金融市场研究周刊：美联储退出QE时机存疑,贵金属重拾升势

金融市场研究周刊 请仔细阅读本报告末尾的风险提示 - 1 - 本期作者： 左其龙 021-60466014 zuoqilong.zh@ccb.com 本期复核： 汪晓芳 021-68490153 wangxiaofang.zh@ccb.com 美联储退出QE时机存疑 贵金属重拾升势 市场信息要点  美国经济数据多数表现不济，联储官员对撤出QE表示谨慎。美国7月零售销售环比增长0.2%，略低于预期的0.3%；7月PPI持平，进口物价指数环比微升0.2%；纽约联储和费城联储8月制造业指数分别为8.24和9.3，均远低于预期和前值；8月密歇根大学消费者信心指数80，为4月以来最低；初请失业金人数继续下降至32万人。亚特兰大联储主席洛克哈特周二表示，预计9月仍无法获得足够数据，以制定全面的缩减QE计划。圣路易斯联储主席布拉德表示，美国通胀并未实质上行，若过快缩减QE将令通胀进一步走低，应采取更为谨慎的态度，在最初阶段小规模缩减QE。  英国央行8月14日公布会议纪要，显示委员会以8:1通过推出“前瞻性指引”以指导市场利率走向，唯一投下反对票的委员拒绝指引中时间过长的通胀条款。推出该指引后，英国央行需衡量资产购买计划的效果和近期经济走势，以决定是否扩大购买计划。  埃及局势动荡加剧，刺激油价上涨。埃及骚乱局势在上周延续，该国政府宣布进入一个月的紧急状态，加之美国原油库存上周下降281万桶，油价连日上涨。  2013年上半年中国黄金消费旺盛，产量稳步增长。据中国黄金协会统计，上半年全国黄金消费达706.36吨，同2013年第25期（上海） 金融市场部 2013年8月19日 日 金融市场研究周刊 金融市场研究周刊 请仔细阅读本报告末尾的风险提示 - 2 - 比增长53.7%，其中首饰383.86吨，增长43.6%，金条278.81吨，增长86.5%，金币和工业用金基本稳定。全国黄金产量达192.82吨，同比增长8.94%。  印度延续限制黄金进口政策，并初步显现效果。因贸易逆差和外汇储备下降的局面难以支撑大量黄金进口，印度不断出台政策限制进口。上周印度政府将精炼金条关税由8%增至10%，白银关税由6%增至10%。同时，该国6月金银进口总额24.5亿美元，环比下滑81%，7月小幅回升至29亿美元的低水平。 表1：上周国内外贵金属市场基本运行情况 市场 合约 前收盘 收盘 涨跌幅度 最高价 最低价 成交量 持仓量 上海黄金交易所 100克金条 262.00 271.77 3.73% 273.01 261.55 671.6 - Au9995 262.80 271.50 3.31% 273.60 264.10 10,762 - Au9999 262.20 271.90 3.70% 273.60 261.61 50,394.8 - 黄金延期 261.91 271.70 3.74% 274.00 260.71 151,190 194,986 白银延期 4025 4613 14.61% 4669 4017 17,548,392 3,172,576 上海期货交易所 AU1312 260.65 269.30 3.32% 275.10 260.95 2,319,898 136,030 AG1312 4042 4512 11.63% 4648 4047 18,194,948 443,220 国际金价 XAU 1314.46 1376.57 4.73% 1379.70 1313.96 - - 国际银价 XAG 20.55 23.26 13.18% 23.42 20.55 - - 国际铂价 XPT 1502.00 1525.00 1.53% 1533.10 1485.38 - - 美元指数 USD 81.13 81.26 0.16% 81.94 81.05 - - 美元/人民币 CNY 6.1220 6.1143 -0.13% 6.1263 6.1064 - - 资料来源：上海黄金交易所，上海期货交易所，Thomson Reuters 金融市场研究周刊 请仔细阅读本报告末尾的风险提示 - 3 - 主要货币走势  美元指数  欧元/美元  美元/人民币 商品和能源走势  国际现货黄金 一、 上周市场评述 上周，由于美国经济数据表现较差，美联储能否在9月份货币政策会议关口上宣布缩减QE存疑，贵金属受到提振，连续突破阻力位。此外，受全球经济增长上升的预期和中东局势影响，原油带动其他大宗商品走强。 周一，美国财政部公布1-7月财政赤字同比下降38%，显示美国政府财政状况转好，同时中国上半年黄金产销数据呈现利好，美元指数与黄金出现同升局面。周二，受印度上调黄金进口税打压，黄金小幅回调，此后黄金连续3日上涨，一举突破前期阻力1360水平后继续上冲。 上周国际现货金价上涨4.73%，收于1376.57美元/盎司；银价上涨13.18%，收于23.26美元/盎司；铂金上涨1.53%，收于1525.00美元/盎司。上海黄金交易所走势与国际市场基本一致，黄金T+D全周上涨3.74%，收于276.7元/克；白银T+D上涨14.61%，收于4613元/千克。 大宗商品方面，油价受利比亚石油出口港罢工、埃及骚乱和美国EIA原油库存连续两周小幅下降的影响，WTI和Brent连续多个交易日上涨。Brent原油由于更为依赖苏伊士运河和Sumed输油管道，涨幅领先WTI。铜价本周突破前期宽幅震荡区间，升至今年5月以来高位。中国7月进口未锻造铜及铜材达41.1万吨，创2012年5月以来最高，欧元区GDP环比增长0.3%等消息提振铜价。 