国泰海通交运周观察：暑运客流迎最高峰，海峡通行预期提升

——国泰海通交运周观察 运输《航空燃油附加费下调，高速公路红利优选》2026.08.02运输《油运运价大幅上涨，散运运价继续小幅回落》2026.08.02运输《航空机场行业数据库月报》2026.07.26运输《油运运价承压下行，集运干线运价继续走低》2026.07.26运输《暑运客流升幅扩大，高速港口红利确定》2026.07.26 本报告导读： 航空：暑运迎来客流最高峰，十五五规划深化反内卷并保障供给低增，长逻辑可期关注底部时机。油运：冲突暂缓谈判重启预期提升，地缘冲突反复不改中长期逻辑。 投资要点： 油运：冲突暂缓谈判重启预期提升，货量缩减难撑运价继续上涨。上周霍尔木兹海峡和曼德海峡VLCC通行量继续维持低位。8月2日，美国总统特朗普表示暂缓对伊新一轮军事行动，航道重启预期有所提升，后续具体落实仍有待于跟踪观察。短期地缘冲突继续影响油运需求，中东和美湾新增货盘有限，美湾和西非航线VLCC TCE略有小幅回落，仍接近一年期期租水平。2）中期：实业界认为下半年海峡或难完全恢复，但2027年初恢复仍将可期。若海峡恢复，油运产能利用率将重回冲突前高位，长锦控盘与补库将进一步锦上添花。3）长期：若美国解除对伊朗石油制裁，油运合规市场有望成就超高景气且可持续数年。地缘局势有所降温，美伊有望重启谈判，推荐中远海能/招商轮船/招商南油/中国船舶租赁。半年报亮点：国泰航空上半年盈利大增，充分受益中东客流外溢。 国泰航空2026上半年净利62亿港元，同比大增71%，剔除燃油套保获益9亿元与14亿元非经仍同比增长约21%，超市场预期。估算上半年公司完全传导燃油成本，好于内地航司8-9成传导比例。我们认为主要源于充分受益中东枢纽停摆中转客流外溢。公司欧美航权充分，且中国香港拥有印度至美国、澳洲至欧洲/英国等优越中转枢纽区位，公司Q2相关航线量价双升，驱动公司上半年ASK同增12%，客座率同升2.7pct至87.5%新高，客收同比大增9%。类似国际利好效应也体现在国内大型航司Q2经营中。中国民航“十五五”规划强调“提升国际航空枢纽功能”，政策势能叠加免签红利，且局方严控地方国际线补贴，未来国际航线长期盈利能力提升可期。 维持航空油运增持。1）航空：超级周期长逻辑仍将可期。票价市场化且供给低增，提振消费将助力供需继续向好。把握底部机会。2）油运：若海峡恢复油运供需重回高位，伊朗解禁将有望成就超高景气且可持续。地缘冲突反复不改中长期逻辑，关注逆向时机。 风险提示：经济波动、地缘油价、关税、汇率、安全事故等。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Clarksons，国泰海通证券研究 数据来源：Clarksons，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究备注：数据统计范围为2016年至（2026年8月7日）。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究备注：数据统计范围为2016年至今（2026年8月7日）。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）授权客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号