原油：复航预期升温，但供应仍紧张

原油：复航预期升温，但供应仍紧张 赵旭意投资咨询从业资格号：Z0020751zhaoxuyi@gtht.com 黄天圆投资咨询从业资格号：Z0018016huangtianyuan@gtht.com 1.外盘原油价格变化 资料来源：Bloomberg，国泰君安期货研究 资料来源：Bloomberg，国泰君安期货研究 资料来源：Bloomberg，国泰君安期货研究 资料来源：Bloomberg，国泰君安期货研究 资料来源：Bloomberg，国泰君安期货研究 资料来源：Bloomberg，国泰君安期货研究 资料来源：Bloomberg，国泰君安期货研究 资料来源：Bloomberg，国泰君安期货研究 2.市场新闻 中东冲突：霍尔木兹海峡重开外交进展 伊朗-阿曼谈判：伊朗和阿曼接近发表联合声明，明确霍尔木兹海峡安全过境路线的"地理坐标"。但伊朗外交部强调，仅此一项不足以使海峡恢复安全通航，还要求美国解除封锁并提供额外让步。特朗普政府需认可该协议并向德黑兰提供额外让步（解除封锁、重新签发原油制裁豁免、归还伊朗被冻结资金），才能实现原油、成品油和LNG的不间断流通。特朗普8月2日起开始暗示与伊朗的谈判将"很快"重开海峡，8月6日称协议"即将达成"。 南线航运问题：自7月中旬以来，过境霍尔木兹海峡的船只主要使用伊朗偏好的北线航道。伊朗周期性攻击通过阿曼海岸的南线航道的船只，尽管该路线理论上受美军保护。五角大楼称南线仍开放，但其引用的日均17艘船的美军协助过境数量，远低于战前100+艘/日的水平。国际航运组织关切。国际航运公会、世界航运委员会、Intertanko、Intercargo、Bimco等联合致函联合国，强调"国际公认航行权不应当作更广泛政治谈判的筹码"。 沙特阿美淡化红海袭击威胁。胡塞武装声称自7月20日起对沙特实施海上禁航，共targeting了8艘与沙特有关的油轮。声称迫使29艘沙特油轮在红海和阿拉伯海折返。8月5日，胡塞称用弹道导弹攻击沙特成品油轮NCC Wafa（靠近延布港）。7月28日声称攻击NCCGhazal，还声称在亚丁湾攻击小型成品油轮Daisy。英国贸易海事组织（UKTMO）8月5日确认亚 丁东南98海里处发生事故 中国需求：库存去化为新一轮采购铺路。海峡重开预期推动布伦特和迪拜结构达到7月中旬以来最平的backwardation。布伦特-迪拜EFS价差从上月近三月高点$16.15/桶降至$7.50/桶。中石化和中石油8月分别提高原油加工量33万桶/日和28万桶/日。主要通过消耗库存而非进口满足需求，部分炼厂已开始取消上海INE仓单以获取即期供应。中国8月原油库存去化可达约88万桶/日，9月若维持同等加工量，去化可能超过100万桶/日。中国买家已增加10月到港的巴西原油采购至约77.5万桶/日（9月为60万桶/日）。中国放宽成品油出口。预计分品种：航煤36-38万桶/日、柴油16.5-19万桶/日、汽油10-12.5万桶/日。出口限制放宽导致新加坡汽油和柴油裂解价差和时差收窄。中国至新加坡的汽油套利自4月以来首次转负。 OPEC+：为产量基准重置做准备。8月2日决定9月再增产18.8万桶/日后，七国理论上完成了2023年两层自愿减产的全面回滚。不含UAE（已退出OPEC），这些减产总计约350万桶/日。剩余最后一层约束是2022年10月全联盟同意的200万桶/日减产。OPEC+预计9月完成各成员国最大可持续产能独立评估，为2027年起新产量基准提供基础。7月有配额成员产量为2837万桶/日，低于2月战前的3340万桶/日，远低于3408万桶/日目标。 无人机相关中断持续困扰里海CPC混合原油出口，出口仅恢复至约110万桶/日，比正常水平低约55万桶/日。7月下旬以来约8艘油轮在码头或途中遭无人机袭击。8月装船计划仍未发布，炼厂不确定货物何时装载。CPC混合原油对北海Dated的折价扩大约$2.75/桶。欧洲炼厂寻求地中海轻质原油替代：阿尔及利亚Saharan Blend和利比亚Es Sider。Saharan Blend对Dated溢价上涨$4.20/桶，Es Sider上涨$3.30/桶。美国WTI是唯一在规模上接近CPC的替代品，但运至地中海的运费使其比CPC贵$11/桶以上。 阿布扎比Adnoc弃用Ifad Murban基准。Adnoc宣布自11月1日起，Murban、UpperZakum、Das和Umm Lulu四种原油的月度OSP将从Ifad Murban期货定价转为迪拜原油评估价定价。霍尔木兹海峡关闭引发的价格冲击放大了Ifad提前两个月设定Murban OSP的问题。3-4月Murban OSP分别为$63.99和$69.45/桶，但同期迪拜均价约$117/桶，几乎翻倍。Ifad Murban期货合约失去相关性后，Murban现货交易可能转向OTC私下谈判。亚太炼厂可能增加阿布扎比原油定期采购量，因新定价月份时序更有利于对冲。 美国页岩油：DUC井枯竭限制短期增长。美国48州陆上石油钻机数达451台，较1月增10%，同比增7%。但DUC井（已钻未完井）存量降至2014年以来最低。二叠纪盆地DUC仅够维持不到2个月的完井需求（2022年为4个月以上）。2021年以来，二叠纪运营商完井数比钻井数多11%，DUC库存减少超3000口 （资料来源：金十、Argus、国泰君安期货） 【趋势强度】 原油趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。