2024年半年报点评：铜二期建设持续推进，铁矿销量显著增长

事件描述与业绩表现

公司发布2024年半年报，2024H1实现营收32.56亿元（同比增长37.8%），归母净利润4.77亿元（同比增长25.4%），扣非归母净利4.81亿元（同比增长25.5%）。2024Q2营收16.44亿元（同比增长34.6%、环比增长2%），归母净利润2.37亿元（同比增长22.9%、环比减少1.1%），扣非归母净利2.38亿元（同比增长21.8%、环比减少1.6%）。

点评：H1铁矿销量恢复，毛利率同比提升

1. 量：2024H1公司矿石提升量331万吨（同比增70%），金属铜产量1.13万吨（同比增26%），磁铁矿产量475.5万吨（同比增80%），蛭石产量9.34万吨（同比增15%）；磁铁矿销售量441万吨（同比增61%），金属铜销量1.16万吨（同比增26%），蛭石销量5.94万吨。
2. 价：2024H1普氏62%指数117.73美元/吨（同比降0.48%），LME铜价9090.29美元/吨（同比增4.45%），公司毛利率66.58%（同比增7.76pct）；2024Q2毛利率66.13%（环比降0.91pct，同比增7.97pct）。
3. 期间费用：2024H1销售费用同比增长71.78%（铁矿销量增加），管理费用同比增长18.49%，财务费用同比下滑29.09%（汇兑收益减少）。

未来核心看点

1. 铜二期建设：项目于2023Q3部分投产，2024年12月完工，达产后年产7万吨金属铜，运营期15年。
2. 铁矿成本优势：公司拥有1.3亿吨58%品位磁铁矿，井下生产每年新增资源，经磁分离后品位达62.5%-64.5%，生产成本显著低于国内外同行。
3. 蛭石龙头地位：蛭石矿全球份额约1/3，优质品位稳固欧洲及亚洲客户供应关系。

盈利预测与投资建议

预计2024-26年归母净利润依次为10.04/12.23/14.17亿元，对应8月28日收盘价PE为8x、7x和6x，维持“推荐”评级。

风险提示

原材料价格大幅波动、下游需求不及预期、产能释放不及预期。