金融市场研究周刊：美联储如期加息 贵金属宽幅震荡

金融市场研究周刊 请仔细阅读本报告末尾的风险提示 - 1 - 本期作者： 涂涵 021-60637065 tuhan.zh@ccb.com 本期复核： 陈子隽 021-60637067 chenzijun.zh@ccb.com 美联储如期加息 贵金属宽幅震荡 市场回顾与展望 市场等待近一年的美联储加息本周终于到来，对黄金市场而言，持续一年的升息预期终于变成了现实。多空双方在加息前打得不可开交，加息后依然胶着，金价出现了宽幅震荡走势：升息决议当日市场情绪稳定，金价上涨；但周四升息影响显现，金价大幅走低，一度接近1046美元/盎司的5年半低点；周五在一波空头回补的推动下，金价大幅回升，回到1060美元/盎司上方水平。 上周SPDR黄金ETF持仓增加14.28吨至648.91吨；iShares白银ETF持仓增加57.20万盎司至3.221亿盎司。CFTC公布的12月15日纽约商品交易所黄金期货非商业净多头减少5,967手至13,656手，白银期货非商业净多头减少5,683手至15,577手。 2015年接近尾声，本周将迎来西方传统节日圣诞节，市场消息面较为清淡，欧美方面没有重大经济事件。经济数据方面，关注美、英、法等国三季度GDP、美国耐用品订单、个人收入和消费支出等数据。 投资建议 由于周五将迎来圣诞节，节前避险情绪或将显现，加上本周公布的美国GDP和PCE等数据是加息后首次对美国经济现状的反馈，若数据好于预期或将强化市场对美联储明年加息幅度的期待，金银价格或将延续宽幅震荡走势。预计本周黄金波动区间为[1050,1100]美元/盎司，白银波动区间为[13.7,14.5]美元/盎司，铂金波动区间为[840,880]美元/盎司。 金融市场部商品与期货交易部（上海） 2015年12月21日星期一 2015年第49期 金融市场研究周刊 金融市场研究周刊 请仔细阅读本报告末尾的风险提示 - 2 - 一、 走势回顾 1. 贵金属 上周国际金价开于1073.5美元/盎司，收于1066.25美元/盎司，下跌0.79%；国际银价开于13.93美元/盎司，收于14.10美元/盎司，上涨1.29%；国际铂价开于842美元/盎司，收于859.3美元/盎司，上涨2.26%；国际钯价开于545.95美元/盎司，收于558.38美元/盎司，上涨2.88%。 上海黄金交易所AU(T+D)收于221.31元/克，下跌0.74%；AG(T+D)收于3177元/千克，下跌0.69%；上海期货交易所黄金期货活跃合约1606收于224.2元/克，下跌0.77%；白银期货活跃合约1606收于3254元/千克，下跌0.76%1。 2. 能源、基本金属和农产品 上周WTI原油期货活跃合约1601开于35.4美元/桶，收于34.55美元/桶，下跌2.29%；Brent原油期货活跃合约1602开于38.39美元/桶，收于36.55美元/桶，下跌4.49%。 上周伦敦三月期铜开于4680美元/吨，收于4673美元/吨，下跌0.09%；上海期货交易所铜期货活跃合约1602开于35870元/吨，收于35810元/吨，下跌0.42%。 上周CBOT大豆期货活跃合约1603开于873.25美元/蒲式耳，收于893.75美元/蒲式耳，上涨2.11%；大连商品交易所1号黄大豆期货活跃合约1605开于3725元/吨，收于3726元/吨，下跌0.11%。 1国内交易所数据取自周五收盘价，周五夜盘数据计入下周一交易日。 金融市场研究周刊 请仔细阅读本报告末尾的风险提示 - 3 - 图表1: 国际黄金现货 图表2: 上海黄金交易所AU(T+D) 2 图表3: 国际白银现货 图表4: 上海黄金交易所AG(T+D) 图表5: 国际铂金现货 图表6: 国际钯金现货 图表7: WTI原油期货 图表8: Brent原油期货 2蓝线为5日均线，红线为20日均线。 