企业观点：繁荣远不止于AI

策略 资产配置 企业观点：这场繁荣远超人工智能 辛基·查达 首席策略师 +1-212-250-4776 本报告汇集了来自全球300多家涵盖广泛行业和地区的公司第二季度财报电话会议的管理层评论。以下呈现了会议中出现的关键主题，随后是管理层评论摘录。 马修·巴纳德 美国公司研究负责人 +1-212-250-5111 帕拉格·塔特 战略师 +1-212-250-6605 各行各业因人工智能而获得增长，这几乎不足为奇，但管理层的评论表明需求强劲的范围要广泛得多。的确，本季度一个频繁使用的短语是“普遍的”。这正在推动一个周期性乘数效应，不同行业相互强化，并提升那些迄今为止落后了领域。消费者被消费者公司描述为“面临压力”，但被其他几家公司描述为“健康且强劲”，这表明问题是微观层面的，而非宏观层面。在最近的几个季度里，公司已经对持续的冲击置之不理，但现在他们更进一步，有些人甚至从中发现了积极因素。例如，旅游行业在本季度发现了尚未开发的定价能力。强劲的需求和持续的冲击相结合，意味着供应链争夺战已经回归，因为公司越来越关注确保供应，这让人想起了疫情时期。在几个季度集中关注削减劳动力成本的背景下，边缘讨论已从裁员转向招聘。 卡齐克·普鲁布 顾问 +1-212-250-1246 针对2026年第二季度盈利的定量预测，请参阅我们早前的报告。 2026年第二季度业绩：普遍加速，2026年7月31日 需求强度远不止人工智能…… 毫不奇怪，人工智能正在推动各行各业的增长，但同时也明显表明，需求强度要广泛得多。本季度频繁使用的一个词是“普遍的”。服务于广泛行业领域的银行对此点强调尤为突出。例如，第五第三银行公司表示，在其商业客户中，“信心普遍提升，并非集中于特定行业”。而美国银行则指出，“商业领域的几乎所有类别从增长角度来看都呈现向好态势。”公民金融则表示，“工业子行业的许多方面开始复苏，其中一些并非数字基础设施领域，”这一观点得到了 PNC 的重申，PNC 表示其增长“鉴于行业分散和地域分散，过于普遍，不能全部归因于人工智能”。在其他领域，Graco工业公司正经历“普遍复苏”，美国包装公司确认“整个季度，我们所有客户的需求都非常强劲”，而特兰恩技术公司表示，“我们追踪14个不同的垂直领域，它们都表现强劲。” ……推动不同行业相互强化的循环乘数效应 需求的显著增长正带动此前落后领域的发展，并引发乘数效应。例如，Teledyne观察到“某些市场”“开始出现拐点”，而Stifel则看到“那些倾向于周期性波动的业务”“拥有更健康的业务管道”。霍尼韦尔经历了“所有短周期业务实现全面增长”。Prologis认为他们“正进入下一个增长阶段，其中物流、数据中心和能源领域正日益相互强化”，而诺福克南方铁路公司证实“增长势头现已蔓延至其他市场”。BXP报告称，对办公空间的需求增加，因为“现有和潜在客户”“更倾向于扩大而非缩减其空间需求”，同时CBRE也报告称，尽管存在“可能被Al取代中介”的所有担忧，但他们与律师事务所的“租赁业务取得了巨大成功”。 消费品公司面临压力，而非消费者 大多数直接面向消费者的公司报告称后者“面临压力”，而那些在产业链中进一步中介支出的公司则报告称其“健康且强劲”，这表明问题在于微观层面，而非宏观层面。通用磨坊公司表示“消费者将继续面临压力”，克罗格公司也如此表示，并认同“客户面临压力”，耐克公司也表示“他们的消费者面临压力”。另一方面，威士卡认为“消费者支出环境仍然强劲”，并且“没有看到支出较低部分的任何疲软迹象”，而地区金融公司表示“在消费者方面，支出趋势仍然健康”。与此同时，一些消费品公司看到了初现的向好迹象。奇普洛特墨西哥餐厅表示“那些压力最大的两个群体，没错，就是年轻群体、低收入群体。他们与其他人相比，改善得确实最多。” 从柠檬到柠檬水：企业不仅对冲击泰然处之，甚至从中发现积极因素 近期几个季度，企业已展现出在持续不断的冲击面前（见《该停止称其为冲击了》，2026年5月）的韧性。