贵金属周报：美国通胀和消费数据释放降温信号，美联储9月加息概率明显回落

摘要： 【行情复盘】 本周黄金基本收平，白银小幅收涨。本周 COMEX 黄金 2612 上涨 0.73%，收报 4432.0 美元/盎司。本周 COMEX 白银 2609 上涨2.09%，收报 64.825 美元/盎司。NYMENX 铂周下跌 0.16%，NYMEX钯周下跌 4.48%。 【重要资讯】 周三，美国劳工部扔下了本周最重要的"数据炸弹"，根据最新公布的 7 月消费者价格指数（CPI）数据，美国 7 月未季调 CPI同比增长 3.4%，较 6 月的 3.5% 小幅回落， 为今年 3 月以来最小增幅，与市场普遍预期完全一致 。季调后 CPI 环比上涨0.1%，重回正增长区间，前值为下降 0.4%。剔除波动较大的食品和能源价格后，核心 CPI 同比上涨 2.5%，较前值 2.6% 继续下行，创下 2021 年 3 月以来最慢增速；核心 CPI 环比上涨 0.2%，同样符合市场预期。市场对此反应迅速。芝商所 FedWatch 工具显示，交易员对美联储 9 月加息的概率从数据公布前的约 46%下调至 40%左右。 周四，公布的美国生产者价格指数进一步显示，上游通胀压力正在缓和。7 月 PPI 同比涨幅由此前的 5.5%降至 4.7%，核心 PPI同比上涨 4.2%，低于 6 月的 4.7%，并符合市场预期。 周五，美国 7 月零售销售环比下降 0.6%，明显弱于市场预期的增长 0.1%；剔除汽车后的零售销售下降 0.3%。这一结果紧随周三较温和的消费者物价指数（CPI）和周四持平的生产者物价指数（PPI）之后，进一步削弱了市场对美联储短期内再次加息的押注。 本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。 【操作建议】 上周三金银日线出现光头大阳线，持仓量明显增加，市场看 一、宏观分析 随着美国通胀和消费数据释放降温信号，市场对美联储 9 月再次加息的押注明显回落，贵金属本周获得支撑。本周黄金基本收平，白银小幅收涨。本周 COMEX 黄金 2612 上涨 0.73%，收报 4432.0 美元/盎司。本周 COMEX 白银 2609 上涨 2.09%，收报 64.825 美元/盎司。NYMENX铂周下跌 0.16%，NYMEX 钯周下跌 4.48%。 上周末受爆冷的美国非农就业数据拖累，美元及美债收益率大幅承压，现货黄金（XAU/USD）延续强劲复苏态势。数据公布后，现货黄金持续拉升并创下自 6 月 17 日以来的最高水平 4371.89 美元/盎司，日内大涨 130 美元。最新就业数据令市场重新评估经济风险。芝商所（CME）FedWatch 数据显示，交易员目前预计美联储 9 月维持利率不变的概率明显上升。CME FedWatch 工具显示，美联储 9 月维持利率不变的概率目前约为 60%，而此前一天仅为 45%，一周前更只有约三分之一。非农爆冷引发市场剧烈波动，美债收益率下挫、美元走弱，黄金突破 4350 美元/盎司。 Page 1本周一，克利夫兰联储主席贝丝·哈马克（Beth Hammack）表示，要遏制她所称的“正在扩散的通胀”，美联储可能需要进行不止一次加息。她认为，单次 25 个基点的调整对经济影响有限，因此政策收紧可能还需要更多动作，但目前她不愿预判最终需要加息多少次。哈马克在接受采访时说：“一般来说，我会说，单次 25 个基点的变动可能不会对经济产生太大作用。所以，可能需要若干次（调整）。但我不想预先判断这个数字会是多少。”她补充称：“我并不确切知道我们最终会停在哪里。”哈马克在美联储 7 月政策会议上投下反对票。当时联邦公开市场委员会（FOMC）决定维持利率不变，而她更倾向于将利率上调25 个基点。哈马克表示，她并不认为当前 3.5%至 3.75%的利率区间已经对经济形成“有意义的限制”。