金融市场研究周刊 请仔细阅读本报告末尾的风险提示 - 4 - 图表9: LME三月铜远期 图表10: 上期所沪铜期货 图表11: CBOT大豆期货 图表12: 大商所1号黄豆期货 数据来源：Bloomberg 二、 市场信息要点 1. 宏观经济  美联储宣布加息：北京时间12月17日凌晨3点，美联储启动了2006年6月以来的首次加息，宣布将联邦基金利率提高0.25%，由0-0.25%区间提升至0.25-0.50%区间。这是自2008年12月以来美国基准利率首次告别“零利率”。美联储主席耶伦在随后的新闻发布会上表示：“美联储行动标志着超宽松时期的结束”，但同时强调，加息之后的货币政策仍然保持宽松，“我们希望以审慎而循序渐进的方式行动”。FOMC最新利率中值预期显示，2016年底利率预期为1.375%，2017年底预期至2.375%，维持更长周期预期至3.50%不变。  人民币汇率指数正式发布：12月11日晚间，中国外汇交易中心正式发布CFETS人民币汇率指数，以及参考BIS（国际清算银行）货币篮子和参考SDR货币篮子计算的人民币汇率指数。CFETS人民币汇率指数参考CFETS货币篮子，具体包括中国外汇交易中心挂牌的各人民币对外汇交易币种，样本货币权重采用考虑转口贸易因素的贸易权重法计算而得。由于CFETS人民币汇率指数和中国对外贸易权重直接相关，更能实际反映人民币的实际汇率，因此更具有权威性，可以认为是官方人民币汇率指数，人民币汇率市场化进程也将大幅推进。 金融市场研究周刊 请仔细阅读本报告末尾的风险提示 - 5 -  美国通过IMF份额改革方案，中国话语权升至第三：拖延五年后，美国国会于12月18日通过了IMF于2010年批准的份额和治理改革方案，中国的投票权份额将从3.8%提高至超过6%，由第6位升至第3位，美国的投票权份额微幅降至16.5%，并保留否决权。同时通过了2016财年支出及税务法案，其中包括撤销长达40年之久的原油出口禁令。议案随后将被提交美国总统奥巴马签署。  央行工作论文预计中国2016年GDP增长6.8%：中国人民银行工作论文《2016年中国宏观经济预测》称，中国2015年实际GDP增速为6.9%，2016年基准预测为6.8%；2015年CPI涨幅为1.5%，2016年预测为1.7%。 图表13：上周经济数据回顾 日期 时间 地区 数据 实际值 预期值 前值 2015/12/14 12:30 日本 10月工业产出终值（环比） 1.4% - 1.4% 2015/12/15 17:30 英国 11月CPI（同比） 0.1% 0.1% -0.1% 18:00 德国 12月ZEW经济现况指数 55 54.2 54.4 18:00 德国 12月ZEW经济景气指数 16.1 15 10.4 21:30 美国 11月CPI（环比） 0.0% 0.0% 0.2% 2015/12/16 16:00 法国 12月制造业PMI初值 51.6 50.6 50.6 16:30 德国 12月制造业PMI初值 53 52.8 52.9 17:00 欧元区 12月制造业PMI初值 53.1 52.8 52.8 17:30 英国 10月ILO失业率 5.2% 5.3% 5.3% 18:00 欧元区 11月CPI终值（同比） 0.2% 0.1% - 21:30 美国 11月新屋开工（万） 117.3 113.5 106.2 22:15 美国 11月工业产出（环比） -0.6% -0.2% -0.4% 2015/12/17 3:00 美国 FOMC利率决议 0.25-0.5% 0.25-0.5% 0-0.25% 17:00 德国 12月IFO企业景气指数 108.7 109 109 21:30 美国 首次申请失业金人数（万） 27.1 27.5 28.2 23:00 美国 11月谘商会领先指数（环比） 0.4% 0.1% 0.6% 资料来源：Bloomberg 金融市场研究周刊 请仔细阅读本报告末尾的风险提示 - 6 - 2. 行业动态  奥地利宣布自海外取回15吨黄金储备，将继续取回。奥地利国家银行（OeNB）到11月末已从海外取回了15吨黄金储备至国内，这些黄金是在10月从伦敦金库中被取回的。OeNB总共持有280吨黄金，目前有65吨黄金在国内，209吨黄金在伦敦，6吨在瑞士。该行表示，在2020年之前，50%的奥地利黄金储备将被存在国内，30%被存在伦敦，20%被存在瑞士。  美国铸币局宣布称，2015年迄今美国鹰银币销量已创纪录，这是美国铸币局美国鹰银币销量连续第三年创下纪录。截至11月30日的销量已经达到4466.66万盎司，超过2014年销量4400.6万盎司和2013年的4267.5万盎司，预计今年将达到4700万盎司。  俄罗斯央行称，其黄金储备的价值自10月的506亿美元下降到11月的477亿美元。由于金价的走低，价值换算后可知俄罗斯的黄金储备自10月增持了约34.2吨至1404.8吨，今年1-11月增持197.1吨。  印度政府对黄金和白银进口关税的依据价格进行了调整，黄金的进口关税依据价格上调至347美元/10克（约983美元/盎司），白银进口关税依据下调至461美元/公斤（约13.07美元/盎司）。由于印度为了控制经常账户赤字，因此对黄金进口有严格的关税，其关税依据价格都随着国际贵金属价格波动而调整。  中国大陆10月从香港黄金进口减少，为4个月来首次：香港统计局数据显示，10月香港向中国大陆的黄金净出口规模从9月的96.6吨降至68.2吨，为4个月来首次下滑，去年同期为69吨；向中国大陆出口的黄金和碎金从9月的110.3吨降至87.8吨；香港从中国大陆的黄金进口增至19.7吨，9月为13.7吨。 金融市场研究周刊 请仔细阅读本报告末尾的风险提示 - 7 - 专栏：12月FOMC会议美联储措辞的变化 （根据相关资料整理） 此次FOMC会议，美联储启动了自2006年6月以来的首次加息，也是自2008年12月以来美国基准利率首次告别“零利率”，全球最大经济体正式进入加息周期。美联储主席耶伦在随后的新闻发布会上表示：“美联储行动标志着超宽松时期的结束”；同时强调，加息之后的货币政策仍然保持宽松，实际利率路径将取决于经济前景和数据，“我们希望以审慎而循序渐进的方式行动”。FOMC利率中值预期显示，2016年底利率预期达到1.375%，2017年底预期至2.375%，维持更长周期预期至3.50%不变。 通过对比10月及12月FOMC声明，可以发现美联储相关措辞的变化： 1、12月声明中“近期一系列劳动力市场指标，包括就业人数增加和失业率下降，都显示出进一步改善，并证实了劳动力资源利用不足的状况自年初以来已明显减少”，与此对应10月声明中“就业增长步伐放缓，失业率保持稳定。但是，劳动力市场指标总体上显示，劳动力资源利用不足的状况自年初以来已有所减少。” 2、12月声明中“通胀持续低于美联储2%的长期目标水平”，在10月声明中为“通胀持续低于美联储长期目标水平”。 3、12月声明中“基于市场的通胀指标保持低位，一些基于调查的更长期通胀预期略微下行”，10月原文为“基于市场的通胀指标略趋更低，基于调查的更长期通胀预期仍保持稳定。” 4、12月声明中“总体而言，考虑到国内外发展形势，委员会认为经济活动和劳动力市场的风险都处于平衡”，10月原文为“委员会仍认为，经济活动前景和劳动力市场风险接近平衡，但正在关注全球经济和金融市场的发展”。同时，12月声明删除了10月中“委员会预计，通胀将在短期内维持近期的低水平。”关于劳动力市场当前状况的描述，12月声明为“劳动力市场的进一步加强（strengthens further）”，与10月中“劳动力市