上周WTI原油期货价格上涨1.41%，收于107.46 金融市场研究周刊 请仔细阅读本报告末尾的风险提示 - 4 -  上海黄金交易所黄金T+D  国际现货白银  上海黄金交易所白银T+D  国内外黄金价差及国际金银比价 美元/桶；Brent原油期货价格上涨2.01%，收于110.40美元/桶；伦敦3月期铜上涨1.72%，收于7400.00美元/吨。 二、 本周市场展望 本周需关注重要经济事件为美联储将公布上月利率政策会议纪要，以及在Jackson Hole举行的央行年会上重要官员的发言。重要经济数据包括中欧PMI、英德GDP以及美国房市相关数据。 美联储主席伯南克将缺席周四至周六召开的Jackson Hole央行年会，这也是他2006年来首次缺席该会议，而副主席耶伦将代其参加，其他重要参会人员有IMF主席拉加德、日本央行行长黑田东彦、英国央行副行长比恩。据媒体披露，今年大会的主题包括“自然利率、金融危机和零利率下限”、“非传统货币政策的传递机制”、“货币政策选项和工具”、“全球流动性”和“跨境资本流动”。 虽然伯南克缺席，但是耶伦作为下届美联储主席的热门人选，仍有可能发表关键性的方向指引。此前，美联储多名官员声称可能从今年9月份开始缩减QE，但由于近期经济数据不利，通胀较为低迷，市场及联储部分官员担心立即缩减QE可能造成经济复苏放缓和通缩。现已临近9月份FOMC会议，若美联储无法在该会议上迈出缩减QE的步伐，贵金属将获得QE延续时间超预期提振。投资者应对9月份公布的宏观经济事件和官员表态保持密切关注。 基本面情况来看，虽然鲍尔森等金融大鳄在2季度减持黄金，但黄金ETF持仓在上周中止了年初以来的下 金融市场研究周刊 请仔细阅读本报告末尾的风险提示 - 5 -  国际现货铂金  伦铜  纽约轻质原油  英国北海布伦特原油 资料来源：Bloomberg 滑态势，ETF持仓出逃的现象似已结束。同时，多家黄金生产巨头近期披露的中报显示，由于黄金价格下跌带来利润下滑，矿商相继削减勘探支出和产量，未来黄金供给可能趋紧。 展望后市，8-9月间印度（十圣节、排灯节）和中国（中秋、国庆）受节日影响将进入黄金需求旺季，而此时也是美联储是否如期缩减QE的关键时期。我们认为，由于美国2季度GDP等重要宏观数据表现不及预期，通胀也在低位徘徊，美联储立场将偏于谨慎，即使开启缩减QE的计划，也只可能以极小规模进行。因此，受实需买盘、ETF多头回补以及货币政策等多重利好，黄金有望在未来1个月重回1450美元/盎司。 金融市场研究周刊 请仔细阅读本报告末尾的风险提示 6 表2：本周重要财经数据和事件 时间 地点 事件 08/20/2013 09:30 澳洲 澳大利亚央行会议纪要 08/20/2013 14:00 德国 7月PPI 08/20/2013 20:30 美国 7月芝加哥联储全美活动指数 08/21/2013 22:00 美国 7月成屋销售 08/22/2013 02:00 美国 美联储公布7月30-31日FOMC会议纪要 08/22/2013-08/25/2013 美国 Jackson Hole年会 08/22/2013 09:45 中国 8月汇丰中国制造业PMI初值 08/22/2013 15:00 法国 法国8月制造业、服务业PMI 08/22/2013 15:30 德国 德国8月制造业、服务业PMI 08/22/2013 16:00 欧元区 欧元区8月服务业、综合PMI 08/22/2013 20:30 美国 上周首次申请失业救济人数 08/22/2013 21:00 美国 6月FHFA房价指数 08/22/2013 22:00 美国 7月领先指数 08/23/2013 14:00 德国 2季度GDP终值 08/23/2013 16:30 英国 2季度GDP初值 08/23/2013 20:30 加拿大 7月CPI 08/23/2013 22:00 欧元区 8月消费者信心指数初值 08/23/2013 22:00 美国 7月新屋销售 资料来源：Bloomberg 金融市场研究周刊 请仔细阅读本报告末尾的风险提示 7 欢迎读者提出宝贵的建议，请与我们联系。 商品与期货交易部研究发展团队： 肖 磊 021- 60938507 xiaolei1.zh@ccb.com 邹 萌 021- 68490152 zoumeng.zh@ccb.com 袁匡济 021- 68490079 yuankuangji.zh@ccb.com 陈 浩 021- 68490096 chenhao1.zh@ccb.com 汪晓芳 021- 68490153 wangxiaofang.zh@ccb.com 徐 俊 021- 60938519 xujun4.zh@ccb.com 左其龙 021- 60466014 zuoqilong.zh@ccb.com 陈子隽 021- 60466021 chenzijun.zh@ccb.com 张 航 021- 60466004 zhanghang1.zh@ccb.com 徐小钧 021- 58880000- 3348 xuxiaojun.zh@ccb.com 产超平 021- 60466022 chanchaoping.zh@ccb.com 本报告中的信息均来源于已公开的资料，本期作者对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，报告中的观点或意见仅代表作者个人看法，仅供参考。本报告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。 通讯地址：上海市陆家嘴环路900号（邮编200120）