她称，在与企业交流时，并没有听到企业因当前利率水平而在增长投资方面感受到明显约束，这让她认为“现在就是采取行动的时候”。她警告称，美联储等待的时间越长，就越久无法实现 2%的通胀目标，且要把通胀拉回目标水平也会变得更加困难。她将加息比作在停车标志前提前踩刹车、让车辆平稳减速，而不是在最后一刻猛踩刹车去阻止物价上涨。“所以我认为，现在是我们开始行动、开始让政策更具约束力的时候了，”她说。哈马克的表态再次凸显出美联储内部对通胀与利率路径的不同判断。一方面，她认为当前政策并未足够紧缩；另一方面，市场则在等待更多数据来验证通胀是否真的进入持续回落通道。对于交易员而言，周三公布的核心 CPI 将成为判断美联储后续政策节奏的重要线索。 周二，芝商所（CME Group）宣布，将从 2026 年 9 月 11 日起，将其 100 盎司白银期货合约的交易时间扩展至每周 7 天、每天 24 小时（24/7）的全天候交易，该计划尚待监管审批。这意味着继黄金之后，芝商所全天候交易机制将进一步覆盖至白银这一兼具贵金属与工业金属属性的品种，影响对象包括全球贵金属市场投资者、跨时区交易者以及存在对冲需求的白银产业链企业。白银全天候交易的推出，是对黄金期货周末交易需求的进一步延伸。1 盎司黄金期货自 7 月 24 日上线以来，周末累计成交逾 5.3 万张，名义价值约 2.19亿美元，显示零售投资者对小规格、随时可交易的贵金属期货存在较强需求。 美国总统唐纳德·特朗普回应伊朗提出的和平协议条件时，要求德黑兰赔偿在战争、袭击以及抗议活动中死亡人员的相关损失。这一表态增加了市场对重新开放霍尔木兹海峡努力的不确定性。 根据芝商所（CME）FedWatch 工具，目前交易员预计美联储 9 月加息概率为 52%，高于周一的 44%。 Page 2周三，美国劳工部扔下了本周最重要的"数据炸弹"，根据最新公布的 7 月消费者价格指数（CPI）数据，美国 7 月未季调 CPI 同比增长 3.4%，较 6 月的 3.5% 小幅回落， 为今年 3 月以来最小增幅，与市场普遍预期完全一致 。季调后 CPI 环比上涨 0.1%，重回正增长区间，前值为下降 0.4%。剔除波动较大的食品和能源价格后，核心 CPI 同比上涨2.5%，较前值 2.6% 继续下行，创下 2021 年 3 月以来最慢增速；核心 CPI 环比上涨0.2%，同样符合市场预期。市场对此反应迅速。芝商所 FedWatch 工具显示，交易员对美联储 9 月加息的概率从数据公布前的约 46%下调至 40%左右。利率期货市场同步调整预期，加息幅度预期也从接近 30 个基点降至约 26 个基点。美联储 7 月 29 日已将政策利率维持在3.50%至 3.75%区间不变，尽管当时有三位委员投出反对票主张加息，但最新数据进一步削弱了鹰派短期内推动加息的理由。尽管市场已明显降低 9 月加息押注，美联储内部的政策分歧却并未消失。过去一年，多数官员原本预期在无需进一步加息的情况下，通胀就能逐步回落至 2%目标。然而，如今已有部分官员认为有必要维持更高利率，另一些人则表示，如果后续数据让当前预测难以为继，他们也可能加入这一鹰派阵营。这种分化背后，是对通胀驱动因素的不同判断。此前主流观点认为，关税冲击只是一次性抬升成本，影响会逐渐消退；中东局势缓和也将带动能源价格回落。但现实情况是，这些外部冲击持续存在，并与人工智能建设热潮带来的设备与软件需求激增相互叠加，推高科技相关价格。基础通胀的黏性仍存，令部分决策者保持警惕。市场目前将目光转向周四公布的生产者物价指数 以及周五的零售销售数据，这些将进一步揭示通胀与经济动能的真实面貌。 另据世界黄金协会发布的 2026 年第二季度《全球黄金需求趋势报告》，全球央行及其他官方机构在此期间合计净增黄金储备 289 吨，同比增幅达 62%。 周四，公布的美国生产者价格指数进一步显示，上游通胀压力正在缓和。7 月 PPI 同比涨幅由此前的 5.5%降至 4.7%，核心 PPI 同比上涨 4.2%，低于 6 月的 4.7%，并符合市场预期。