国泰君安期货·有色及贵金属周报合集

国泰君安期货研究所·有色及贵金属团队王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476王宗源（联系人）从业资格号：F03142619 wangrong2@gtht.comjixianfei@gtht.comliuyuxuan@gtht.comwangzongyuan@gtht.com 2026年08月09日 CONTENTS 01 02铜：美元走弱，且基本面库存持续去化，支撑价格铝：突破24000后，上方压力仍需关注氧化铝：成本预期带动反弹，氧化铝仍难脱离偏弱基本面 03 04 铅：底部企稳，但向上反弹动能有限 05铂、钯：技术面向好，初步摆脱前期持续震荡低迷格局 06 07 08 铜产业链周度报告 国泰君安期货研究所·季先飞·首席分析师/有色及贵金属组联席行政负责人投资咨询从业资格号：Z0012691日期：2026年08月09日 周度数据：LME库存跌幅加快，注销仓单比例高位 铜周度重点数据 CONTENTS 供应端 需求端 消费端 交易端 波动率：SHFE、INE铜波动率回落，LME、COMEX波动率上升期限价差：沪铜期限B结构偏高，LME铜现货升水扩大持仓：四个市场铜持仓均增加资金和产业持仓：CFTC非商业多头净持仓增加现货升贴水：国内铜现货升水缩窄，洋山港铜溢价回落库存：全球总库存减少，其中LME下降明显持仓库存比：沪铜持仓库存比高位，伦铜持仓库存比企稳回升 铜精矿：进口环比减少，加工费边际走弱再生铜：进口量环比增长，库存周转天数上升再生铜：票点回落，精废价差回升，进口盈利缩窄粗铜：进口同比增加，加工费回落精铜：产量同比下降，进口同比下降，铜现货进口亏损扩大 开工率：7月铜材企业开工率环比回落利润：铜杆加工费边际回落，铜管加工费回升原料库存：电线电缆企业原料库存边际回落成品库存：铜杆成品库存处于偏高位置，电线电缆成品 消费：表观消费边际回升，电网投资增速放缓消费：空调产量下降，新能源汽车产量同比增长 交易端：波动率、价差、持仓、库存 波动率：SHFE、INE铜波动率回落，LME、COMEX波动率上升 INE铜价波动率处于12%附近；沪铜波动率10%左右，均较前周回落。 期限价差：沪铜期限B结构偏高，LME铜现货升水扩大 ◆沪铜期限为B结构，沪铜07-08价差在8月7日为200元/吨，7月31日为290元/吨； ◆LME铜 现 货 升 水 扩 大，LME0-3升水在8月7日为114.59美元/吨，7月31日为44.70美元/吨； ◆COMEX铜近端C结构缩窄，其中08和09月合约价差在8月7日为-30.86美元/吨7月31日为-47.40美元/吨。 持仓：四个市场铜持仓均增加 沪铜持仓增加5632手，至58.71万手；LME铜持仓增加8000张，至25.8万张。 资金和产业持仓：CFTC非商业多头净持仓增加 LME商业空头净持仓从7月24日2.97万手增加至7月31日3.52万手；CFTC非商业多头净持仓从7月28日6.50万手增加至8月4日7.58万手。 现货升贴水：国内铜现货升水缩窄，洋山港铜溢价回落 ◆国内铜现货升水缩窄，8月7日升水70元/吨，7月31日升水260元/吨； ◆洋山港铜溢价小幅回落，8月7日升水101元/吨，7月31日升水112美元/吨； 美国铜溢价为8.5美分/磅，高于上周的8.0美分/磅； 鹿特丹铜溢价190美元/吨，与上周持平；东南亚铜溢价115美元/吨，维持上周水平。 库存：全球总库存减少，其中LME下降明显 ◆全球铜总库存减少，从7月30日的104.84万吨减少至8月6日的102.63万吨； ◆国内社会库存增加，从7月30日的11.19万吨 增加至8月7日的11.92万吨； 保税区库存从7月30日的3.71万吨减少至8月6日的3.11万吨； COMEX库 存 增 加，从7月31日 的71.62万短 吨 增 加至8月7日的72.28万短吨； LME铜库存减少，从7月31日的24.99万吨 减 少至8月7日 的22.30万吨。 