FICC周报：贵金属重拾升势，美联储加息概率走低

市场分析 伊朗局势仍存不确定性。6月18日签署的美伊谅解备忘录已实质告吹，7月7日美国恢复对伊朗的空袭和制裁，7月24日双方曾短暂停火，目前处于“边打边谈”的局势。特朗普于8月2日暂缓新一轮大规模对伊打击，并在3日称美伊谈判已重启、这是伊朗达成协议的“最后机会”。8月5日，特朗普称谈判进展顺利、未来48小时或见分晓；美国国务卿鲁比奥表示，与伊朗就重新开放霍尔木兹海峡进行的谈判“已经取得进展”，但协议尚未最终敲定，希望协议“很快能够达成”。与此同时，胡塞武装称在红海袭击沙特油轮，霍尔木兹方向的缓和预期尚未带来红海风险同步下降。伊朗副外长加里巴巴迪5日表示，伊朗和阿曼关于商业船舶通行霍尔木兹海峡的协议已接近最终敲定，届时伊朗一侧管控的北部航道和靠近阿曼一侧的南部航道均将关闭。当下全球原油库存已经处于较低水平，需要警惕油价再次冲高的风险，以及美军对伊朗登陆作战的风险。对应的油价，以及部分化工品的上涨风险。 油价走高抬升全球加息预期。美联储7月议息维持利率不变，但三票委支持加息。沃什拒称此次会议是“按兵不动”，表示金融市场可没停下定价，密切观察市场定价但不随市场定价行动；沃什表示，在必要和适当的情况下，将毫不犹豫地采取行动；前瞻性指引的撤回需要一定的过渡期，到今年年底仍会有新闻发布会；2%通胀目标不动摇，保持独立性，关注AI变革。数据方面，美国7月综合PMI初值升至53.6，为八个月来最高水平；服务业PMI初值升至53.6，创2025年11月以来最高；制造业PMI初值为53.8，略低于前值53.9，创四个月新低；7月新增非农下降2.3万人，不及市场预期。欧元区7月PMI意外升至五个月高位，德国制造业反弹、法国服务业回暖，复苏仍受油价威胁。韩国央行7月16日加息25个基点至2.75%，为三年半来首次。油价的持续抬升导致全球加息计价上升。7月24日，美国贸易代表办公室发布对数十个国家的“301”关税，加征10%至12.5%的关税以替代即将到期的“122”关税。 关注国内的政策发力可能。中国7月制造业PMI降至49.2，非制造业商务活动指数降至49。中国6月以美元计价出口同比大增27%远超预期，进口额同比增长36.0%。中国二季度GDP同比4.3%，上半年同比增长4.7%。中国6月社零同比回升至1%，上半年同比增长1.3%。国务院印发《“十五五”碳达峰行动方案》，明确到2030年，我国单位国内生产总值二氧化碳排放比2025年降低17%，非化石能源消费占比达到25%，推动新建算力设施主要使用非化石能源电力。中共中央政治局7月30日召开会议，会议指出，实施好更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充分发挥各项存量政策效能，及时谋划出台务实管用的增量政策，加大逆周期调节力度，加力扩大内需、优化供给，切实保障和改善民生，增强发展动力、激发社会活力，推动经济持续向新向优向好发展，努力实现“十五五”良好开局。商品分板块，关注贵金属板块机会。能源方面，OPEC+七个核心成员国8月2日宣布，9月产量配额将提高约18.8万桶/日，完成此前计划恢复的165万桶/日自愿减产；同时仍保留约200万桶/日的额外减产至年末。美国库欣原油库存降至约2000万桶的运营低位，为2014年10月以来的最低水平。美国战略石油储备原油库存降至1983年以来最低水平。阿联酋宣布5月1日起退出OPEC和OPEC+，将逐步提高石油产量，油价波动或将加剧。农产品则关注厄尔尼诺的气候预期，以及对应减产影响。黑色则关注国内政策预期，以及低估值的修复可能。此外，国家发改委等部门启动钢铁、电解铝、水泥、炼油、乙烯等重点行业节能降碳改造攻坚三年行动，中长期将约束高耗能行业供给弹性，建议重点关注相关板块供需格局演变。 策略 商品和股指期货：贵金属和部分农产品逢低做多。 风险 地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。 要闻 8月1日，中国人民银行召开2026年下半年工作会议。会议提出继续实施适度宽松的货币政策，综合运用并适时调整货币政策工具，保持流动性充裕。（华尔街见闻） 本轮行情驱动主要来自有关周三价格监督会议的消息面扰动，根据市场消息，“周三将有光伏相关价格执行监督会议，认定低于成本销售未不当竞争”，且上周光伏行业协会发布《光伏行业成本核算模型通则》，用以核定成本，给情绪面带来较强支撑，空头避险离场。但当前多晶硅市场价格竞争要认定构成价格法意义上的低价倾销，仍有一定能够难度。且协会发布《通则》属于团体标准，不是国家标准，也不是行业标准，团体标准的法律约束力主要取决于其被其他规范性文件引用和采纳的程度，实质落地仍需要关注市监总局官方口径。根据年初至今市监总局对光伏行业价格问题的态度呈两面性，一方面，明确表态“抵制恶性低价竞争”，另一方面，坚决反对企业“联合挺价”，因此具体表述仍需关注官方消息。（金十期货） 韩国财政经济部长官具润哲在内阁会议上表示，政府将迅速落实限制单只股票杠杆ETF使用的措施，包括推动引入紧急行动权限，允许监管机构在市场剧烈波动时快速下调杠杆倍数，并计划将个人投资者对单只股票杠杆ETF的投资占比上限设定为20%，以抑制投机性交易、稳定市场秩序。（Wind） 沙特阿美：经苏伊士运河向亚洲出口石油，耗时多出20‑25天。（Wind） 美日两国协调干预日元，两天合计动用近1000亿美元，规模创历史纪录，但效果已开始消退。高盛等华尔街机构认为，日元贬值根源在于日本高债务压制利率上行，日本央行不敢真正加息，干预只能买时间。高盛预测，日本央行下次加息或推迟至2027年1月，届时套息交易将卷土重来，日元或再度大幅走弱，美国财政部此次干预也将面临损失。（华尔街见闻） 也门胡塞武装5日称袭击了一艘位于红海海域的沙特油轮。（新华社） 记者当地时间6日获悉，伊朗议会主持委员会发言人阿巴斯·古达尔齐表示，在经过一个多月的谈判后，伊朗和阿曼即将敲定霍尔木兹海峡新的航运安排协议。