生猪周报：近月空头平仓驱动跨月修复，弱现实与强预期博弈加剧

摘要： 【行情复盘】 上周生猪期货盘面整体承压偏弱运行，截至周五收盘，主力LH2609合约报11765元/吨，周环比跌5.5%；LH26011合约报12610元/吨，周环比跌2.74%。 【基本面】 上周生猪市场呈现期现背离特征，期货端受空头平仓及旺季预期提振掀起上涨潮，但现货端受制于供强需弱的基本面压制，跟涨动力不足，窄幅震荡运行；截至上周五，全国外三元生猪出栏均价为10.36元/公斤，周环比涨0.08元/公斤，最低价新疆9.84元/公斤，最高价广东11.74元/公斤（海南除外）。 【后市展望】 周内受近端空头集中获利平仓驱动，盘面出现大幅反弹，主力移仓换月至2611合约，但现货端仅维持低位窄幅震荡，期现走势显著背离，短期反弹多为获利盘兑现驱动，缺乏现货有效承接；当前行业供强需弱格局未改，供应端，前期延后猪源集中释放，8月行业出栏计划环比上调3.74%至1472.28万头，且南方高温高湿天气导致区域性疫病风险零星散发，养殖端避险情绪升温，加速出栏节奏；需求端，高温持续抑制终端消费，鲜品走货节奏偏缓，屠宰端开工率仅维持28.79%，冻品库容率升至33.09%，需求端仍缺乏实质支撑；整体来看，在现货缺乏有效承接的背景下，短期盘面涨幅过大或面临技术性回调压力，需警惕回落风险；中期行业持续亏损正倒逼低效产能加速出清，远期供给收缩已成必然，随着8月下旬气温逐渐回落、中秋国庆双节备货及年底腌腊旺季消费拉动，终端需求将迎来实质性改善，猪价重心有望筑底企稳并开启修复趋势。【操作策略】 单边：暂时观望，关注远端回调挤升水后的逢低布局多单机会 套利：当前月间价差结构已反映基本面预期，暂无明确跨期套利机会，建议观望 期权：当前现货端缺乏基本面支撑，短期盘面涨幅过大，或面临技术性回调压力，看跌期权多头谨慎持有，若现货端出现明显挺价信号，建议及时分批止盈 本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。 走势回顾 （一）期货价格 上周生猪期货市场整体呈现震荡反弹态势，市场交投活跃度提升，但周五盘面涨势有所放缓，多头动能趋于谨慎，周内主力合约切换至LH2611，截至周五收盘，近月LH2609合约报11235元/吨，周环比涨5.2%；主力LH2611合约报12035元/吨，周环比涨1.91%。 （二）现货价格 数据来源：Mysteel、华龙期货投资咨询部 上周生猪市场呈现期现背离特征，期货端受空头平仓及旺季预期提振掀起上涨潮，但现货端受制于供强需弱的基本面压制，跟涨动力不足，窄幅震荡运行；截至上周五，全国外三元生猪出栏均价为10.36元/公斤，周环比涨0.08元/公斤，最低价新疆9.84元/公斤，最高价广东11.74元/公斤（海南除外）。 Page1 数据来源：Mysteel、华龙期货投资咨询部 受近期商品猪价格震荡偏弱拖累，仔猪市场补栏情绪降温，价格由涨转跌、承压下行，上周全国7kg仔猪周度均价为182.38元/头，周环比下跌53.57元/头，跌幅22.7%；周内仔猪价格跌势进一步扩大，市场主流价为170-220元/头，仔猪养殖再度进入全面亏损阶段；周内淘汰母猪价格跟随商品猪价格窄幅震荡，周均价7.14元/公斤，环比下跌0.04元/公斤，跌幅0.56%。 Page2 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 9-11合约价差报-800元/吨，周环比收敛330元/吨；11-1合约价差为-595元/吨，周环比收敛155元/吨；受近端空头集中获利平仓驱动，近月合约反弹动能强于远月，带动跨月价差结构性修复。 数据来源：Mysteel、华龙期货投资咨询部 近月09合约周内持续减仓，主力移仓换月至2611合约，截至上周五，生猪基差收报-1405元/吨；当前市场呈现显著期现分化格局，现货端受短期商品猪供给充裕压制，价格维持低位窄幅震荡；而期货端则因远期向好预期提振；当前猪价普遍处于多数养户成本线下方，上周五肥猪均价报11.39元/公斤，标肥价差为-1.03元/公斤。 基本面分析 （一）供给端 Page3 二季度末，全国能繁母猪存栏量降至3780万头，同比减少263万头，降幅6.5%；环比一季度末去化3.2%；对照2026年生猪产能调控方案，当前存栏量相当于3750万头正常保有量目标的100.8%，已落入92%—103%的绿色合理区间，行业产能过剩压力正加速出清；从产能去化结构来看，7月规模企业能繁母猪存栏量降至481.64万头，降幅0.63%；中小散场降至15.857万头，降幅0.52%；当前养殖端仍难以摆脱亏损状态，企业成本与现金流双重承压，在行业亏损倒逼与产能调减政策驱动下，低效能及高胎龄母猪不断加快出淘。 