持仓库存比：沪铜持仓库存比高位，伦铜持仓库存比企稳回升 沪铜09合约持仓库存比回升，但高于08合约同期水平；LME铜持仓库存比企稳回升。 铜精矿、再生铜、粗铜、精铜 铜精矿：进口环比减少，加工费边际走弱 ◆铜精矿进口同比下降，海关数据显示，6月铜矿砂及其精矿进口量为233.48万吨，环比下降1.10%，同比增长0.02%。 铜精矿港口库存减少，从7月31日的50.70万吨减少至8月7日的43.70万吨； 铜精矿加工费持续弱势，冶炼亏损从7月31的-3324.24元/吨，扩大至8月7的-4200.16元/吨。 再生铜：进口量环比增长，库存周转天数上升 再生铜：票点回落，精废价差回升，进口盈利缩窄 再生铜精废价差扩大，高于盈亏平衡点；再生铜进口盈利缩窄。 粗铜：进口同比增加，加工费回落 粗铜进口增加，6月进口7.30万吨，同比增长6.63%；7月粗铜加工费回落，南方加工费800元/吨，进口90美元/吨。 精铜：产量同比下降，进口同比下降，铜现货进口亏损扩大 ◆国内精铜产量同比下降，7月产 量112.68万 吨，同 比 下 降4.04%，预 计1-8月 累 计 产 量928.66万吨，同比增长3.89%；◆精 铜 进 口 量 下 降，6月 进 口28.42万吨，同比下降6.02%；◆中国6月未锻轧铜及铜材进口量为48.00万吨，同比增长4.35%；◆铜现货进口亏损扩大，从7月31日亏损206.08元/吨下降至8月7日亏损1401.62元/吨。 开工、利润、原料库存、成品库存3 开工率：7月铜材企业开工率环比回落 6月铜管、铜板带箔开工率回落，其中铜管开工率低于去年同期。8月6日当周电线电缆开工率边际回落。 利润：铜杆加工费边际回落，铜管加工费回升 ◆铜杆加工费回落，8月7日华东地区电力行业用铜杆加工费为730元/吨，7月31日为520元/吨； ◆铜 管 加 工 费 回 升，8月7日R410A专用紫铜管加工费10日移动平均值为5170元/吨，高于7月31日的5144.5元/吨； 黄铜铜板带加工费持稳，锂电铜箔加工费持稳，处于低位水平。 原料库存：电线电缆企业原料库存边际回落 7月铜杆企业原料库存处于历史同期中性中性位置，铜管原料库存处于历史同期低位；电线电缆周度原料库存边际回落。 成品库存：铜杆成品库存处于偏高位置，电线电缆成品库存增加 7月铜杆成品库存处于历史同期偏高位置，铜管成品库存处于历史同期中性偏低位置；电线电缆周度成品库存增加。 表观消费、电力、空调、房地产、新能源4 消费：表观消费边际回升，电网投资增速放缓 ◆国内铜实际消费表现良好，1-6月累计消费量819.57万吨，同比增长4.05%；1-6月表观消费量812.59万吨，同比增长2.49%；◆电网投资、家电、新能源等行业是铜消费重要影响因素。◆其中电网投资增速较大，1-6月电网累计投资3026.89亿元，同比增长3.99%。 消费：空调产量下降，新能源汽车产量同比增长 6月国内空调产量1776万台，同比下降5.44%；6月国内新能源汽车产量159.8万辆，同比增长26.03%。 铝&氧化铝产业链周度报告 国泰君安期货研究所·王蓉（首席分析师/所长助理）投资咨询从业资格号：Z0002529谷昕潞（联系人）期货从业资格证号：F03155711 日期：2026年08月09日 铝：突破24000后，上方压力仍需关注氧化铝：成本预期带动反弹，氧化铝仍难脱离偏弱基本面 ◆本周沪铝价格表现较强，盘面突破24000元/吨关口，主要受到宏观情绪改善、库存持续去化以及现货偏紧的共同支撑。进入8月后，贵金属和有色金属整体情绪偏强，叠加美伊局势虽仍存在反复，但谈判窗口重新打开，市场宏观担忧有所缓和，推动铝价延续反弹。