本季度又给了它们一次检验韧性的机会。曼海德表示，“他们（客户）在面对变化时依然非常具有韧性”。 无论从地缘政治、经济还是人口结构角度来看，都是如此。” 阿库伊提（Acuity）表示，他们的客户“无法无限期地等待”明确的信息，并且项目“开始推进”。更进一步说，这些冲击也 arguably 展现了某些公司未预料到的积极方面。最新的冲击主要涉及能源价格，这一动态的显著例子来自旅游行业，该行业发现了未被发掘的定价能力。阿拉斯加航空公司表示， “即使票价上涨，需求也已被证明是持久的”，美国联合航空公司“观察到较高的价格点对需求几乎没有负面影响”，达美航空公司则对“将保持当前的定价环境”充满信心。ynchrony金融公司表示， “即使燃料价格显著上涨，自由裁量支出也保持稳定或更高”。 供应链争夺战又回来了 回顾疫情期间和关税加征的时期，企业越来越关注确保供应，无论是为了满足不断增长的需求，还是为了防范中断风险。Ecolab表示，这是“对我们来说一次新的经历，需要比以往更注重管理供应而非需求”，但“这是一个好问题”。Petterson-UTI Energy表示，“最先进设备供应仍然受限”。Teradyne指出，“供应链中断绝对是每个人都在考虑的问题”，而高通认为，“现在行业可能正和疫情期间一样运作”，在“所有方面”都存在短缺和价格上涨，这与英特尔的观点相呼应，即“行业正面临历史上最严重的供应限制之一”。Vertiv同样受到“供应链拥堵”的影响。HB Fuller指出，这场供应冲击（中东战争）带来的“通胀压力重置了我们所处行业的成本结构”，而斯伦贝谢表示，其客户正在“加大努力实现供应多元化”。 在边缘，劳动力市场的讨论已从裁员转向招聘。 公司关于其雇佣计划的公告往往具有不对称性，解雇和裁员被重点强调，而招聘计划则未明确标注。然而，在几个季度对成本削减，即减少员工成本的极度关注后，讨论削减员工计划的公司数量显著下降，而计划增加招聘的公司数量则开始回升。Stifel表示，他们已经改变了“我们不需要那么多人”的看法，而是“实际上我们需要更多有才能的人”。 staffing公司Robert Half表示“招聘需求持续改善”。 以下页面展示了2026年第二季度财报季中公司电话会议记录的直接引语。 需求强度远不止人工智能。 MCO，穆迪公司，财务，美国 罗伯特·福伯，总裁兼首席执行官：最令人鼓舞的，并不仅仅是本季度的强劲表现，更是其广泛的基础。 USB，美国银行公司，金融，美国 约翰·斯特恩，副董事长兼首席财务官：……商业方面的几乎所有类别，从大型企业到小型企业、SBA贷款等，从增长角度来看都是一片向好。 CFG，恒天财富集团股份有限公司，财务，美国 范·萨恩主席兼首席执行官：当我们审视我们的业务储备时，这并不仅仅是数字基础设施。我们观察到工业细分领域内许多事物开始复苏，这些事物并不一定都归属于数字基础设施，这很棒……我们在中端市场的业务正变得更加精细，而中端市场，其定义本身就更为精细，现在开始显现出一些真正的活力迹象。 TT，特灵技术股份有限公司，工业领域，美国 Dave Regnery，董事长兼首席执行官：关于您提到的垂直领域问题，你看，鉴于美洲地区实现了50%的增长，我想大家都很清楚，我们追踪着14个不同的垂直领域。它们都表现强劲。事实上，它们都实现了增长——实际上，它们所有领域都增长了超过20%。 纽厄，纽科公司，材料，美国 史蒂芬·D·拉克顿，总裁兼首席运营官：总体而言，我们在广泛的终端市场看到的强劲势头令人鼓舞。我们现在预计，2026年的出货量增长将更接近先前建议的5%至10%范围内的高端。 富国银行，第五第三银行控股公司，财务报表，美国 斯宾塞（Timothy N.Spence）董事长、首席执行官兼总裁：我对我们维持未来贷款增长速度的能力感觉相当好，除非宏观经济出现重大变化。