海峡复航预期升温 油价高位回落

期货研究报告 2026年6月2日 商品研究 报告内容摘要: 走势评级：原油——震荡 张秀峰商品研究员从业资格证号：F0289189投资咨询证号：Z0011152联系电话：057128132619邮箱：zhangxiufeng@cindasc.com 地缘：5月中东地缘从前期大规模军事打击转向“低烈度对峙—极限博弈—谈判推进”。月初美伊在海峡持续掐断对方经济命脉，伊朗以水雷、导弹快艇封锁主航道、对过往船只征收“通行费”，并于5月初袭击阿联酋富查伊拉石油工业区，海峡日均通航一度跌至前期水平的零头；但临近月底，央视记者获悉美伊谈判人员已就一份为期60天的谅解备忘录达成协议框架，拟延长停火并启动伊核谈判，美方承诺解除“海上封锁”、撤出部分军事力量，伊朗承诺一个月内逐步将商业船只通行量恢复至升级前水平（不含军事船只），通行管理由伊朗与阿曼共同协调，备忘录仍待特朗普最终批准。霍尔木兹海峡近期通行船只数量明显多于前期，市场缓和预期显著升温。需注意的是，5月1日阿联酋正式退出OPEC及OPEC+，结束近60年成员国身份，OPEC内部集中的闲置产能进一步减少，凝聚力与价格稳定能力面临更严峻考验，中长期油价下行风险上升。 王诗朦从业资格号：F03121031联系电话：057128132619邮箱：wangshimeng@cindasc.com 基本面：供应端，受海峡封锁与区域冲突双重冲击，OPEC实际产量出现历史性暴跌。据OPEC二手数据，4月OPEC+原油日产量降至3319万桶/日，环比再减174万桶/日，较2月累计减少958万桶/日，OPEC产量创35年来最低；沙特4月产量降至676.8万桶/日，较2月累计减少334.4万桶/日，伊拉克、科威特分别降至138.9万桶/日、60万桶/日。自战争爆发以来全球石油供应累计减少1280万桶/日，4月环比再降180万桶/日至9510万桶/日。大西洋盆地（美国、哈萨克斯坦、俄罗斯、委内瑞拉）出口增加约350万桶/日部分对冲，美国4月海运原油出口激增至520万桶/日历史峰值。需求端同步走弱但幅度小于炼厂降负：IEA5月报预计二季度全球石油产品需求同比减少245万桶/日，全年下调至同比减少42万桶/日、约1.04亿桶/日，较战前下调130万桶/日；4月全球炼厂加工量降至7750万桶/日，同比减少490万桶/日，较2月减少730万桶/日，预计随消费旺季临近、6月炼厂开工回升至8030万桶/日，成品油结构性矛盾加剧。库存端，3—4月全球显著去库（合计约2.46亿桶），主要由战略储备释放与浮库下降贡献，IEA已宣布释放4亿桶战略储备、日均投放约280—300万桶/日。 下月展望：6月主线由“地缘消退”与“消费旺季回补”主导。若美伊谅解备忘录获批、霍尔木兹海峡复航如期推进，前期被压抑的中东出口将逐步回流，叠加阿联酋退群后供应竞争加剧，油价中枢有望进一步下移；但海峡实际复航、扫雷与上游复产存在数周至数月时滞，护航、引航与保险承保等“地面以上”条件尚未落地，供应实质修复慢于预期；同时北半球进入出行旺季、炼厂开工回升，成品油去库与裂解强势对原油形成阶段性支撑。综合判断，6月油价以高位回落后的宽幅震荡偏弱为主，重心较5月下移，WTI参考80—95美元/桶、布伦特参考83—98美元/桶、SC参考540—620元/桶。 重点关注：一是美伊谅解备忘录能否获批及霍尔木兹海峡通航的实际修复节奏；二是阿联酋退群后OPEC+凝聚力与6月18.8万桶/日增产的实际兑现；三是美联储新主席沃什上任后的政策取向与美元走势；四是消费旺季成品油去库的持续性与中国进口、炼厂开工的修复力度；五是全球战略储备释放与浮库变化对供应缺口的对冲程度。 信达期货股份有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦1920楼邮编：311200 目录 一、原油价格与价差：冲高回落，外强内弱，SC最弱.................................................................5二、原油供应：OPEC产量历史性暴跌，阿联酋退群，美油对冲................................................8原油需求：高价压制叠加炼厂降负，需求阶段性收缩......................................................9三、库存.............................................................................................................................................12四、经济数据：通胀反弹，美联储转鹰，美元走强.....................................................................14五、持仓数据.....................................................................................................................................14 图目录 图表1：BrentWTI价差（美元/桶）.....................................................................................5图表2：BrentOman价差（美元/桶）..................................................................................5图表3：SCBrent价差（美元/桶）.......................................................................................5图表4：SCOman价差（美元/桶）......................................................................................5图表5：汽柴煤油裂差...........................................................................................................6图表6：跨区域价差..............................................................................................................6图表7：WTI远期曲线（美元/桶)..........................................................................................6图表8：WTI月间价差（美元/桶)..........................................................................................6图表9：Brent远期曲线（美元/桶).......................................................................................7图表10：Brent月间价差（美元/桶).....................................................................................7图表11：SC远期曲线（元/桶).............................................................................................7图表12：SC原油月间价差（元/桶)......................................................................................7图表13：Brent原油首行期价与月间价差（美元/桶)............................................................7图表14：美国当周钻机数量.................................................................................................7图表15：美原油产量以及钻机与活跃车队数........................................................................7图表16：美国原油产量与活跃石油钻机数............................................................................8图表17：OPEC+成员国产量（千桶/天）.............................................................................8图表18：美成品油产量（千桶/日）......................................................................................8图表19：OECD石油消费量（千桶/日）..............................................................................9图表20：OPEC成员国产量（千桶/天）..............................................................................9图表21：OPEC成员国产量（千桶/天）..............................................................................9图表22：美国:炼油厂:开工率.............................................................................................10图表23：炼油厂开工率:山东地炼(常减压装置)...................................................................10图表24：美国:炼油厂:用于精炼的净原油投入量..................................................................9图表25：产能利用率:成品油:主营炼厂:中国........................................................................9图表26：中美汽车销量.......................................................................................................10图表27：中美执行航班数量............................................