是回落了0.6个百分点，环比是负的0.7，降幅是有一定的一个扩大。所以整体上来看，七月份的一个国内的物价数据，整个的一个增幅是低于市场的一个预期。 CPI的一个环比的一个降幅是有一定的一个缩窄，但是依然维持负的这样的一个环比的一个情况。PPI的一个环比的跌幅是有所扩大，就两类指标的一个同比的涨幅是有一同步的这样的一个回落。通胀的一个剪刀，它也是有一个小幅度的一个收窄。整体上来看的话，就是目前的阶段性的一个物价的走势，还是受到国际油价的这样的一个走导。所以六月份和7月份整个油价的重心的一个回落，是导致国内物价数据这个数据走弱的一个最重要的这样的一个因素。另外一点就是从分项结构上来看的话，就是除了能源项的影响以外的话，像CPI就是服务项是一个非常重要的一个核心的这样的一个支撑项。另外的话就是食品项整个的一个供需，是出现了一个非常明显的这样的一个分化的一个情况。那PPI来看的话，可能就比较明显，主要还是受到油价的这样的一个中心下移的这样的一个影响。所然整体上来看的话，就国内的一个通胀的一个数据，整体上这个压力最大的这样的一个阶段，就是已经过去了。就是从油价和PPI的这样的一个，特别是CPI这样的一个情况来看的话，我们简单的做了一个测算。如果说油价WT油价能够维持在100美金，那对于国内的一个CPI的影响就是在一个百分点左右。那现在的话可能到了80美金这样的一个情况。这样的话可能对于国内的一个CPCPI的一个同比涨幅的影响只有0.5个百分点这样的一个长期的这样的一个影响。所以整体上来看的话，油价对于物价的这的一个数据的这样的一个压力，其实已经在缓慢的这样的一个降温的一个情况。所以整体上来看的话，未来全年的一个CPI将会维持这样的一个低位，运行的这样的一个态势。然后PPI的一个同比的涨幅会有一个从高位缓慢回落这样的一个预判。还有就是七月份的一个进出口的一个数据。 其实七月份从外贸的这个数据来看的话，相比于六月份是有一定的这样的一个走弱。但是整体上还是保持了超预期的这样的一个韧性的这样的一个表现。那以美元的这样的一个计价计价的这样的一个情况来看的话，就是进口和这个出口依然是一个同比的增幅，都是在20%以上的这样的一个非常高的这样的一个增幅，就是外需的一个表现，依然是非常的亮眼。从结构上来看的话，有三点就是亮点。一个就是整个的一个出口端来看，就是AI的一个算力，包括这样的一个新能源的板块持续的在爆发。这也就反映出来整个国内的这样的一个经济结构转型或者产业的一个升级，在持续的一个兑现。就高技术的一个产品成为出口的一个第一拉动力。七月份的整个高技术产品的一个出口同比是52.7%，这个是要比整个上半年的一个平均增速是要更高的。其中像集成电路、煤业服务器、工业机器、3D打印这些的一个相关行业的一个需求。整体上来看，全球的话依然保持一个非常高的一个景气度。这也是带动了国内相关产业的一个出口的一个高增长。第二点来看就是整个绿色制造也是持续的一个高增。新能源汽车、锂电池、光伏这些行业整个的一个增速增速都是在30%以上的这样的一个增幅。第三点就是传统的一个品类出现了比较明显的一个分化。像这种劳动密集型的一些行业，纺织、家具，整个的一个租储是比较的一个温和的。另外就是低端的一些加工品，整个的一个在出口的一个金额的占比，也是在持续的一个下行。这就反映出来整个国内的一个出口的一个附加值是在不断的这样的一个提升的。所以说整体上来看的话，就是七月份的一个进出口的一个数据其实依然是维持了非常高的这样的一个景气度。也就反映出来整个国内的这样的一个经济结构的一个转型在不断的一个持续。另外就是外强内弱这样的一个格局依然在七月份的一个数据上得到了一个非常明显的一个印证。好的，我的分享完毕，钟老师。 好的，谢谢金涛。 我们也看到最近从黑色板块来看的品种是有一定的分化的，尤其像上周煤焦整体是表现的反弹的力度还是比较大。 接下来有请我们黑色研究总监邱老师来进行相关品种的一个后市展望。 好的，张老师。 各位投资大家晚上好。 我讲一下近期黑色系的一个表现，应该说本周整个黑市还呈现一个先跌后涨的一个走势。应该说在上半周整个钢矿都是跌破了年初的涨低点，也是创了七年七月份以来的这了一个新低是吧？像螺纹的话跌到这个一度是跌破了2970元，主力合约算铁矿也是跌破了700元的，这样的一个关口。 这一块下半周的话是出现了一个明显的反弹，特别是煤焦的，这个涨幅是比较大。 那钢矿的话也是出现一定幅度的这样的一个上涨。 那前周像焦煤焦炭的整个涨幅是达到了7%到8%。 像铁矿的话按照这个周五夜盘的价格来算的话，比上周五夜盘其实也涨了接近2%。 龙纹乐见涨幅在1%左右涨水平。 那最近其实市场其实更多的这一块还是没交的弹性，更多还是交易没交的弹性。 这个是吧上周的话其实整个跌幅也是比较大，这一块特别是像这个2701合约，一度的话是跌到了1300这样的一个左右。 这样的一个关口，也使得市场预期后面因为01合约是改了合约，这一块还是后面是以山西的中游的这个焦煤焦割为主，这一块使得整个市场认为后面可能从交割的难度就可能不见得，后面一定是一直还会交易这样的个我没的交割了。 这一块这周的话其实也是出现一定幅度的修复，另外的话这周其实也是在供应端还是有不少的一些事件？比如说像最近的像山西的这样的个李梁，柳林县这块由于这个变电站线路的故障，新增了这样的个7座煤矿的一个停产，另外的话就是山西焦煤的有个稀奇矿，也是因安全事故出现了这样的一个停产这样现象。 另外交化方面，有一这样的一个焦煤的，这个价格坚挺？焦化在三轮落地之后，我们看到这个焦化厂也是开会，要进行占这个限产30%。 所以说这样的话就是说在供应端也是形成了这样的一个一定的驱动。 另外根据市场的预估，就是目前整个整个像山西地区整个停产的幅度其实还是比较大。 这一块现在还有七千多万吨的这样的一个产能处在停产的这样的一个局面。 那像高年预估整个下半年，就它假设三季度这一块，这个整体来看还是整改和这样的一个扶贫维持目前的这样的一个生产现象，四季度大概恢复到88%到95%。那也是测算国内的这样的一个炼焦煤的产量，下半年同比大概要下降2200 200万吨。另外的话进口的话，下半年虽然有一定的增量，大概同比大概是增加942万吨。那整个下半年就是说整个进口虽然有一定的这样的一个弥补，但整体来看下半年剩余的整个供应缺口还是有1258万吨。所以说整个焦煤的话，其实整体来看还是处在这样的一个供应偏紧这样的一个局面当中。包括这周整个焦煤的库存，整个降