十五五规划解读及商品市场影响分析
核心观点与关键数据
- 十五五规划重点：强调高质量发展、科技自立自强、民生保障、国家安全，推动共同富裕，建设现代化产业体系与高水平对外开放，扩大内需。
- 经济增长目标：未来五年经济增长目标为5%，前半段尤为关键，显著提升市场风险偏好。
- 房地产政策转向：从经济调控转向民生改善和共同富裕的抓手，侧重老旧小区改造、房屋置换及城市中心建设。
- 稳增长政策：新型政策性金融工具启动，地方债限额盘活，年内政策以落实存量为主，明年开启增量政策。
- 中美经贸谈判：双方同意深化交流与合作，关税问题将向好发展，提升市场风险偏好。
- 美联储降息：几乎确定将连续第二次降息25个基点，市场对此有高度预期。
商品市场分析
- 贵金属：黄金冲高回落，主要由于获利了结情绪及俄乌地缘政治缓和预期；白银价格弹性较大，后期上涨潜力优于黄金，金银比回归趋势显现。
- 有色金属：铜价受中美贸易缓和及全球经济预期提升推动，供应紧张和需求增长预期可能推动铜价持续乐观；铝价有向上冲动，但动力煤价格持续抬升可能成为阻碍，12月后需求下降将影响铝、锌、镍、不锈钢等金属价格。
- 新能源材料：碳酸锂表现乐观，但市场对返利券感到疲劳，价格波动可能较大；多晶硅市场受产能收储政策未落实影响，产量未降，市场对年末供应持悲观态度。
- 黑色板块：近期整体呈现震荡偏强态势，钢材中哈乐减涨幅超1%，螺纹涨幅约0.5%，铁矿石涨幅在1%以内；产能置换新政推动市场预期改善，五大台库存显著下降，表盘消费量增加。
- 焦煤：因安监加强、产量下滑及进口减少而强势，支撑黑色系市场，短期产业链库存低，预计维持强劲。
- 传统能源与绿色转型：十五五规划中传统能源在保障能源安全方面的重要性，以及向清洁低碳转型、技术创新和新能源协同发展的趋势。
- 原油市场：低位反弹，主要受地缘政治及宏观情绪改善驱动，未来油价反弹高度需持续关注。
- 沥青市场：高速公路养护需求增加，尽管新建公路需求减少，短期成本端原油反弹，预计市场维持偏震荡偏强态势。
- 高硫燃料油：供需优势明显，价差或继续扩大。
- 集运市场：受宏观消息影响表现乐观，11月涨价预期充足。
- 国际农产品市场：受天气影响，收割期供应量增加的压力；中美贸易环境向好，美豆价格上行，带动国内蛋白粕市场。
- 资源品市场：原糖价格破位下行，国内糖价相对抗跌，主要受成本支撑和广西天气影响；棉花价格反弹，主要得益于宏观气氛回暖及产量预期修正。
- 玻璃市场：前期因产能过剩导致价格低迷，目前维持窄幅震荡，未来可能面临进一步下行风险。
研究结论
- 十五五规划对经济增长、科技创新、深化改革及社会文明提升具有重要推动作用，市场风险偏好提升。
- 中美经贸谈判取得进展，美联储降息预期对市场积极影响。
- 贵金属、有色金属、新能源、黑色系和农产品板块市场走势受宏观经济政策和基本面共振影响，需关注市场波动。
- 铝、铜、镍、不锈钢等金属价格预期不强，但对底部预期坚定，若铜铝大幅上涨，可能带动市场风险偏好提升。
- 碳酸锂和多晶硅市场表现乐观，但价格波动可能较大。
- 黑色板块市场整体呈现震荡偏强态势，产能置换新政推动市场预期改善。
- 原油市场低位反弹，未来油价反弹高度需持续关注。
- 沥青市场短期维持偏震荡偏强态势。
- 高硫燃料油表现将持续优于低硫油，高低硫价差可能进一步扩大。
- 国际农产品市场受天气、收割期供应、中美贸易等多方面影响。
- 糖价短期或维持底部震荡，中长期仍受原糖价格影响。
- 棉花价格反弹有一定延续空间，但高度有限。
- 玻璃市场维持窄幅震荡，未来可能面临进一步下行的风险。