从基本面来看，国内铝锭社会库存持续下降，海外LME库存也处于低位，对铝价形成较强现实支撑；现货层面，华东、华南基差差距仍较大，区域货源流转并不完全顺畅，部分地区现货偏紧对价格形成支撑。不过，从市场反馈来看，下游终端订单并未明显转强，现货成交的偏紧可能也受到阶段性到货、运输和区域流通因素影响，高频出库数据已有边际走弱迹象，因此当前去库并不能完全等同于消费趋势性修复。 ◆后市来看，铝价短期仍有库存低位和现货结构支撑，但继续上冲的压力也在增加。一方面，中东复产节奏仍需动态评估，近期地缘反复可能延缓部分铝厂复产和发运进度；另一方面，从中长期看，海外电解铝供应恢复和新增产能释放的大方向并未改变，全球供需缺口仍在逐步收敛，只是收敛速度存在不确定性。出口端来看，6月出口数据表现亮眼，对国内库存去化形成支撑，但7月出口已较6月高点有所回落，且随着内外价差收窄、海外升水回落以及海外供应逐步恢复，后续出口支撑可能边际减弱。综合来看，短期铝价仍偏强震荡，但不宜过度追高，后续重点关注华东、华南价差是否收敛、现货去库能否延续，以及海外复产节奏是否继续影响供应预期。 ◆周度数据看，A00华东和华南现货升贴水差距仍在；库存端本周去库，电解铝运行产能维持高位，下游加工利润持续承压。具体来看，电解铝短期周度级别的微观需求上，并不理想。截至8月7日，铝锭社库较前周去库1.1万吨至92万吨。截至本周四，SMM华东现货贴水30元/吨（环比前周维持走弱），佛山现货升水85元/吨（环比前周走弱）。下游方面，截至8月7日铝板带箔周度总产量环比小幅下降，环比上周减少0.02万吨；国内铝下游龙头企业开工率小幅下降，环比下降0.1%，整体符合季节性。下游加工利润看，铝棒加工费较前周下降70元/吨，下游加工利润承压并连续下滑。 铝：突破24000后，上方压力仍需关注氧化铝：成本预期带动反弹，氧化铝仍难脱离偏弱基本面 ◆本周氧化铝价格出现阶段性反弹，主力合约自2600元/吨附近快速拉升至2700元/吨上方，随后夜盘出现回调。整体来看，本轮上涨并不是由氧化铝自身供需格局明显改善推动，更多来自成本预期、宏观情绪和消息面扰动的共同作用。一方面，山西部分煤矿受阶段性因素影响出现临时停产，带动焦煤等煤炭品种上涨，市场对能源成本抬升的预期增强；另一方面，前期氧化铝盘面已经在行业成本线附近持续震荡，继续下跌空间相对受限，煤炭价格上涨成为盘面反弹的重要触发因素。叠加近期商品市场情绪回暖，以及关于矿山开采、安全环保检查和供应扰动的市场传闻发酵，资金对供应端变化的敏感度上升，进一步放大了氧化铝价格的反弹幅度。不过，从现货和基本面来看，本轮上涨并没有得到明显配合。据阿拉丁消息，本周氧化铝现货价格整体仍偏弱，运行产能继续回升，铝厂库存也有所增加，也就是说，期货上涨更多体现为预期和情绪修复，现货成交并未出现明显转强。供应端来看，部分检修产能恢复，新投产能逐步释放，氧化铝运行产能维持高位；需求端虽然有电解铝高开工支撑刚性消耗，但铝厂库存偏高，非铝需求仍处淡季，现货市场整体仍以贴水成交和按需采购为主。 ◆展望后市，氧化铝价格上下均有掣肘。上方来看，供应宽松、现货偏弱和库存累积决定了价格持续上行的基础并不牢固，在矿端及供应扰动没有进一步实质验证前，前期由宏观情绪、煤炭上涨和市场传闻带来的溢价存在回吐压力。下方来看，当前盘面距离行业成本区间并不远，叠加煤炭价格和矿石成本仍对市场形成一定支撑，价格快速深跌的空间也相对有限。 ◆从最新现货及库存跟踪来看，最新的现货端来看，四网均价口径看，截至8月7日山西、河南、山东、广西、贵州、内蒙古分别报在2736、2736、2704、2650、2773、2743元/吨，较上周分别下跌15、15、15、8、1、13元/吨。澳洲FOB远期现货报价为356于上周上升12，鲅鱼圈CIF报价为393于上周上升15。库存方面，截至本周四（8月6日）ALD全口径社库在577.5万吨，较上周增加9.4万吨；钢联口径累库，截至8月7日