贵金属周报：美国通胀持续缓和美联储主席释放鸽派信号，黄金小幅冲高创逾1个月新高

贵金属周报 美国通胀持续缓和美联储主席释放鸽派信号黄金小幅冲高创逾1个月新高 叶倩宁Z0016628 联系方式：yeqianninggfcomcn 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024年7月14日 本周主要观点 品种 主要观点 本周策略 上周策略 黄金 【后市展望】宏观层面近期美国经济数据不断呈现恶化，就业和通胀降温使美联储9月降息预期升温，美元和美债收益率回落对贵金属有一定支撑。然而黄金价格维持相对高位使近期中国等央行暂停购金，同时实体消费需求亦受到影响，期货交易所黄金库存出现显著上升，短期供应相对充足抑制黄金走势。国际金价若企稳2400美元上方有望维持偏强震荡，但超长期美债拍卖表现不佳使长端利率维持韧性，这使金价上行动力受限，关注美联储和美国经济数据情况把握逢低买入机会。【宏观经济面】近期美国经济数据反映在高利率水平和财政政策正常化的情况下，名义增长放缓，就业和通胀不断趋弱，但部分数据反弹显示经济换挡过程中结构有所分化，未来关键看就业和通胀的趋势。【美联储货币政策】美联储6月决议如期按兵不动，声明称降通胀取得适度的进展但点阵图预计今年降息次数由三次降至仅一次，通胀预测则进一步上调。会议纪要显示官员承认美国经济似乎正在放缓，通胀正朝着正确的方向发展，但在承诺降息之前，还需要获得更多的信心，一些官员还提及了继续加息的可能性。近期随着美国就业和通胀持续降温，劳动力市场不再是广泛通胀压力的来源，美联储官员态度较过去更加鸽派，鲍威尔讲话表示不必等到通胀回到2的水平才降息，目前9月降息的概率进一步上升，年内可能降息2次。【技术面】国际金价上行突破2400美元关口，短期或冲击前高，MACD红柱扩散多头力量偏强。【资金面】本周金银价格偏强震荡但白银ETF持仓回落结束上升，谨防前期多头高位止盈。 关注美联储和美国经济数据情况把握逢低买入机会 本周关注美国通胀数据的表现，若显著走弱将驱动国际金价新一轮冲高，可逢低买入虚值期权做多波动率 本周主要观点 品种 主要观点 本周策略 上周策略 白银 【后市展望】白银方面，近期在美国经济数据趋弱金融属性转利多的情况下价格呈现偏强震荡，未来白银则在国内库存持续走低、光伏和新能源汽车生产较稳定工业用银量保持增长的情况下仍有跟随黄金上涨机会。国际银价短期受到工业属性扰动，关注多头持仓和库存变化，回调过程中择机逢低买入。【宏观金融属性】影响偏多，多国央行6月开始降息，市场环境逐步转向宽松，美国经济数据趋弱提振美联储9月降息预期使美债收益率和美元指数回调，白银价格金融属性利多增加。【金银比】影响中性，白银的工业属性短期受到地缘政治局势影响并与原油和有色板块走势形成共振呈现大幅弹性，短期金银比走势反复。【白银供需】影响中性，5月我国银粉进口量同比去年增长，光伏用银需求仍有支撑，未锻造白银出口量同比亦有增长，银价上涨持续刺激出口的需求；5月珠宝消费增幅创2022年底以来新低，消费电子生产持续改善，光伏产量增长较过去放缓但白银需求仍存在支撑，未来需持续关注全球制造业复苏的情况，而银价上涨可能对光伏银粉等需求带来一定打压。【技术面】影响偏多，国际白银本周大幅走强突破20日均线，上方阻力在前高位32美元，MACD绿柱转红多头力量上升。 国际银价短期受到工业属性扰动，关注多头持仓和库存变化，回调过程中择机逢低买入 国际银价走势与黄金同步或冲击前高，关注美国通胀数据，前期多单可继续持有 目录 01本周行情回顾 02贵金属资金面与持仓分析 03宏观基本面分析 04白银产业基本面分析 本周行情回顾 1 贵金属行情回顾 国际金价走势国际银价走势 本周，在美国经济持续降温的情况下，6月通胀数据和美联储主席鲍威尔讲话备受市场关注，随着鲍威尔对通胀进展表示肯定释放鸽派信号，随后CPI数据低于市场预期，9月降息的可能性大幅上升，美元指数和美债收益率回落使贵金属冲高走强，然而周五美国PPI数据意外大幅反弹反映通胀压力仍存，使黄金涨幅收窄，但仍创1个多月新高。国际金价在多头持续带动下周四突破2400美元关口并企稳，收盘价为241061美元盎司，当周累计涨081；国际银价周五受到利空情绪影响自高位回落并抹去前期涨幅，31美元得而复失，收盘报30782美元盎司，当周累计下跌136。 贵金属行情回顾美国通胀持续缓和美联储主席释放鸽派信号黄金小幅冲高创逾1个月新高 贵金属市场当周交易表现 合约标的 收盘价 累计涨跌幅（） 最高价 最低价 成交量 成交变化 持仓量 持仓变化 COMEX黄金主力 241600 068 243040 235600 1064467 310734 286158 56862 沪金2410 56854 159 57268 55538 628252 146716 160414 64300 伦敦金 241061 081 242455 234910 上金所黄金TD 56325 106 56784 55400 138002 33338 194478 194478 COMEX白银主力 31025 159 32015 30620 317747 52138 132409 3919 沪银2408 8080 007 8333 8015 5803835 1401957 246416 44756 伦敦银 30782 136 31750 30373 上金所白银TD 8042 004 8303 7981 3516852 540950 4652104 453748 黄金td和沪金主力价差白银td与沪银主力价差 4 黄金基差 40 白银基差 32 20 10 0 1 20 23 40 4 60 56 80 贵金属期现价差与比价本周黄金期货主力换月基差快速走低，内盘金价一度出现贴水后回升，金银比维持窄幅震荡 黄金内外盘价差 内外盘金银比价 外盘金银比 内盘金银比 100 95 90 