2026年中报点评：锂矿持续推进建设，铁矿提供稳定现金流

2026年中报点评：锂矿持续推进建设，铁矿提供稳定现金流 2026年08月09日 证券分析师曾朵红执业证书：S0600516080001021-60199793zengdh@dwzq.com.cn证券分析师阮巧燕 执业证书：S0600517120002ruanqy@dwzq.com.cn 买入（维持） ◼26Q2业绩基本符合市场预期。公司26H1营收17.8亿元，同比-10%，归母净利3.2亿元，同比-21%，扣非净利3.0亿元，同比-26%，毛利率49.7%，同比+0.4pct；其中，26Q2营收9.6亿元，同环比-8%/+19%，归母净利1.6亿元，同环比-9%/+4%，扣非净利1.4亿元，同环比-21%/-9%，毛利率47.6%，同环比+1.2/-4.6pct，基本符合市场预期。 市场数据 ◼依托自有矿山低成本优势、铁矿业务提供稳定现金流。26H1铁精粉/球团营收分别12.5/2.2亿元，同比-11%/-46%，毛利率53%/30%，同-1.8pct/-1.9pct，主因26H1铁矿行业供需边际宽松销量下滑。26H1铁精矿平均售价846元/吨，同比+2%。26H1生产铁精粉173万吨，同比-7%，销售铁精粉148万吨，同比-13%；生产球团28.8万吨，同比-40%，销售球团23.6万吨，同比-46%。公司铁矿备案资源6.9亿吨，现有采选产能稳定，铁矿采选核定产能达1,680万吨/年、硫铁矿核定产能达150万吨/年；周油坊650万吨改扩建工程持续施工，依托自有矿山低成本优势，我们预计未来两年铁矿维持稳产叠加技改增量，持续提供稳定现金流。此外，26H1硫酸营收2.3亿元，同比+152%，毛利率52%，同比+0.2pct，硫酸26H1均价1120元/吨，同比+94%。 收盘价(元)28.25一年最低/最高价11.16/54.65市净率(倍)6.02流通A股市值(百万元)36,893.33总市值(百万元)43,309.52 基础数据 每股净资产(元,LF)4.70资产负债率(%,LF)60.67总股本(百万股)1,533.08流通A股(百万股)1,305.96 ◼两大锂矿持续推进建设、加达矿获4.6亿预收货款。Q2两大锂矿持续推进土建、设备安装工作，同步完成外围资源勘探。鸡脚山已取得2000万吨/年锂矿采矿许可证；四川加达实现预售原矿20万吨，预收货款4.6亿元，暂未贡献产品利润。公司合计拥有超472万吨碳酸锂当量资源，鸡脚山规划8万吨碳酸锂产能、加达规划5万吨碳酸锂产能，我们预计26年末逐步进入试产阶段，27年产能爬坡释放，28年两大锂矿满产；同步推进与万华化学合作20万吨锂盐项目配套建设。我们预计27/28年碳酸锂出货分别为4/9万吨，依托自研硫酸法工艺、盾构施工技术压低长期生产成本，我们预计单吨完全成本将低于5万元/吨。 相关研究 《大中矿业(001203)：“铁矿+锂矿”双轮驱动，锂资源放量在即，业绩拐点已现》2026-05-26 ◼26Q2费用率环比下降、扩产带动资本开支提升。公司26H1期间费用4.4亿元，同比+10.5%，费用率24.8%，同比+4.6pct，其中Q2期间费用2.3亿元，同环比+11.2%/+11.3%，费用率24.1%，同环比+4.1/-1.6pct；26H1经营性净现金流7.4亿元，同比+18.2%，其中Q2经营性现金流4.5亿元，同环比+28%/+53%；26H1资本开支11.9亿元，同比+29.1%，其中Q2资本开支6.7亿元，同环比+7%/+130%；26H1末存货9.9亿元，较年初+44.2%。 ◼盈利预测与投资评级：考虑到26年下半年锂矿逐步投产或将贡献增量，但碳酸锂价格有所回落，因此我们下调2026-2028年归母净利润预期至13/24/42亿元（原预期18/36/55亿元），同比+78%/+86%/+71%，对应PE为33/18/10x，考虑公司具备成本优势，持续推进矿山建设，维持“买入”评级。 ◼风险提示：需求不及预期，产品价格波动风险。 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn