金融市场研究周刊 请仔细阅读本报告末尾的风险提示 - 1 - 本期作者： 涂涵 021-60637065 tuhan.zh@ccb.com 本期复核： 陈子隽 021-60637067 chenzijun.zh@ccb.com 美联储政策不变 贵金属震荡上行 市场回顾与展望 上周中国A股连续三天大跌近10%，上证综指跌破前期低点2850点，避险情绪有所升温。此外，周四美联储公布利率决议，维持联邦基金基准利率0.25- 0.50%不变，符合市场预期，声明整体偏向鸽派，贵金属价格受到支撑，呈现出震荡向上的走势。但是日本央行周五意外宣布负利率政策，震撼金融市场，日元重挫，拖累黄金短线下行。 上周SPDR黄金ETF持仓增加5.06吨至669.23吨；iShares白银ETF持仓减少209.54万盎司至3.095亿盎司。CFTC公布的1月26日纽约商品交易所黄金期货非商业净多头增加15,346手至59,040手，白银期货非商业净多头增加8,628手至37,586手。 本周临近中国春节，但是金融市场并没有因此趋于平静，各种重磅数据依旧不断。在上周日本央行及美联储决议联袂来袭之后，本周将迎来中国PMI、英国央行利率决议以及美国非农等重要指标，预计市场仍将有较大波动。经济数据方面，重点关注中、德、英、法等国即将公布的PMI数据以及美国1月非农就业人口。 投资建议 技术面上，黄金上周震荡走高之后突破1100整数关口收于1118美元/盎司，白银亦随之震荡上行。市场情绪或将推动金价继续上涨，但是否能够突破10月高点、获得持续上涨，仍取决于非农等重要数据。预计本周黄金波动区间为[1090,1150]美元/盎司，白银波动区间为[14.0,14.8]美元/盎司，铂金波动区间为[850,890]美元/盎司。 金融市场部商品与期货交易部（上海） 2016年2月1日星期一 2016年第5期 金融市场研究周刊 金融市场研究周刊 请仔细阅读本报告末尾的风险提示 - 2 - 一、 走势回顾 1. 贵金属 上周国际金价开于1097.73美元/盎司，收于1118.21美元/盎司，上涨1.85%；国际银价开于14.04美元/盎司，收于14.26美元/盎司，上涨1.66%；国际铂价开于831美元/盎司，收于871.45美元/盎司，上涨4.68%；国际钯价开于496美元/盎司，收于499.45美元/盎司，上涨0.46%。 上海黄金交易所AU(T+D)收于236.2元/克，上涨1.59%；AG(T+D)收于3250元/千克，上涨0.53%；上海期货交易所黄金期货活跃合约1606收于238.3元/克，上涨1.32%；白银期货活跃合约1606收于3333元/千克，上涨0.30%1。 2. 能源、基本金属和农产品 上周WTI原油期货活跃合约1603开于32.05美元/桶，收于33.74美元/桶，上涨4.62%；Brent原油期货活跃合约1604开于33美元/桶，收于35.87美元/桶，上涨9.46%。 上周伦敦三月期铜开于4446.5美元/吨，收于4569美元/吨，上涨2.80%；上海期货交易所铜期货活跃合约1603开于35350元/吨，收于35680元/吨，上涨1.39%。 上周CBOT大豆期货活跃合约1603开于876.5美元/蒲式耳，收于881.5美元/蒲式耳，上涨0.63%；大连商品交易所1号黄大豆期货活跃合约1605开于3610元/吨，收于3516元/吨，下跌2.52%。 1国内交易所数据取自周五收盘价，周五夜盘数据计入下周一交易日。 金融市场研究周刊 请仔细阅读本报告末尾的风险提示 - 3 - 图表1: 国际黄金现货 图表2: 上海黄金交易所AU(T+D) 2 图表3: 国际白银现货 图表4: 上海黄金交易所AG(T+D) 图表5: 国际铂金现货 图表6: 国际钯金现货 图表7: WTI原油期货 图表8: Brent原油期货 2蓝线为5日均线，红线为20日均线。 金融市场研究周刊 请仔细阅读本报告末尾的风险提示 - 4 - 图表9: LME三月铜远期 图表10: 上期所沪铜期货 图表11: CBOT大豆期货 图表12: 大商所1号黄豆期货 数据来源：Bloomberg 二、 市场信息要点 1. 宏观经济  美联储利率决议维持利率不变：1月28日凌晨，美联储（FED）维持联邦基金基准利率0.25-0.50%不变，符合市场预期。声明总体偏向鸽派，重申将密切关注全球经济和金融发展情况，但维持其对美国经济的乐观看法。这是美联储去年12月开启十年来首次加息后的第一次会议。  IMF份额改革正式生效：国际货币基金组织（IMF）1月27日宣布《董事会改革修正案》正式生效，该修正案是IMF推进份额和治理改革的一部分。生效后，中国的投票权份额将从3.8%提高至6.071%，从此前的第6位升至第3位，美国的投票权份额微降至16.5%，同时保留其否决权。  日本央行意外宣布负利率：日本央行1月29日以5：4的投票结果通过并宣布实施对金融机构在央行的活期账户实施-0.1%的负利率政策，并维持货币基础年增幅80万亿日元的计划。预计2017财年实现2%通胀目标。受此影响，日元兑美元大幅下跌，并拖累黄金表现。 金融市场研究周刊 请仔细阅读本报告末尾的风险提示 - 5 - 图表13: 上周经济数据回顾 日期 时间 地区 数据 实际值 预期值 前值 2016/1/25 17:00 德国 1月IFO企业景气指数 107.3 108.4 108.7 2016/1/26 23:00 美国 1月消费者信心指数 98.1 96.5 96.5 2016/1/27 15:45 法国 1月消费者信心指数 97 96 96 23:00 美国 12月新屋销售（万） 54.4 50 49 2016/1/28 3:00 美国 美联储FOMC利率决议 0.25-0.5% 0.25-0.5% 0.25-0.5% 17:30 英国 四季度GDP环比初值 0.5% 0.5% 0.4% 21:00 德国 1月CPI同比初值 0.5% 0.4% 0.3% 21:30 美国 首次申请失业金人数（万） 27.8 28.1 29.3 21:30 美国 12月耐用品订单环比初值 -5.1% -0.7% 0 2016/1/29 7:30 日本 12月失业率 3.3% 3.3% 3.3% 7:30 日本 12月CPI同比 0.2% 0.2% 0.3% 7:50 日本 12月工业产出环比初值 -1.4% -0.3% -0.9% 14:30 法国 四季度GDP环比初值 0.2% 0.2% 0.3% 15:45 法国 1月CPI同比初值 0.2% 0.3% 0.2% 17:00 欧元区 12月M3同比 4.7% 5.2% 5.1% 18:00 欧元区 1月CPI同比初值 0.4% 0.4% 0.2% 21:30 美国 四季度GDP年化季环比初值 0.7% 0.8% 2% 21:30 美国 四季度PCE年化季环比初值 2.2% 1.8% 3% 23:00 美国 1月密歇根大学消费者信心指数终值 92 93 93.3 资料来源：Bloomberg 2. 行业动态  德国央行2015年自纽约和巴黎分别取回100和110吨黄金。近几年德国央行一直在从海外取回黄金储备，计划在未来几年取回总计307吨的黄金储备。这意味着到2020年，德国黄金储备中超过一半的黄金将储藏在该国国内，三分之一储藏在纽约联储，13%储藏在英格兰央行。 金融市场研究周刊 请仔细阅读本报告末尾的风险提示 - 6 -  1月美国铸币局的美国鹰金币销量达到了12.4万盎司，同比增长53%；美国鹰银币的销量达到了59.5万盎司，同比增长7.7%。  随着全球金价的上涨，印度央行于1月29日将黄金进口关税依据价格上调8美元至362美元/10克（约1026美元/盎司），不过下调了白银进口关税依据价格14美元至443美元/公斤（约13.59美元/盎司）。  LBMA称，2015年12月黄金均价自11月的1085.7美元/盎司下跌了1.6%至1068.25美元/盎司，但交易量增长了36.8%至2360万盎司，是2013年6月以来的最高水平，交易的黄金价值则增长近35%至252亿美元，交易数基本维持在2702笔，但每笔交易平均的盎司数则大幅增加到8732盎司，是2012年1月以来的最高水平；白银均价下跌了3.1%至14.05美元/盎司，为2009年7月以来最低，交易量上涨7.5%至1.661亿盎司，价值增长4.1%至23.3亿美元，平均交易数增加2.5%至732笔，每笔交易平均22.6833万盎司，环比增长5%。 专栏：IMF份额改革正式生效，中国话语权升至第三 （根据相关资料整理） 国际货币基金组织（IMF）1月27日宣布，12月18日通过的《董事会改革修正案》开始生效。该修正案是IMF推进份额和治理改革的一部分。根据该修正案，中国的投票权份额将从3.8%提高至6.071%，由此前的第6位升至第3位，而美国的投票权份额微幅降至16.5%，同时保留其否决权。 改革之后，中国、巴西、印度、俄罗斯等新兴市场国家将同时与美国、日本、法国、德国、意大利、英国跻身IMF前十大成员国。美国、日本、中国、德国、法国、英国，印度排在第11位。IMF的SDR货币储备规模也从原来的2385亿美元翻番至4770亿美元。 IMF总裁拉加德称：“我很高兴，我们的成员国批准了这一历史性改革。这些改革将使IMF更加符合成员国的需求，适应快速发展的全球环境。今天我们跨出了关键的一步，但一切并没有结束，我们仍继续努力加强IMF治理。” 除了份额本身，份额公式改革也是各界关注的焦点。份额改革落定后，份额公式改革可能将得到进一步探讨，当前的主要矛盾仍在于各国对于GDP测算方式的界定。当前，GDP在份额公式中占比50%，GDP是以市场汇率计算的GDP（权重为60%）和以购买力平价（PPP）计算的GDP（权重为40%）的混合变量。尽管中国的GDP规模已经超过日本，成为仅次于美国的全球第二大经济体，由于GDP权重仅占份额公式的一半，中国并不能立刻成为第二大份额国。 金融市场研究周刊 请仔细阅读本报告末尾的风险提示 - 7 - 图表14: 本周经济日历 日期 时间 地区 数据、事件 市场预期 星期一 2016/2/1 9:00 中国 1月官方制造业PMI 49.6 9:00 中国 1月官方非制造业PMI 54.4 9:45 中国 1月财新制造业PMI 48.1 16:50 法国 1月制造业PMI - 16:55 德国 1月制造业PMI - 17:00 欧元区 1月制造业PMI - 17:30 英国 1月制造业PMI - 21:30 美国 12月个人收入环比 0.2% 21:30 美国 12月个人消费支出（PCE）环比 0.1% 23:00 美国 1月ISM制造业指数 48.5 星期二 2016/2/2 16:55 德国 1月失业人数变动（万） -1.4 18:00 欧元区 12月失业率 10.5% 星期三 2016/2/3 9:45 中国 1月财新服务业PMI 50.2 9:45 中国 1月财新综合PMI 49.4 21:15 美国 1月ADP就业人数变动（万） 19.0 星期四 2016/2/4 20:00 英国 2月4日当周央行利率决议 0.5% 21:30 美国 首次申请失业金人数（万） - 23:00 美国 12月工厂订单环比 -0.1% 23:00 美国 12月耐用品订单环比终值 - 星期五 2016/2/5 21:30 美国 1月非农就业人口变动（万） 20.5 21:30 美国 1月失业率 5% 资料来源：Bloomber