85 80 75 70 65 20200514 20200714 20200914 20201114 20210114 20210314 20210514 20210714 20210914 20211114 20220114 20220314 20220514 20220714 20220914 20221114 20230114 20230314 20230514 20230714 20230914 20231114 20240114 20240314 20240514 60 资金面与持仓分析 2 全球最大SPRD黄金ETF基金持仓量变化（金价：右轴）全球最大SLV白银ETF基金持仓量变化（银价：右轴） 1400 SPDR黄金ETF持有量吨伦敦金价格美元盎司 260000 SLV白银ETF持仓量吨伦敦银价格美元盎司 30 25 13643吨 20 15 10 1300 240000 18000 1200 220000 1100 200000 16000 1000 83481吨80000 14000 2000035 资金面变化本周金银价格偏强震荡但白银ETF持仓回落结束上升，谨防前期多头高位止盈 900 160000 800 140000 12000 700600 120000100000 10000 20201021 20201221 20210221 20210421 20210621 20210821 20211021 20211221 20220221 20220421 20220621 20220821 20221021 20221221 20230221 20230421 20230621 20230821 20231021 20231221 20240221 20240421 20240621 8000 截至7月12日，全球最大SPRD黄金ETF基金持仓量约为8351吨，较上周上升03吨，近期持仓总体变化较少；全球最大SLV白银ETF基金持仓量约为134827吨，持仓较上周回落1605吨结束了连续四周的回升。本周金银价格偏强震荡但白银ETF持仓回落结束上升，谨防前期多头高位止盈。 CFTC黄金期货投机持仓净多头变化CFTC白银期货投机持仓净多头变化 15000000 10000000 5000000 000 5000000 250000 CFTC黄金投机持仓净多头 Comex黄金价格 230000 210000 190000 170000 150000 130000 110000 6000000 5000000 4000000 3000000 2000000 1000000 000 1000000 2000000 3000000 3700 CFTC白银投机持仓净多头 COMEX白银收盘价 3200 2700 2200 1700 1200 COMEX黄金与白银期货仓单库存截至7月9日，CFTC黄金期货管理基金投机持仓净多头为157467手， 25000000 20000000 15000000 10000000 5000000 0 COMEX黄金注册仓单合计全球COMEX白银注册仓单合计全球 180000000 160000000 140000000 120000000 100000000 80000000 60000000 40000000 20000000 0 持仓较上周增加6652手，多空头同时增仓但投机多头持仓增加至5 月21日当周以来的高位；白银期货投机持仓净多头为37902手，持仓较上周增加6345手亦创5月中以来高位，投机多增仓而空头小幅减仓。目前贵金属市场维持高位震荡，多头保持谨慎使行情缺少上行动能。 本周COMEX黄金和白银注册仓单均自近期高位小幅回落，总体上实物交割量不高。 本周国内交易所黄金和白银库存均呈现累库情况。 贵金属期货持仓与库存黄金和白银投机多头持仓均走高创5月中以来高位，金银库存仍维持的阶段高位 2020022720210227202202272023022720240227 新兴国家官方黄金储备（印度、土耳其、波兰：右轴）LMBA伦敦金库存（千盎司） 吨中国俄罗斯印度土耳其波兰 2400 2300 2200 2100 2000 1900 1800 1700 1600 1500 900 800 700 600 500 400 300 200 320000 310000 300000 290000 280000 270000 260000 202202 202203 202204 202205 202206 202207 202208 202209 202210 202211 202212 202301 202302 202303 202304 202305 202306 202307 202308 202309 202310 202311 202312 202401 202402 202403 202404 202405 250000 央行购金与现货库存中国央行6月连续两个月暂停购金，金价上涨影响实物需求使黄金库存呈现反弹回升 据世界黄金协会统计，2024年一季度，全球黄金需求量12383吨，环比上个季度有所下降但同比增长26，央行购金需求增长为2897吨保持在近年较高水平，环比增319。 以新兴国家为首的央行大规模持续购入黄金是近年推动金价上涨的重要因素之一，外管局公布中国6月末黄金储备为22643吨，连续两个月暂停购金；从各国的黄金占外汇储备比例来看，中国不足5远低于发达国家及俄罗斯等，后期仍有上升空间，其他国家也透露了将继续增仓黄金的意愿； 2024年6月LBMA伦敦黄金库存较5月出现回升至2765亿盎司（约8600吨），目前实物需求受金价上涨影响趋弱，使黄金库存呈现反弹回升。 宏观基本面分析 3 制造业PMI指数非制造业PMI指数 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500