二季度末，全国生猪存栏量为42491万头，同比微增0.1%，环比增速较一季度末回落1.4%；上半年全国生猪出栏37246万头，同比增长1.7%，增速较一季度回落1.1%，整体出栏节奏呈放缓态势；分主体来看，7月规模场商品猪存栏量为3667.1万头，环比增加0.16%，同比增加1.46%；中小散存栏量达161.2万头，环比增加2.04%，同比增加8.32%；出栏方面，7月规模场出栏1197.77万头，环比降0.13%；中小散出栏59.15万头，环比降1.83%；7月养殖端普遍未完成既定出栏计划，部分猪源延至8月释放，8月养殖企业计划出栏量较7月实际出栏量增加3.74%，短期供给压力有所抬升，但整体出栏节奏放缓趋势未改。 3.生猪出栏均重 周内外三元生猪出栏均重回落至122.73公斤，周环比降0.23公斤，环比跌幅0.19%，同比降幅0.48%；均重下行主要受双重因素影响，一方面，养殖端持续深陷亏损，夏季高温高湿天气导致生猪日增重放缓、料肉比攀升，养户主动压栏增重意愿降低；另一方面，华南及局部地区点状疫病扰动，加速了养殖端的被动出栏节奏。 （二）需求端 1.屠宰企业开工率 上周屠宰企业开工率为28.79%，周环比下降0.2%，企业开工率于28.68-28.87%区间波动；受高温消费淡季终端白条走货疲软，屠宰企业普遍缩量保价、维持鲜销，带动周内 Page6 开工率下行。 2.冻品库容及鲜销率 周内屠宰企业猪肉鲜销率为81.1%，周环比下滑0.52%，同比下滑6.56%；高温天气持续抑制终端消费，鲜品猪肉走货节奏偏缓，下游贸易商拿货积极性不高，部分鲜品被动入库，周内冻品库容率升至33.09%，周环比上涨0.1%，同比上涨15.59%。 （三）成本利润情况 1.养殖利润 数据来源：Mysteel、华龙期货投资咨询部 周内养殖端亏损进一步加深，自繁自养模式头均亏损达196.84元，环比扩大6.8元/头；外购仔猪养殖头均亏损达292.05元，环比扩大6.39元/头。 Page7 2.二次育肥成本 当前生猪二次育肥成本整体维持在10.69元/公斤至11.07元/公斤；以100公斤标猪为基准进行二次育肥，养至120公斤平均成本为10.69元/公斤；养至130公斤平均成本为10.75元/公斤；养至140公斤平均成本为10.84元/公斤；养至150公斤平均成本为11.07元/公斤。 3.猪粮比 据Mysteel数据显示，周内生猪出栏均价环比降幅0.58%；玉米均价环比降幅0.39%；猪粮比值为4.45，环比跌幅0.19%. Page8 后市展望 周内受近端空头集中获利平仓驱动，盘面出现大幅反弹，主力移仓换月至2611合约，但现货端仅维持低位窄幅震荡，期现走势显著背离，短期反弹多为获利盘兑现驱动，缺乏现货有效承接；当前行业供强需弱格局未改，供应端，前期延后猪源集中释放，8月行业出栏计划环比上调3.74%至1472.28万头，且南方高温高湿天气导致区域性疫病风险零星散发，养殖端避险情绪升温，加速出栏节奏；需求端，高温持续抑制终端消费，鲜品走货节奏偏缓，屠宰端开工率仅维持28.79%，冻品库容率升至33.09%，需求端仍缺乏实质支撑；整体来看，在现货缺乏有效承接的背景下，短期盘面涨幅过大或面临技术性回调压力，需警惕回落风险；中期行业持续亏损正倒逼低效产能加速出清，远期供给收缩已成必然，随着8月下旬气温逐渐回落、中秋国庆双节备货及年底腌腊旺季消费拉动，终端需求将迎来实质性改善，猪价重心有望筑底企稳并开启修复趋势。 操作策略 单边：暂时观望，关注远端回调挤升水后的逢低布局多单机会 套利：当前月间价差结构已反映基本面预期，暂无明确跨期套利机会，建议观望 期权：当前现货端缺乏基本面支撑，短期盘面涨幅过大，或面临技术性回调压力，看跌期权多头谨慎持有，若现货端出现明显挺价信号，建议及时分批止盈 免责声明 此报告著作权归华龙期货股份有限公司所有，未经华龙期货股份有限公司的书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、复印、传播本报告的内容。此报告中所使用的商标、标记均为华龙期货股份有限公司的商标、标记。 此报告所载内容仅作参考之用，并不构成对任何人的投资建议，且华龙期货股份有限公司不因接收人收到此报告而视其为客户。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被华龙期货股份有限公司认为可靠，但华龙期货股份有限公司及研究人员对这些信息资料的准确性和完整性不作任何保证，也不保证本报告包含的信息或建议在本报告发出后不会发生任何变更，且本报告中的资料、意见和预测均反映本报告发布时的资料、意见和预测，可能在随后会做出调整。此报告中的操作建议为研究人员利用相关公开信息分析得出，仅供参考，据此入市风险自负。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下，我们建议阁下如果有任何疑问应咨询独立投资顾问。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议，且不对任何投资及策略做担保，此报告不构成给予阁下的私人咨询建议。 联系我们