与此同时，美国劳动力市场也释放出温和降温信号。截至 8 月 8 日当周，初请失业金人数增加 9000 人，由 20 万人升至 20.9 万人，高于市场预期的 20.2 万人。四周均值稳定在 19.9 万人，无明显波动。数据公布后，美债收益率走低，10 年期美国国债收益率下降约 4 个基点至 4.647%左右。美股再创新高，标普 500 指数上涨 0.65%，报 7798.99 点，盘中历史首次突破 7800 点；随着美股继续刷新纪录高位，投资者对经济软着陆和企业盈利的信心仍然较强，资金因此更愿意配置股票等风险资产，而不是追逐黄金等避险资产。这也解释了为什么即使债券收益率下降，黄金仍然出现明显回调。 周五，美国 7 月零售销售环比下降 0.6%，明显弱于市场预期的增长 0.1%；剔除汽车后的零售销售下降 0.3%。这一结果紧随周三较温和的消费者物价指数（CPI）和周四持平的生产者物价指数（PPI）之后，进一步削弱了市场对美联储短期内再次加息的押注。 二、CFTC 非商业持仓及 ETF 持仓情况 美国商品期货交易委员会（CFTC）：2026 年 8 月 11 日当周，黄金非商业净持仓为 217,940张合约，较 1 周前的 197,634 张增加 20306 张，黄金的非商业净多头头寸增加。 全球最大黄金 ETF 道富财富黄金指数基金 SPDR 在 2026 年 8 月 14 日持有量为 1023.53吨，较 1 周前增加 6 吨。ETF 的买盘是值得关注的一个信号，黄金需要具有更长期投资视野的 ETF 投资者的支持才可确定黄金牛市的来临。对于资产管理公司是否会加入散户投资者和央行的行列而大举买入黄金，这一点反映在黄金支持的 ETF 的资金流入流出上。 美国商品期货交易委员会（CFTC）：2026 年 8 月 11 日当周，投机者持有的白银非商业净多仓为 23,646 张合约，较 1 周前的 22,280 张增加了 1366 张。白银的非商业净多头头寸增加。 全球最大白银 ETF—iShares Silver Trust(SLV)截至 2026 年 8 月 14 日的白银持仓量为 15312.13 吨，较 1 周前增加 139 吨。 Page 5 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 三、技术分析 本周 COMEX 黄金 2612 上涨 0.73%，收报 4432.0 美元/盎司。随着美国通胀和消费数据 Page 6 释放降温信号，市场对美联储 9 月再次加息的押注明显回落，贵金属本周获得支撑。本周黄金基本收平。今年 2 月末美伊开战后贵金属价格和原油价格走势呈明显负相关，原因是美伊战争直接推高了原油价格和全球通胀预期。6 月中旬美伊达成停火协议，7 月上旬美伊再度交火，但近期紧张局势明显缓解。上周三金银日线出现光头大阳线，持仓量明显增加，市场看涨情绪高涨，中长线多头可尝试逢低分批布局多单。美伊和谈尚未官宣，国内投资者面临时差和休市，因此普通投资者的多单需保持轻仓并提前挂好止损。本周一沪金、沪银主力日 K 线收‘倒锤子线’，本周二收长上影线，提示自上周开启的金银价格的波动性放大。周三周四公布的 CPI 数据和 PPI 显示美国通胀持续降温，周五公布的零售销售皆利好金价。但盘面上价格上行力度变弱、波动性放大，且持仓量和成交量没有相应增加，提示金银价格短线继续上行的动能不足，短线多头需防“利多出尽”给盘面带来的下行风险。 白银方面，本周 COMEX 白银 2609 上涨 2.09%，收报 64.825 美元/盎司。美联储加息预期的共同影响。白银的波动性大于黄金。上周三白银大涨 7％，日线出现光头大阳线，持仓量明显增加，市场看涨情绪高涨，中长线多头可尝试逢低分批布局多单。美伊和谈虽进入尾声但尚未官宣，国内投资者面临时差和休市，因此普通投资者的多单需保持