就像你看看我们拥有的商业客户，我认为信心在相当广泛的基础上有所提升。这确实不是行业聚焦的。 PNC，PNC金融服务集团，财务，美国 比尔·德姆查克，PNC金融服务集团，董事长兼首席执行官：将其完全归咎于人工智能过于笼统。在边际上，它正在影响我们所做的事情。正如我之前所说，它来自各个领域……虽然我认识到人工智能对GDP的影响，但考虑到行业的分散性和地域的分散性，这不可能是我们所见到的贷款增长的唯一驱动力。 FDS，即FactSet研究系统公司，财务数据，美国 Josh Warren，FactSet，首席财务官：我认为这是一个非常强劲的季度。事实上，势头延续到了第四季度。仅仅进入本季度一个月，我们就看到势头仍在持续。我们持续看到强大且多元化的客户组合。这具有广泛性。它覆盖了不同地区，涵盖了所有不同类型的客户，并且持续保持着您所看到的增长轨迹。 PKG，美国包装公司，材料，美国 托马斯·A·哈斯富瑟，总裁：在本季度，我们所有客户群的需求都非常强劲。总发货量和日均发货量均比去年增长了24%以上，传统业务增长4.1%，实现了季度总发货量历史新高。 WAL，西方联盟银行公司，财务，美国 韦切奥内先生（Kenneth A.Vecchione），总裁兼首席执行官：业绩亮点包括广泛基础的、以信贷与投资（C&I）驱动的贷款增长、强劲的净利息收入、PPNR业务扩张、稳定的净息差以及持续强劲的资产负债表。 GGG，Graco公司，工业产品，美国 马克·W·希恩，总裁兼首席执行官：我希望能看到市场的最坏情况已经过去，过去四五年里企业不得不面对的宏观市场环境。我们在数据、订单上开始看到这一点，与一年前的状况相比，整体呈现回升态势。现在还为时过早，但目前的形势比我过去几年的预期要好。 manpower集团，工业，美国 杰克·麦金尼斯，执行副总裁兼首席财务官：在美国，Manpower Performance 第二季度的表现尤为强劲，这得益于销售活动的加速以及持续构建的稳健项目储备。我们也在看到北欧地区出现显著改善，该地区在本季度实现了盈利，并代表了显著且全面的同比增长。 射频，地区金融公司，财务，美国 安尼尔·D·查达，高级执行副总裁兼首席财务官：我们感觉业务发展势头良好，我们所服务的各行业和地域都存在广泛的需求。我们正看到管道业务的持续增长。而且，这通常体现在整个业务中，本季度线路利用率提高了约100个基点，这再次反映出，我认为，正在进行的投资。 锡安，锡安银行公司美国国家协会，财务，美国 R.Ryan Richards，首席财务官：这些结果反映了几乎所有收入来源的全面增长。资本市场费用增加了800万美元，其中房地产资本市场和投资银行顾问费用有所提高。我们继续在资本市场中看到有吸引力的机会，并且第三季度的业务管道强劲。 ALFA SS，阿法拉伐股份公司（Alfa Laval AB），工业领域，欧洲 汤姆·埃里松（CEO兼总裁）：首先，很明显，在本季度，业务各方面都呈现出强劲的需求，总额达到了创纪录的223亿瑞典克朗以上。这是我们2030年1000亿瑞典克朗增长计划中的又一步。 高盛集团，美国金融业 索利门·戴维，高盛，董事长兼CEO：我们同样清晰地看到，整个业务体系都呈现出广泛而强劲的发展势头，并且客户活动环境也极为有利。 HBAN，Huntington Bancshares Inc./俄亥俄州，财务，美国 Stephen D.Steinour，董事长、总裁兼首席执行官：经营环境保持积极。自上个季度以来，对经济趋势的可见度有所提高。我们的业务覆盖范围内客户活动保持稳定，商业需求广泛。 FNFP，峰顶金融合作伙伴公司，财务，美国 凯文·S·布莱尔，总裁兼首席执行官、董事及执行委员会主席：这正是本公司的长期标志——全面且高质量的增长，而两者的结合使其更为强大。 SLB，SLB有限公司，能源，美国 奥利维尔·勒佩克（Olivier Le Peuch），首席执行官：对于SLB而言，这是表现稳健的一个季度，