拟议的声明包括对通过该海峡航运路线的调整。(来自华尔街见闻APP)据伊朗方面5日消息，伊朗总统佩泽希齐扬说，目前与伊朗最高领袖穆杰塔巴联络“非常困难”，一些人利用穆杰塔巴的正常决策过程在伊朗内部制造分歧。佩泽希齐扬说，穆杰塔巴曾在决策过程中表示，尽管自己原则上持反对意见，但如果相关程序推进，他也会接受。然而，一些试图制造分裂的人却不断夸大问题的严重性，以推进符合自身利益的议程。(来自华尔街见闻APP) 自沃什就任美联储主席以来，特朗普多次与其通话。特朗普就伊朗问题以及人工智能对经济的影响向沃什寻求建议。沃什在与特朗普的通话中对经济表达了积极看法。尚不清楚特朗普与沃什是否讨论了货币政策。（华尔街日报）伊朗外交部副部长加里布阿巴迪5日表示，美国在新一轮冲突爆发4至5天后，曾向伊朗传递信息，希望通过谈判解决相关问题。他强调，霍尔木兹海峡相关安排应仅由伊朗和阿曼协商决定，伊方绝不接受任何外部势力介入。根据新的安排，目前海峡内的临时航道将被关闭，今后相当一部分船舶的进出航线将经过伊朗领海。（央视） 图表 图1：美国经济热力图................................................................................................................................................................4图2：欧洲经济热力图................................................................................................................................................................4图3：中国经济热力图................................................................................................................................................................4图4：花旗经济意外指数............................................................................................................................................................5图5：30大中城市商品房成交面积（周度）............................................................................................................................5图6：30大中城市城市商品房成交面积（日度）....................................................................................................................5图7：五大上市钢材消费量........................................................................................................................................................5图8：10Y中美国债利差.............................................................................................................................................................5图9：2Y中美国债利差...............................................................................................................................................................5图10：美元兑主要汇率周环比..................................................................................................................................................6图11：美元指数走势..................................................................................................................................................................6图12：利率走廊..........................................................................................................................................................................7 资料来源：华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华